小慢投资之路   陪你慢慢变富

市场经过上一次连续两个月反弹后下跌回补，最近的行情不会立刻有起色的。本来趁着档期已经安排1-2个月带着家人去自驾度假，同时也想远离一段时间市场，放空一下。结果旅途中各种疫情出现，管控越来越严格，简直就是围追堵截一般，不得提前结束休假。

最近市场反复折腾，好多朋友私下跟我聊天，可以感受他们的耐心和信心已经折磨得体无完肤，甚至对有些投资标的已经产生了绝望的情绪。那么我们来看看市场到底有多悲观，到底是市场出问题了，还是自己的投资认知不足呢？

一、宏观方面怎么样

1、十年国债走势方面：最近继续走低，说明市场资金需求越来越弱，场外资金多所以走势下跌，大量的银行资金都去买国债了，可以印证投资信心的不足。估计中长期贷款八月份继续低迷，所以股市也不会那么快起来。但是当利率走低的时候，股市资产的性价比会持续提升。

2、股债性价比方面：市场又跌到一个绝对的低位，接近2倍标准差的位置，反而现在是最安全的时刻，也就是下跌空间有限，上涨空间很大，所以根本就没必要自己吓唬自己。对应之前到这个位置股市的时间分别是2013年初、2016年初、2019年初、2020年初。站在现在的上帝视角，想想自己如果当时那个时间节点是不是要ALL IN了，那么现在机会来临了为什么又开始哆嗦了呢。

3、宏观资金方面：M2-社融，也叫剩余流动性，就是停留在金融体系内的剩余资金，这个指标可以衡量整个市场包括债券、股票、大宗商品的整体流动性，一般在高位的时候进攻，低位的时候防守。现在处于高位，非常宽松的位置，说明市场外面的资金还很多。

通常在宽货币宽信用，剩余流动性会处于上行的期间，这个时候经济处于复苏初期，跟目前阶段也相符合，这个阶段中小盘的走势会很好。

4、微观资金方面：主要包括北向资金、杠杆资金、新发行的基金，这块不包括在社融里面，可以用来衡量资金对股市的风险偏好。可以看出最近这些资金，近期都没明显的涌入，处于绝对低位，反映大家的心态比较谨慎，处于观望状态，所以最近的行情也不会有起色，还要耐着性子继续坚守。

二、目前各板块的情况如何

1、最近社融不及预期市场并没掉下来，降息的利好股市也没涨，说明市场情绪已经到了冰点，不抱期望的状态。而当前市场处于随机摇摆状态，没有太明确的方向，总体来说成长好于价值，小盘好于大盘。但是因为资金不足，成长也分化，之前创业板下跌，科创50上涨，现在科创50开始下跌，创业板反弹，说明资金不足，在里面来回转悠。

2、光伏依然表现出色，最近连续上涨，虽然今天下跌2.5%，但是本周又涨了5%，拥挤度很高，随时会调整。

3、新能源车今天又跌了一个3.3%，拥挤度指标还是比较好用的，当一个行业拥挤度过高，就会出现短期调整。新能源车和光伏拥挤度都不低，这些是都具有长逻辑的赛道，长期成长性肯定没问题，只能低吸别去追高。目前市场资金不足，很难持续推升一个热门赛道，大部分情况市场轮动，几个行业轮着涨，轮动的越快，涨的周期越短，说明市场资金越是匮乏，目前已经轮动越来越快了，很难在行业轮动上面赚到钱，反而容易左右挨打。

4、大宗商品方面，原油持续走低，说明整个经济周期需求的拐点已经明确，未来海外需求会逐渐降低，大宗商品都要回落，强周期的投资必须远离。

5、伦铜反弹后现在继续往下走，未来全球需求都会减弱，伦铜还会持续走低，之前反弹是美国经济超预期给了不切实际的幻想，未来美国也会通过衰退经济来压低通胀，随着美元的反弹又跌下来，基本就是汇率波动的影响。

6、银行、基建，上半年的防守板块，现在的股息率都将近5%，这两个行业不可能亏钱，只是下一波反弹上涨没那么快而已。

7、保险行业是利率和股市双轮驱动，现在一个都没有，所以最惨了，后面有其中一个逻辑回来，保险就能回暖。保险也可以长期持有，反弹力度后面也会很大。

8、港股的中概互联网和恒生科技，目前来看赔率很高，未来空间很大，但是短期利空因素影响，这块是国内最好的公司，跌下来还可以继续买。

9、白酒行业有确定性的业绩支撑，目前披露出来的几家半年报业绩增长都不错，也可以验证整个行业增长也有确定性。目前唯一的缺点是盘子都很大，资金不足难以推动上涨。

10、再看下目前各行业的景气度，新能源、军工景气度最高，半导体受费城半导体指数影响景气度处于下行，互联网和消费处于景气度底部，下跌有限，上涨空间巨大。

总结：如何投资上面行业呢？每个行业都有自己的投资周期和投资逻辑，不能既要又要。如果资金投资时间短，那就选择高景气度的，这样胜率很高，就是肯定赚钱，但是赚得不多，比如在光伏、新能源、军工类行业里面去挖掘。如果资金投资时间很长，不关注市场波动，承受较大回撤，那么就选择赔率高的行业，比如在中概互联网和消费类里面去挖掘最好的个股。

三、哪些方向目前涨得最好

现在市场里面最靓的仔就是中证1000、科创50、中证500为代表的中小盘股，说明资金在大市值股票受阻，纷纷转战中小盘。也是市场资金量不足的一个体现，未来中小盘风格还会继续上涨。

为啥中小盘会涨得好呢？会持续到什么时候呢？

1、A股一般有三年左右的盈利周期，当经济不太好的时间段，与经济趋势同步的大盘表现就很差，市场预期悲观，没有太多增量资金入市，那么大盘股票就推不起来，反而中小成长表现很好。目前正好是盈利触底复苏周期，所以中小盘会表现好一些。

2、利率是风格轮动的催化剂，企业盈利上行阶段（经济复苏）利率抬升，盈利下行阶段（经济衰退）利率下降。利率上行风格偏向大盘/价值，利率下行风格偏向小盘/成长。可以这样理解当经济好转，大量资金流入，小盘股肯定装不下，资金抱团后，最后的风格都偏向了大盘股，市场就会呈现出强者恒强，那个行业的景气度高，就在哪里抱团。

3、贴现率的上行和下行也会阶段性影响市场风格，现在利率明显向下阶段。

4、当前的流动性宽松仍维持宽松的状态，宽松的流动性推动小盘风格占优。

那么什么时候中小盘行情改变呢？

1、当资金增多，比如公募基金发行增多，中小盘会告一段落。

2、当经济明确复苏，社零数据底部拉升说明经济就回来了。

3、当利率抬升，说明社会资金需求正常。

总结：当市场流动性好，公募基金增量不足，经济不好，中小盘占优，反之市场流动性一般，公募基金增量足，经济预期好，一定是大盘龙头股占优。

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