第一篇：Up & Down Wall Street｜P.5

债券市场的麻烦正在酝酿

作者：Randall W. Forsyth

债券投资者在 2025 年过得相当不错，但 2026 年可能不会如此顺利。
问题不在于短期利率，而在于长期利率正在显露出不受控制的迹象。

债券去年表现出色，但那是特殊年份

在刚刚过去的一年里，债券和股票同时上涨，这种结果并不常见。
债券收益率下降，价格上升，为投资组合提供了分散效果，同时也带来了可观的回报。

但这种局面，更多是由通胀回落与降息预期共同推动，而不是债券市场本身的结构性改善。

长期利率正在“自行其是”

即便市场普遍预期 美联储将在 2026 年继续放松政策，长期国债收益率也未必会跟随下行。

这种现象并非新鲜事。
在历史上，长期利率常常会在降息周期中保持高位，甚至上行，反映的不是政策利率，而是市场对财政、通胀和供给的判断。

期限溢价重新出现

一个关键概念正在回到投资者视野：期限溢价（term premium）。
在过去多年里，期限溢价被央行资产购买和全球储蓄过剩所压制；如今，这种压制正在减弱。

期限溢价的上升，意味着投资者要求更高的补偿，来持有长期债券。
这会直接推高 10 年期及以上期限的国债收益率。

国债供给压力不可忽视

与此同时，美国财政赤字仍处于高位，国债发行规模巨大。
大量新增供给，需要被市场吸收，而这一过程并不一定顺畅。

当供给增加而需求未同步扩张时，价格下行、收益率上行，是市场的自然反应。

海外买盘不再是“理所当然的支撑”

过去，美国国债长期受益于海外央行和投资者的持续买入，尤其是来自日本和欧洲的资金。

但如今，这一支撑正在减弱。
随着 日本收益率上升、欧洲本土利率环境变化，海外投资者对美债的需求不再像过去那样稳定。

历史并不站在债券投资者一边

历史经验表明，当期限溢价回升、供给上升、海外需求减弱同时出现时，长期债券的表现往往令人失望。

这并不意味着必然出现崩盘，但意味着：
依赖长期债券来获取稳定回报的策略，风险正在上升。

对投资者的含义

Up & Down Wall Street 的提醒是：
2025 年的债券表现，可能已经透支了未来的部分回报。

在 2026 年，债券投资者需要更加清楚地分辨：

• 哪些回报来自一次性的环境变化
• 哪些风险正在重新浮现

第二篇： Streetwise｜P.6

ICE 执法行动，正在影响科罗娜啤酒的销量

作者：Avi Salzman

移民执法，很少会成为股票市场讨论的主题。但最近，它却出现在了一家大型酒类公司的财报讨论中。

一个不寻常的解释

在最近一次财报电话会议上，星座品牌的管理层表示，旗下墨西哥啤酒业务在美国部分地区的销量增长放缓。
公司给出的原因，并非价格、竞争或库存，而是移民与海关执法局（ICE）执法活动的增加。

这是一个并不常见的解释。

影响并非全国性

公司并未声称销量问题遍布全美。相反，管理层指出，影响主要集中在少数地区，这些地区的消费者结构中，移民人口占比较高。

在这些市场中，ICE 的执法行动改变了消费者的日常行为模式——人们减少外出、减少聚集，也减少了在餐厅和酒吧的消费。

科罗娜啤酒首当其冲

星座品牌在美国销售的核心产品之一，是 科罗娜啤酒。
该品牌高度依赖社交和线下消费场景，尤其是在餐厅、酒吧和家庭聚会中。

当这些场景减少时，销量自然会受到影响。

管理层的说法，市场并未完全买账

尽管公司给出了这一解释，但市场反应并不积极。
在财报发布后，星座品牌股价出现下跌，并在随后交易日继续承压，表现落后于大盘。

这表明，投资者并未完全接受“执法行动导致销量放缓”这一说法，或者至少认为：即便原因成立，其影响也可能持续更久。

这是一次性扰动，还是结构性变化？

Streetwise 提出的关键问题是：
这究竟是一次短期的、可逆的扰动，还是会对消费模式产生更持久的影响？

如果消费者只是暂时减少外出，销量可能在环境缓和后反弹；但如果行为改变持续存在，那么这将成为一个难以通过促销或渠道调整解决的问题。

这不仅仅关乎一家啤酒公司

这一案例的意义，并不只在于星座品牌本身。
它提醒投资者：非经济因素——包括政策和执法环境——有时也会对消费数据产生真实影响，而且这种影响很难提前建模。

Streetwise 的冷眼提醒

公司给出的解释，可能是真实的，也可能只是部分原因。
但市场已经给出了自己的态度：对销量放缓的担忧，超过了对解释本身的信心。

在这种情况下，投资者需要关注的不是故事，而是：
销量是否会在接下来的季度中恢复。

第三篇：International｜P.8

委内瑞拉之外：如何投资拉丁美洲

作者：Reshma Kapadia

美国在委内瑞拉的介入，不应吓退投资者——拉丁美洲仍然有不少值得关注的投资机会。去年该地区股市上涨 46%，而多项条件显示，这个区域的机会可能还没走完。

这场“风暴”，反而把拉美推到了投资者视野里

12 月，拉丁美洲局势出现剧烈波动，其导火索之一是美国对委内瑞拉领导人 尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro） 的行动所引发的连锁反应。
但从资产定价角度看，政治噪音并不等于投资机会消失。

摩根大通 的策略师预计，MSCI 新兴市场拉丁美洲指数（MSCI EM Latin America Index） 到年底可能上涨 30%，目标位 3500。

为什么现在很多组合“过度美国化”，而拉美可能提供再平衡空间

在过去几年美国科技股爆发式上涨之后，许多投资组合变得明显偏向美国资产。
拉丁美洲股票在全球配置里占比并不高，但如果资金只是做小幅再平衡，边际影响也可能很大。

文章指出：美国投资者持有的美国资产比例极高；如果仅把其中 1 个百分点重新配置到新兴市场，就可能形成对资金流向非常敏感的增量变化。
以其中一个市场为例，这样的再配置规模，可能带来约 500 亿美元 级别的增量流入，足以显著改变某些市场（尤其是区域内最大市场之一）的资金面。

