https://www.jianshu.com/p/002330c42f02
回看自己在10月初，对美团股价的预期判断，整体大的判断结论虽然未变化，但错误甚多；
1、结论部分，现在没什么变化，核心还是外卖大战，TB后续投入的态度，一方面的确是流量协同的效果另外也是JF的态度。
美团部分的结论highlight
今年的下跌，没有影响整个基本面，核心还是主营业务外卖的竞争强度加大带来的估值水平下降、市场情绪影响；
从外卖行业特点看，预判就算淘宝加大、坚定的补贴持续投入，美团还是会依托先发优势+精细化的经营能力，维护住国内外卖市场的大部分市占，只不过单订单的盈利水平会被动下降，核心变量是淘宝闪购客户对主站的流量协同的效率，大家在观望的可能也是这个变量，我判断结论是对美团乐观的，不用卖，甚至想加一些。
2、对外卖大战和美团自身盈利恢复的误判
- 对美团三季度的经营盈利水平的猜测，信息上搞错了这场外卖大战的时间线和强度。7月初监管二次约谈，TB闪购持续投放补贴，带动单日单量上涨到了7K万，也就是这场补贴战大概在Q3达到了顶峰，同时虽然并没有类似全民奶茶节了，但整体的补贴还在持续进行；
- 同时因为这个也判断错了美团恢复经营盈利的时间点，从现在高盛预测美团三级度亏损~200亿的表现看，只要有大规模的外卖战持续进行，美团就很难恢复盈利；
利润大幅收缩：Q2经调整溢利净额14.93亿元（同比-89%），核心本地商业经营溢利37亿元（同比-75.6%），主因外卖补贴战及海外扩张亏损，其中外卖部分的补贴受订单量、单笔订单内补贴数额影响，这里大概可以拆成两部分订单，一部分是外卖大战时期的奶茶类的弹性需求，这部分受补贴影响最大，但在监管机构下场沟通后（7.18开始沟通，之后各家调整补贴策略），判断后面不会再出现类似大规模的补贴大战，另外一部分就是日常高客单客户的争夺，这部分会持续下去，整体判断三季度财报销售成本部分会减少，订单量同比增长幅度会下降，但整体经营溢利会恢复，但无法恢复之开战前水平，这个水位大概是后面长期的经营利润率了。
3.对业务板块的拆解错误
- CLC部分的业务拆解错了，直接从CLC的变动到了外卖的订单变化，其实CLC还包括了很赚钱的酒旅、美团买药、闪购；
4.为啥推测的过程错了不少，但结论到今天似乎还没变化？
- 推测错误的是如何评估企业价值部分；对市场如何看待企业的经营、未来现金流的影响因子判断是正确的，依然是外卖大战的后续变化，同时对这个因子的后续变化判断当前看是正确的，即外卖大战的进攻方态度。
5.原来投研流程的优化
最开始，增加一个宏观市场冷热度评估的环节，以11.20，美联储加息预期提升、AI泡沫让资金风声鹤唳，带动美股、全球指数下跌，带来的股价下跌，尤其京东健康跌8个点，对这部分的拆解可能需要以时间线形式，以及空间各国指数变动形式，构建一个立体的信息收集和行业冷热度反馈的标准。
如何看待公司的价值->各版块业务发展情况，这部分不变，依然是基本政策面、业务板块发展、核心人才&组织效率；
市场如何看待企业的价值、未来现金流？争议部分是什么 ，雪球和抖音看起来信息准确性不差，其中几个稍微有些粉丝的大V，观点和我从机构朋友哪里收集到的高度一致，这么看可以以雪球和抖音为两个有置信度的市场看法信息收集渠道；下步需要对两个渠道分别做一些人群的拆分、打标签，持续监控不同角色的看法观点。