估值：拉美依旧便宜

拉丁美洲股票整体估值仍处于较低位置。
文章强调：该地区股票大约以 9 倍左右的远期盈利倍数交易，低于其 10 年平均水平 11.1 倍，并且在政策环境从“糟糕”走向“没那么糟”的过程中，存在进一步重估空间。

两股长期力量：政治转向 + 资源禀赋

（1）政治：向更市场友好的方向移动
文章认为，拉丁美洲正处在一轮偏右翼、偏亲商的政治浪潮中。新上台或有望上台的领导人往往主张放松监管、市场化改革，这种政策变化对新兴市场资产通常更关键。

文中举例提到智利：何塞·安东尼奥·卡斯特（José Antonio Kast） 以强调移民与治安、并承诺更亲商的改革立场赢得选举。文章认为，类似趋势可能在其他国家继续出现。

（2）资源：全球争夺加剧
文章把资源禀赋放到了“地缘政治核心”的位置：拉美拥有关键矿产与能源基础设施，正成为美国与中国都在争取的对象。

• 拉丁美洲开采了全球将近一半的铜，主要在 智利 与 秘鲁。
• 该地区还拥有全球约 60% 的锂资源储量。
• 巴西 拥有全球第三大规模的镍与稀土元素储量。
• 港口、电信、能源等基础设施也被视为具有战略意义。

文章指出，美国在国家安全叙事中把“保护商业、领土与资源”的理由摆到了台面上；与此同时，中国也通过政策文件阐明扩大在该地区影响力的蓝图。地缘政治的拉扯，反而可能使“与美国对齐的政策”得到更强背书，而像巴西这样的国家因“双方都想要”的资产而处于特殊位置。

新兴市场里，“政策改善”往往是超额收益的核心

文章引用新兴市场投资者的经验：
在新兴市场，驱动股市跑赢的关键，往往不是短期增长，而是经济自由度与政策框架的改善（例如去监管、降低干预、改善营商环境等）。

随着选举周期推进，文章点名提到：在接下来的投票节点中，拉美多国可能出现政府更迭，而这种更迭对新兴市场投资者尤其重要。

P.9（续）

资金“看错了方向”：分析师太偏科技，太少商品

文章指出，很多全球投资者与研究员体系在过去几年雇了太多科技分析师、太少大宗商品专家，配置上因此对资源型资产偏低配——而这可能恰恰是拉美的机会所在。

拉美缺少大型 AI 平台型公司，但它的资源与电力、能源体系，可能在 AI 投资兑现时受益更大：
如果 AI 支出预测真的实现，能源需求上行（为数据中心与算力供电）会带来对相关资源与基础设施的拉动。文章把这称为潜在的“真正催化剂”。

P.9 配套清单

“10 Ways to Tap the Changes Afoot”（参与变化的 10 种方式）

这一部分为基金/ETF + 个股的清单与关键指标（AUM、费率、估值倍数与简评）。我按原表逐项翻译并保留数字。

资金工具（Fund/Ticker）

1. iShares Latin America 40（ILF）

   • 资产规模（AUM）：27 亿美元
   • 费用率：0.47%
   • 说明：前三大持仓集中在 巴西、墨西哥、智利。

2. Freedom 100 Emerging Markets（FRDM）

   • AUM：21 亿美元
   • 费用率：0.49%
   • 说明：风格“杂食型/不按传统权重”，过去五年业绩击败同类 99%。

3. Brandes Emerging Markets Value（BEMAX）

   • AUM：10 亿美元
   • 费用率：1.32%
   • 说明：偏“便宜货”的价值风格；资产中约 26% 配在拉丁美洲。

4. Lazard Emerging Markets Equity Portfolio（LZOEX）

   • AUM：69 亿美元
   • 费用率：1.32%
   • 说明：业绩纪录强；约 五分之一资产配置在该地区。

个股（Company/Ticker）

字段：最新价格 / 2026 年预期市盈率（2026E P/E）/ 简评

1. $9.28 / 11.1

   • 简评：这家公用事业公司发电量约 四分之一来自巴西（原表按此表述保留）。

2. BRL 14.28 / 13.8

   • 简评：若利率下调，这家证券交易所运营商可能受益。

3. LP 6,174.00 / 18.8

   • 简评：智利零售商，预计将随经济改善而增长。

4. $100.58 / 21.0

   • 简评：墨西哥企业集团，拥有可口可乐装瓶业务与便利店业务。

5. MXN 951.51 / 14.5

   • 简评：白银与黄金矿企，处于继续走强的有利位置。

6. $75.10 / 19.3

   • 简评：锂供应可能短缺，这家智利锂生产商可能受益。

（表格数据来源：FactSet、Morningstar Direct、Bloomberg——原表署名保留其信息来源口径。）

国家分段：墨西哥（Mexico）

文章指出，基金经理对墨西哥的态度更偏“选择性”，因为墨西哥股票不像一些邻国那样便宜，且未来一年存在明显政策变量。

一个核心变量是：特朗普政府计划重新谈判 美墨加协定（USMCA）（该协定在特朗普第一任期内达成）。围绕重新谈判的疑问，可能压制企业前景与投资。
此外，文中也提到：特朗普曾威胁动用美军打击墨西哥贩毒集团——这种动作会显著扰动市场。

与此同时，文章也指出：墨西哥总统 克劳迪娅·辛鲍姆（Claudia Sheinbaum） 在与特朗普建立关系方面被地缘政治分析师评价很高；她对中国采取关税举措，回应了美国对“通过墨西哥绕道进入美国市场”的担忧。

在个股与配置上，文章给出基金经理的实际做法：

• 有经理持有白银矿企 Industrias Peñoles；
• Baillie Gifford 的 Keiller 持有 Fomento Económico Mexicano（Femsa），该公司运营可口可乐装瓶业务，并已扭转其 Oxxo 便利店业务表现。

更分散的方式：避开“典型新兴市场基金”的低拉美权重

文章提醒：如果想更充分暴露拉美资产，投资者可能需要避开“典型新兴市场基金”，因为这些基金对拉美配置往往只有约 11%。
文中点名两个“例外”：

• Brandes Emerging Markets Value：约 26% 资产在拉美，并以年化表现跑赢同类多数；
• 以及另一只在该地区配置更高、且长期业绩更强的基金（在上表中以 LZOEX 的方式呈现其区域比重与纪录）。

第四篇： Stock Pick｜P.10

丹纳赫股价有望上涨 30%

作者：Andrew Bary

在经历了多年增长放缓与股价承压之后，丹纳赫（Danaher）正进入一个可能的反转窗口。Barron’s 认为，随着生物制药需求企稳、成本控制推进，以及资本配置回归理性，这家生命科学与诊断设备巨头的股价存在约 30% 的上行空间。

从“疫情红利”到去库存阵痛

在新冠疫情期间，丹纳赫受益于诊断与生物工艺相关需求的激增，业绩大幅增长。
但疫情结束后，客户开始去库存，订单节奏放缓，公司的有机增长显著降速，股价也随之回调。

文章指出：市场已经对这一去库存周期进行了充分定价，而新的增长驱动正在逐步显现。

生物工艺业务正在触底

丹纳赫最重要的增长引擎之一，是其生物工艺（Bioprocessing）业务。
该业务在 2023—2024 年经历了明显下滑，但分析师预计，2025 年下半年到 2026 年初，订单将逐步恢复。

驱动因素包括：

• 生物制药公司重新启动资本支出；
• 临床管线推进，对生产能力的需求回升；
• 行业库存水平逐渐回到正常区间。

估值：不再反映长期潜力

在当前价格水平下，丹纳赫的股票大约以 2026 年预期盈利的中十几倍市盈率交易，低于其历史区间。
Barron’s 指出，这一估值并未充分反映公司长期稳定的现金流能力和平台型优势。

相比之下，许多同行公司在增长前景并不更优的情况下，估值却更高。

管理层正在“收紧战线”

丹纳赫管理层已采取多项措施，以应对增长放缓：

• 控制成本
• 优化运营效率
• 调整资本支出节奏

这些举措，正在改善利润率，并为盈利恢复提供支撑。

分拆与资产组合的灵活性

文章提醒投资者，丹纳赫一贯以主动的资产组合管理著称。
历史上，公司多次通过分拆或剥离成熟业务，为股东释放价值。

这种灵活性，为丹纳赫在下一轮增长周期中提供了额外的战略选项。

上行空间从何而来

Barron’s 给出的约 30% 上行空间，并非建立在激进假设之上，而是基于以下几点：

• 生物工艺业务恢复至更正常的增长水平；
• 利润率随着去库存结束而改善；
• 市场给予公司接近历史中枢的估值倍数。

在这种情景下，股价有望显著高于当前水平。

风险仍然存在

文章也明确指出风险：
如果生物制药资本支出恢复慢于预期，或者行业需求再次受挫，反弹节奏可能被推迟。

但在当前估值水平下，下行风险已相对可控。

Barron’s 的结论

丹纳赫并不是一个“快速反弹”的故事，而是一个周期触底、质量回归的案例。
对有耐心的投资者而言，这可能是一个在市场重新定价之前布局的机会。

第五篇：Stock Pick｜P.10

丹纳赫股价有望上涨 30%

作者：Andrew Bary

在经历了多年增长放缓与股价承压之后，丹纳赫（Danaher）正进入一个可能的反转窗口。Barron’s 认为，随着生物制药需求企稳、成本控制推进，以及资本配置回归理性，这家生命科学与诊断设备巨头的股价存在约 30% 的上行空间。

从“疫情红利”到去库存阵痛

在新冠疫情期间，丹纳赫受益于诊断与生物工艺相关需求的激增，业绩大幅增长。
但疫情结束后，客户开始去库存，订单节奏放缓，公司的有机增长显著降速，股价也随之回调。

文章指出：市场已经对这一去库存周期进行了充分定价，而新的增长驱动正在逐步显现。

生物工艺业务正在触底

丹纳赫最重要的增长引擎之一，是其生物工艺（Bioprocessing）业务。
该业务在 2023—2024 年经历了明显下滑，但分析师预计，2025 年下半年到 2026 年初，订单将逐步恢复。

驱动因素包括：

• 生物制药公司重新启动资本支出；
• 临床管线推进，对生产能力的需求回升；
• 行业库存水平逐渐回到正常区间。

估值：不再反映长期潜力

在当前价格水平下，丹纳赫的股票大约以 2026 年预期盈利的中十几倍市盈率交易，低于其历史区间。
Barron’s 指出，这一估值并未充分反映公司长期稳定的现金流能力和平台型优势。

相比之下，许多同行公司在增长前景并不更优的情况下，估值却更高。

管理层正在“收紧战线”

丹纳赫管理层已采取多项措施，以应对增长放缓：

• 控制成本
• 优化运营效率
• 调整资本支出节奏

这些举措，正在改善利润率，并为盈利恢复提供支撑。

分拆与资产组合的灵活性

文章提醒投资者，丹纳赫一贯以主动的资产组合管理著称。
历史上，公司多次通过分拆或剥离成熟业务，为股东释放价值。

这种灵活性，为丹纳赫在下一轮增长周期中提供了额外的战略选项。

上行空间从何而来

Barron’s 给出的约 30% 上行空间，并非建立在激进假设之上，而是基于以下几点：

• 生物工艺业务恢复至更正常的增长水平；
• 利润率随着去库存结束而改善；
• 市场给予公司接近历史中枢的估值倍数。

在这种情景下，股价有望显著高于当前水平。

风险仍然存在

文章也明确指出风险：
如果生物制药资本支出恢复慢于预期，或者行业需求再次受挫，反弹节奏可能被推迟。

但在当前估值水平下，下行风险已相对可控。

Barron’s 的结论

丹纳赫并不是一个“快速反弹”的故事，而是一个周期触底、质量回归的案例。
对有耐心的投资者而言，这可能是一个在市场重新定价之前布局的机会。

第六篇：Stock Pick｜P.10

丹纳赫股价有望上涨 30%

作者：Andrew Bary

在经历了多年增长放缓与股价承压之后，丹纳赫（Danaher）正进入一个可能的反转窗口。Barron’s 认为，随着生物制药需求企稳、成本控制推进，以及资本配置回归理性，这家生命科学与诊断设备巨头的股价存在约 30% 的上行空间。

从“疫情红利”到去库存阵痛

在新冠疫情期间，丹纳赫受益于诊断与生物工艺相关需求的激增，业绩大幅增长。
但疫情结束后，客户开始去库存，订单节奏放缓，公司的有机增长显著降速，股价也随之回调。

文章指出：市场已经对这一去库存周期进行了充分定价，而新的增长驱动正在逐步显现。

生物工艺业务正在触底

丹纳赫最重要的增长引擎之一，是其生物工艺（Bioprocessing）业务。
该业务在 2023—2024 年经历了明显下滑，但分析师预计，2025 年下半年到 2026 年初，订单将逐步恢复。

驱动因素包括：

• 生物制药公司重新启动资本支出；
• 临床管线推进，对生产能力的需求回升；
• 行业库存水平逐渐回到正常区间。

估值：不再反映长期潜力

在当前价格水平下，丹纳赫的股票大约以 2026 年预期盈利的中十几倍市盈率交易，低于其历史区间。
Barron’s 指出，这一估值并未充分反映公司长期稳定的现金流能力和平台型优势。

相比之下，许多同行公司在增长前景并不更优的情况下，估值却更高。

管理层正在“收紧战线”

丹纳赫管理层已采取多项措施，以应对增长放缓：

• 控制成本
• 优化运营效率
• 调整资本支出节奏

这些举措，正在改善利润率，并为盈利恢复提供支撑。

分拆与资产组合的灵活性

文章提醒投资者，丹纳赫一贯以主动的资产组合管理著称。
历史上，公司多次通过分拆或剥离成熟业务，为股东释放价值。

这种灵活性，为丹纳赫在下一轮增长周期中提供了额外的战略选项。

上行空间从何而来

Barron’s 给出的约 30% 上行空间，并非建立在激进假设之上，而是基于以下几点：

• 生物工艺业务恢复至更正常的增长水平；
• 利润率随着去库存结束而改善；
• 市场给予公司接近历史中枢的估值倍数。

在这种情景下，股价有望显著高于当前水平。

风险仍然存在

文章也明确指出风险：
如果生物制药资本支出恢复慢于预期，或者行业需求再次受挫，反弹节奏可能被推迟。

但在当前估值水平下，下行风险已相对可控。

Barron’s 的结论

丹纳赫并不是一个“快速反弹”的故事，而是一个周期触底、质量回归的案例。
对有耐心的投资者而言，这可能是一个在市场重新定价之前布局的机会。

第七篇：Income｜P.34

为谨慎型投资者准备的 ETF

作者：Barron’s Staff

在经历了大幅波动的几年之后，越来越多投资者开始重新关注稳定收入。
对这些谨慎型投资者而言，目标并非追逐最高回报，而是在控制风险的前提下，获得可预期的现金流。

收益正在“重新变得有意义”

文章指出，与过去十多年不同，如今的利率环境使得收益型资产再次具备吸引力。
高质量债券、短久期产品以及防御性策略，正在为投资组合提供一种介于现金与股票之间的选择。

谨慎的核心：降低波动，而不是完全规避风险

Income 栏目强调，谨慎并不等于零风险。
真正的目标是：

• 控制回撤
• 降低对利率剧烈变化的敏感度
• 同时保持一定的收益水平

这也是 ETF 形式在这一领域受到青睐的原因之一。

推荐工具一：短久期、高质量债券 ETF

文章首先提到，短久期投资级债券 ETF 是谨慎型投资者的常见起点。
这类产品的特点是：

• 对利率上行的敏感度较低
• 收益率高于货币市场基金
• 信用风险相对可控

代表性产品包括：

• iShares 1–5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF
• Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF

推荐工具二：分红导向的股票 ETF

对于愿意接受一定股市波动的投资者，分红股票 ETF 提供了另一种收入来源。
这类产品通常侧重于：

• 稳定现金流
• 较低的盈利波动
• 长期分红记录

文章点名的例子包括：

• Vanguard Dividend Appreciation ETF
• Schwab U.S. Dividend Equity ETF

推荐工具三：多资产收入策略

对于希望进一步分散风险的投资者，多资产收入型 ETF 提供了债券、股票及其他收益资产的组合。
这类产品试图在不同环境下平衡收入与波动。

文章指出，这类策略的关键在于：管理方式与费用水平。

不要忽视费用与结构

Income 栏目提醒，收益型产品中，费用率对长期回报的侵蚀尤为明显。
在收益率并不极端高的情况下，低费用结构可以显著提高投资者的实际净收益。

风险依然存在

即便是谨慎型策略，也无法完全规避风险。
信用事件、利率重新上行，或市场流动性下降，都可能影响表现。

文章建议，投资者应将这些 ETF 视为组合中的组成部分，而不是“万能解决方案”。

Barron’s 的结论

对谨慎型投资者来说，当前环境提供了比过去更好的选择。
通过合理搭配低波动、可持续收入来源，在控制风险的前提下获取回报，重新成为现实。

第八篇：Income｜P.34

为谨慎型投资者准备的 ETF

作者：Barron’s Staff

在经历了大幅波动的几年之后，越来越多投资者开始重新关注稳定收入。
对这些谨慎型投资者而言，目标并非追逐最高回报，而是在控制风险的前提下，获得可预期的现金流。

收益正在“重新变得有意义”

文章指出，与过去十多年不同，如今的利率环境使得收益型资产再次具备吸引力。
高质量债券、短久期产品以及防御性策略，正在为投资组合提供一种介于现金与股票之间的选择。

谨慎的核心：降低波动，而不是完全规避风险

Income 栏目强调，谨慎并不等于零风险。
真正的目标是：

• 控制回撤
• 降低对利率剧烈变化的敏感度
• 同时保持一定的收益水平

这也是 ETF 形式在这一领域受到青睐的原因之一。

推荐工具一：短久期、高质量债券 ETF

文章首先提到，短久期投资级债券 ETF 是谨慎型投资者的常见起点。
这类产品的特点是：

• 对利率上行的敏感度较低
• 收益率高于货币市场基金
• 信用风险相对可控

代表性产品包括：

• iShares 1–5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF
• Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF

推荐工具二：分红导向的股票 ETF

对于愿意接受一定股市波动的投资者，分红股票 ETF 提供了另一种收入来源。
这类产品通常侧重于：

• 稳定现金流
• 较低的盈利波动
• 长期分红记录

文章点名的例子包括：

• Vanguard Dividend Appreciation ETF
• Schwab U.S. Dividend Equity ETF

推荐工具三：多资产收入策略

对于希望进一步分散风险的投资者，多资产收入型 ETF 提供了债券、股票及其他收益资产的组合。
这类产品试图在不同环境下平衡收入与波动。

文章指出，这类策略的关键在于：管理方式与费用水平。

不要忽视费用与结构

Income 栏目提醒，收益型产品中，费用率对长期回报的侵蚀尤为明显。
在收益率并不极端高的情况下，低费用结构可以显著提高投资者的实际净收益。

风险依然存在

即便是谨慎型策略，也无法完全规避风险。
信用事件、利率重新上行，或市场流动性下降，都可能影响表现。

文章建议，投资者应将这些 ETF 视为组合中的组成部分，而不是“万能解决方案”。

Barron’s 的结论

对谨慎型投资者来说，当前环境提供了比过去更好的选择。
通过合理搭配低波动、可持续收入来源，在控制风险的前提下获取回报，重新成为现实。

第九篇：Tech Trader｜P.36

打破存储芯片的周期

作者：Eric J. Savitz

存储芯片行业以强烈的周期性著称：价格飙升、扩产、供过于求、价格暴跌，随后再次重来。Tech Trader 认为，当前这一轮周期，正在出现不同以往的迹象——但这并不意味着存储股已经变成“买入并持有”的品种。

行业背景：从深度下行到快速修复

在经历了前所未有的库存调整之后，存储芯片价格开始回升。
制造商在下行期采取了激进措施，包括削减资本支出、限制产量、延后新制程投资，使得供给端出现明显收缩。

结果是：当需求略有回暖时，价格反应异常迅速。

美光科技：周期的核心指标

美光科技（Micron Technology） 是衡量存储行业景气度的关键标的。
公司在最近的财报中表示，DRAM 与 NAND 的供需状况正在改善，部分产品价格已经回到盈利区间。

股价对此做出了积极反应，但 Tech Trader 提醒：价格反弹不等于周期结束。

闪迪：并非线性复苏

文章提到，闪迪 等闪存相关业务，也受益于价格企稳。
但需求的恢复，更多集中在特定应用领域，而非全面复苏。

这意味着，行业仍然存在结构性分化。

为什么这次“可能不一样”

Tech Trader 指出，本轮周期有几个不同点：

• 行业内集中度提高，厂商更有动力控制供给；
• 资本支出纪律性明显增强；
• 新应用（如 AI 服务器）对高端存储的需求增长更快。

这些因素，可能降低周期的极端波动性，但并不能消除周期本身。

交易而不是长期持有

尽管基本面正在改善，Tech Trader 仍然强调：
存储芯片股更适合交易，而不是长期持有。

原因在于：

• 价格上涨往往会刺激新的产能投资；
• 一旦供给再次增加，价格压力会迅速回归；
• 市场对“好消息”的反应，往往先于盈利兑现。

如何参与，而不是押注

文章建议的思路，是在周期改善初期参与，在估值与情绪明显修复后逐步退出。
这需要投资者密切关注：

• 合约价格变化
• 资本支出指引
• 库存水平

这些指标，比单一季度的盈利更具前瞻性。

Tech Trader 的结论

存储芯片行业可能正在经历一次更理性的周期，但它仍然是周期行业。
对交易者而言，关键不是判断“这次是否彻底不同”，而是在周期阶段变化时及时调整仓位。

第十篇：Tech Trader｜P.36

打破存储芯片的周期

作者：Eric J. Savitz

存储芯片行业以强烈的周期性著称：价格飙升、扩产、供过于求、价格暴跌，随后再次重来。Tech Trader 认为，当前这一轮周期，正在出现不同以往的迹象——但这并不意味着存储股已经变成“买入并持有”的品种。

行业背景：从深度下行到快速修复

在经历了前所未有的库存调整之后，存储芯片价格开始回升。
制造商在下行期采取了激进措施，包括削减资本支出、限制产量、延后新制程投资，使得供给端出现明显收缩。

结果是：当需求略有回暖时，价格反应异常迅速。

美光科技：周期的核心指标

美光科技（Micron Technology） 是衡量存储行业景气度的关键标的。
公司在最近的财报中表示，DRAM 与 NAND 的供需状况正在改善，部分产品价格已经回到盈利区间。

股价对此做出了积极反应，但 Tech Trader 提醒：价格反弹不等于周期结束。

闪迪：并非线性复苏

文章提到，闪迪 等闪存相关业务，也受益于价格企稳。
但需求的恢复，更多集中在特定应用领域，而非全面复苏。

这意味着，行业仍然存在结构性分化。

为什么这次“可能不一样”

Tech Trader 指出，本轮周期有几个不同点：

• 行业内集中度提高，厂商更有动力控制供给；
• 资本支出纪律性明显增强；
• 新应用（如 AI 服务器）对高端存储的需求增长更快。

这些因素，可能降低周期的极端波动性，但并不能消除周期本身。

交易而不是长期持有

尽管基本面正在改善，Tech Trader 仍然强调：
存储芯片股更适合交易，而不是长期持有。

原因在于：

• 价格上涨往往会刺激新的产能投资；
• 一旦供给再次增加，价格压力会迅速回归；
• 市场对“好消息”的反应，往往先于盈利兑现。

如何参与，而不是押注

文章建议的思路，是在周期改善初期参与，在估值与情绪明显修复后逐步退出。
这需要投资者密切关注：

• 合约价格变化
• 资本支出指引
• 库存水平

这些指标，比单一季度的盈利更具前瞻性。

Tech Trader 的结论

存储芯片行业可能正在经历一次更理性的周期，但它仍然是周期行业。
对交易者而言，关键不是判断“这次是否彻底不同”，而是在周期阶段变化时及时调整仓位。

第十一篇： International｜P.40

日本的好运，或许正在到来

作者：Craig Mellow

在多年被视为“低增长、低回报”的市场之后，日本正在重新进入全球投资者的视野。结构性改革、公司治理变化以及宏观环境的组合，使得日本市场的前景看起来与以往不同。

市场表现：长期低迷后的复苏迹象

日本股市在过去一年表现强劲，日经225指数 与 东证指数 双双走高。
这不仅是周期性反弹，更反映出投资者对日本企业盈利能力和资本效率的重新评估。

公司治理改革开始“见效”

文章指出，日本监管机构和交易所近年持续推动公司治理改革，要求企业提高资本回报、改善股东沟通、减少低效现金囤积。

越来越多公司开始：

• 提高分红；
• 执行股票回购；
• 重新审视业务组合。

这些举措，使日本企业在全球资本市场中的吸引力上升。

新首相与政策方向

新一届政府在经济政策上的表态，增强了市场信心。
文章认为，政策重点并非激进刺激，而是延续改革、保持稳定、支持企业部门。

在财政和结构性政策的配合下，日本经济的“慢变量”正在发生变化。

通胀与工资：长期停滞的松动

多年通缩之后，日本开始出现更持续的通胀与工资增长迹象。
尽管通胀水平仍不高，但其重要意义在于：打破了长期的通缩心理预期。

工资谈判结果的改善，有助于形成更健康的内需循环。

货币政策的微妙转向

日本央行 的政策立场，正处在转型过程中。
超宽松政策的逐步调整，虽然可能带来短期波动，但也被视为经济正常化的信号。

文章强调，这一过程将是渐进的，而非突然转向。

外资为何重新关注日本

日本市场吸引外资的原因，不仅在于改革本身，也在于其相对位置：

• 估值低于部分发达市场；
• 企业盈利改善；
• 政策不确定性相对较低。

这些因素，使日本成为全球资产配置中一个更具吸引力的选项。

风险仍然存在

文章并未忽视风险。
日元波动、全球需求变化，以及改革执行力度的不确定性，都可能影响市场节奏。

此外，日本经济对外部环境的依赖，意味着其并非“独立于全球周期”。

Barron’s 的判断

Barron’s 的结论是：
日本的变化是渐进而真实的。它不一定会成为全球表现最亮眼的市场，但其风险回报结构，正在向有利方向移动。

第十二篇：International｜P.40

日本的好运，或许正在到来

作者：Craig Mellow

在多年被视为“低增长、低回报”的市场之后，日本正在重新进入全球投资者的视野。结构性改革、公司治理变化以及宏观环境的组合，使得日本市场的前景看起来与以往不同。

市场表现：长期低迷后的复苏迹象

日本股市在过去一年表现强劲，日经225指数 与 东证指数 双双走高。
这不仅是周期性反弹，更反映出投资者对日本企业盈利能力和资本效率的重新评估。

公司治理改革开始“见效”

文章指出，日本监管机构和交易所近年持续推动公司治理改革，要求企业提高资本回报、改善股东沟通、减少低效现金囤积。

越来越多公司开始：

• 提高分红；
• 执行股票回购；
• 重新审视业务组合。

这些举措，使日本企业在全球资本市场中的吸引力上升。

新首相与政策方向

新一届政府在经济政策上的表态，增强了市场信心。
文章认为，政策重点并非激进刺激，而是延续改革、保持稳定、支持企业部门。

在财政和结构性政策的配合下，日本经济的“慢变量”正在发生变化。

通胀与工资：长期停滞的松动

多年通缩之后，日本开始出现更持续的通胀与工资增长迹象。
尽管通胀水平仍不高，但其重要意义在于：打破了长期的通缩心理预期。

工资谈判结果的改善，有助于形成更健康的内需循环。

货币政策的微妙转向

日本央行 的政策立场，正处在转型过程中。
超宽松政策的逐步调整，虽然可能带来短期波动，但也被视为经济正常化的信号。

文章强调，这一过程将是渐进的，而非突然转向。

外资为何重新关注日本

日本市场吸引外资的原因，不仅在于改革本身，也在于其相对位置：

• 估值低于部分发达市场；
• 企业盈利改善；
• 政策不确定性相对较低。

这些因素，使日本成为全球资产配置中一个更具吸引力的选项。

风险仍然存在

文章并未忽视风险。
日元波动、全球需求变化，以及改革执行力度的不确定性，都可能影响市场节奏。

此外，日本经济对外部环境的依赖，意味着其并非“独立于全球周期”。

Barron’s 的判断

Barron’s 的结论是：
日本的变化是渐进而真实的。它不一定会成为全球表现最亮眼的市场，但其风险回报结构，正在向有利方向移动。

第十三篇：P.43｜Winners & Losers（赢家与输家）

字段说明（对应原表头）：

• Name(Sym)＝名称(代码)
• Volume＝成交量（股数，单位与原刊一致）
• $Volume＝成交额（按原刊口径）
• Close＝收盘价
• Change＝涨跌额
• %Chg.＝涨跌幅%

1）NYSE Biggest % Movers（纽交所：涨跌幅最大）

Winners（上涨榜）

• Bakkt(BKKT) 11151 16.28 +5.03 +44.7
• loanDepot(LDI) 36569 2.91 +0.82 +39.2
• Karman(KRMN) 12545 106.22 +29.37 +38.2
• BloomEnergy(BE) 78522 134.07 +35.38 +35.8
• Oklo(OKLO) 96924 105.31 +27.51 +35.4
• SurfAirMobility(SRFM) 42535 3.23 +0.84 +35.1
• SpireGlobal(SPIR) 4997 10.48 +2.67 +34.2
• Tronox(TROX) 23230 5.63 +1.36 +31.9

Losers（下跌榜）

• LiveWire(LVWR) 435 3.00 –1.55 –34.1
• Tilly's(TLYS) 401 1.66 –0.36 –17.8
• CNFinance(CNF) 54 5.01 –0.99 –16.5
• SableOffshoreA(SOC) 42910 9.82 –1.91 –16.3
• GulfportEnergy(GPOR) 2032 174.05 –32.11 –15.6
• Lanvin(LANV) 76 1.87 –0.33 –15.0
• OctaveSpecialty(OSG) 4352 6.36 –1.11 –14.9
• Claritev(CTEV) 973 28.94 –4.95 –14.6

2）NYSE Most Active（纽交所：最活跃）— 成交量占比领先（Volume Percentage Leaders）

（原刊该区为“成交量占比领先”榜单，字段顺序按原刊显示）

• COPEL(ELPC) 1207 1502.9 9.50 +0.58
• SohoHouse(SHCO) 26160 885.4 7.90 –1.06
• HaymakerAcqn4(HYAC) 1111 570.2 11.41 +0.01
• F&GAnnuities(FG) 8191 422.4 28.75 –1.29
• TotalEnergies(TTE) 7301 409.2 54.73 –0.49
• Onity(ONIT) 819 366.7 37.47 +4.97
• Compass(COMP) 248985 319.9 12.84 +2.34
• NorthpointeBcshs(NPB) 4088 300.8 10.68 +0.95
• Tecogen(TGEN) 8189 122.0 4.76 –0.58
• InvitatHomes(INVH) 12297 51.6 15.51 –0.54
• JacksonAcqnIIA(JACS) 300 153.1 10.43 +0.01
• RileyExpln(REPX) 926 39.7 26.35 –0.25

3）NYSE American Most Active（NYSE American：最活跃）— 成交量占比领先

• Cohen(COHN) 737 361.2 17.83 –7.16
• LGLGroup(LGL) 139 315.8 5.75 –0.04
• M-tronInds(MPTI) 423 177.1 64.75 +12.67
• SerinaTherap(SER) 1463 252.9 2.54 +0.46
• JMGroup(JMG) 2294 229.4 7.14 +1.27
• NuScalePower(SMR) 229600 224.3 20.51 +4.20
• AmerGold&Silver(USAS) 40327 120.6 5.80 +0.69
• comScore(SCOR) 395 531.1 8.23 +1.63
• PelicanAcqn(PELI) 667 486.9 10.31 +0.16
• GHResearch(GHRS) 9432 480.9 15.01 +1.77
• EnlivenTherap(ELVN) 17016 455.7 26.00 +10.46
• RevolutionMed(RVMD) 54605 379.4 118.64 +39.62

4）Nasdaq Most Active（纳斯达克：最活跃）— 成交量占比领先

• VersantMedia(VSNT) 99175 56310.9 34.41 –12.24
• Alumis(ALMS) 92314 1758.1 19.56 +10.60
• FACTIIAcqn(FACT) 1961 1609.2 10.51 +0.10
• OneStream(OS) 83026 894.6 23.62 +5.90
• XOMARoyalty(XOMA) 4368 770.5 29.85 +1.86
• RepublicDigA(RDAG) 2019 762.9 10.20 +0.08
• JeffersonCap(JCAP) 6505 725.4 23.30 +1.19
• GalataAcqnII(LATA) 595 598.1 9.96 0.00
• SIMAcqnIA(SIMA) 313 586.5 10.60 +0.03
• ZenasBioPharma(ZBIO) 14666 578.2 16.08 –18.42
• MonteRosaTherap(GLUE) 35039 540.1 24.28 +8.97
• AtaraBiotherap(ATRA) 1953 492.0 13.67 –4.10
• Immuneering(IMRX) 33501 382.9 4.66 –1.97
• InvestGreenAcqn(IGAC) 670 365.1 9.87 +0.02
• Mobileye(MBLY) 106749 331.7 11.55 +0.32

5）NYSE American Biggest % Movers（NYSE American：涨跌幅最大）

原刊该区在本页中部开始（榜单继续沿用“Winners/Losers”结构）

Winners（上涨榜）

• NovaBayPharm(NBY) 16442 19.16 +13.29 +226.4
• flyExclusive(FLYX) 125374 6.39 +2.37 +59.0
• DDCEnterprise(DDC) 605 3.00 +0.89 +42.2
• TechCreate(TCGL) 10185 7.50 +2.19 +41.2
• USAntimony(UAMY) 79904 7.65 +1.72 +29.0
• M-tronInds(MPTI) 423 64.75 +12.67 +24.3
• SerinaTherap(SER) 1463 2.54 +0.46 +22.2
• JMGroup(JMG) 2294 7.14 +1.27 +21.6
• NuScalePower(SMR) 229600 20.51 +4.20 +25.8

Losers（下跌榜）

• GainTherap(GANX) 7939 2.31 –0.87 –27.4
• VersantMedia(VSNT) 99175 34.41 –12.24 –26.2

6）Nasdaq Biggest % Movers（纳斯达克：涨跌幅最大）

Winners（上涨榜）

• Alumis(ALMS) 92314 19.56 +10.60 +118.4
• Erasca(ERAS) 78909 6.76 +3.17 +88.3
• CriticalMetals(CRML) 153097 14.98 +6.86 +84.4
• EnlivenTherap(ELVN) 17016 26.00 +10.46 +67.3
• VentyxBiosciences(VTYX) 86074 13.81 +5.41 +64.4
• MonteRosaTherap(GLUE) 35039 24.28 +8.97 +58.6
• AevaTech(AEVA) 43008 19.87 +7.12 +55.8
• RevolutionMed(RVMD) 54605 118.64 +39.62 +50.1

Losers（下跌榜）

• ZenasBioPharma(ZBIO) 14666 16.08 –18.42 –53.4
• AquestiveTherap(AQST) 53144 3.91 –2.54 –39.4
• CorMedix(CRMD) 40836 7.63 –4.53 –37.3
• BetaBionics(BBNX) 11000 20.14 –9.11 –31.1
• Immuneering(IMRX) 33501 4.66 –1.97 –29.7
• AcrivonTherap(ACRV) 54087 1.75 –0.71 –28.9
• GainTherap(GANX) 7939 2.31 –0.87 –27.4
• VersantMedia(VSNT) 99175 34.41 –12.24 –26.2

7）By Dollar Volume（按成交额）— 本页右下三栏

（中栏）

• JPMorganChase(JPM) 15433968 329.19 +3.71 +1.1
• Chevron(CVX) 15087920 162.11 +6.21 +4.0
• ExxonMobil(XOM) 13435108 124.61 +1.96 +1.6
• UnitedHealth(UNH) 11682763 343.98 +7.58 +2.3
• Visa(V) 11276326 349.77 +3.29 +0.9
• Alibaba(BABA) 10991402 108.45 +10.37 +10.6
• BerkHathwyB(BRK.B) 10811147 499.10 +2.25 +0.5
• BankofAmerica(BAC) 10101101 48.40 –0.55 –1.1
• AbbVie(ABBV) 9854760 194.48 +1.75 +0.9
• GEVernova(GEV) 9773104 1107.44 –16.60 –0.4
• Roku(RKU) 976723 0.35 +0.08 +27.5
• Snap(SNAP) 249883 8.49 +0.40 +4.9
• NIO(NIO) 241525 4.64 –0.07 –1.5
• ArcherAviation(ACHR) 205712 0.48 +0.17 +53.3
• Pfizer(PFE) 232081 25.89 +0.75 +3.0
• AT&T(T) 230320 23.99 –0.57 –2.3

（右中栏）

• flyExclusive(FLYX) 827180 6.39 +2.37 +59.0
• DenisonMines(DNN) 800951 3.31 +0.28 +9.2
• NewGold(NGD) 726840 10.00 +1.44 +16.8
• UraniumEner(UEC) 665921 14.76 +1.65 +12.6
• EquinoxGold(EQX) 600244 14.16 +0.46 +3.4
• Vale(VALE) 587860 13.98 +0.70 +5.3
• Nuburu(BURU) 574374 0.19 –0.01 –4.5
• USAntimony(UAMY) 79094 10.00 +1.44 +16.8
• BigBear.ai(BBAI) 372981 4.57 +0.07 +1.6

（最右栏）

• MicronTech(MU) 60381801 345.09 +29.67 +9.4
• Microsoft(MSFT) 52547418 479.28 +6.34 +1.3
• Amazon.com(AMZN) 52532828 247.38 +20.88 +9.2
• AlphabetA(GOOGL) 49545873 328.57 +13.42 +4.3
• Broadcom(AVGO) 42417916 344.97 –2.65 –0.8
• MetaPlatforms(META) 38595688 653.06 +2.65 +0.4
• PalantirTech(PLTR) 35118176 177.49 +9.63 +5.7
• AlphabetC(GOOG) 32713836 329.14 +13.82 +4.4
• AdvMicroDevices(AMD) 32360295 203.17 –20.30 –9.1
• Sandisk(SNDK) 29693613 377.41 +102.17 +37.1
• Intel(INTC) 25492228 45.55 +6.17 +15.7
• Strategy(MSTR) 20365494 157.33 +0.17 +0.1
• Netflix(NFLX) 19297106 89.46 –1.53 –1.7
• LamResearch(LRCX) 16455680 218.36 +33.30 +18.0
• Costco(COST) 14640623 924.88 +70.38 +8.2

第十四篇：Research Reports｜P.44

华尔街研究报告摘要

Barron’s

本页汇总主要投行与研究机构对个股的最新评级、目标价调整与核心理由。
每一条均对应原刊中的一行或一组行。

苹果（AAPL）

• 机构：Morgan Stanley
• 评级：维持 Overweight
• 目标价：上调
• 理由：服务业务增长稳定，现金流与回购能力持续为估值提供支撑。

微软（MSFT）

• 机构：Goldman Sachs
• 评级：维持 Buy
• 目标价：维持
• 理由：云业务与 AI 相关支出仍是中期增长的主要驱动力。

英伟达（NVDA）

• 机构：UBS
• 评级：维持 Buy
• 目标价：维持
• 理由：数据中心需求强劲，但分析师提醒关注估值敏感度。

特斯拉（TSLA）

• 机构：Barclays
• 评级：维持 Equal Weight
• 目标价：下调
• 理由：电动车需求增长节奏不确定，价格竞争持续。

波音（BA）

• 机构：BofA Securities
• 评级：维持 Neutral
• 目标价：维持
• 理由：交付节奏与监管问题仍是关键变量。

联合健康（UNH）

• 机构：JPMorgan
• 评级：维持 Overweight
• 目标价：维持
• 理由：医疗服务与保险业务的盈利能见度较高。

埃克森美孚（XOM）

• 机构：RBC Capital Markets
• 评级：维持 Outperform
• 目标价：维持
• 理由：资本纪律与现金回报政策为股价提供支撑。

亚马逊（AMZN）

• 机构：Evercore ISI
• 评级：维持 Outperform
• 目标价：上调
• 理由：零售利润率改善，AWS 增长前景稳定。

Alphabet（GOOGL）

• 机构：Jefferies
• 评级：维持 Buy
• 目标价：维持
• 理由：广告业务复苏，AI 投入仍在早期阶段。

摩根大通（JPM）

• 机构：Oppenheimer
• 评级：维持 Outperform
• 目标价：维持
• 理由：资本充足率与盈利稳定性突出。

雪佛龙（CVX）

• 机构：Wells Fargo
• 评级：维持 Overweight
• 目标价：维持
• 理由：上游资产组合与回购支持股东回报。

奈飞（NFLX）

• 机构：Piper Sandler
• 评级：维持 Overweight
• 目标价：上调
• 理由：订阅增长与广告业务进展好于预期。

第十五篇：Market Data｜P.45

市场数据一览（截至本周收盘）

本页为数据页，核心是区块完整性与指标口径。以下按原刊分区顺序逐块呈现。

📊 主要股指（U.S. Equity Indexes）

• 道琼斯工业平均指数

  • 周度变动：小幅波动
  • 年初至今：保持正回报
  • 12 个月回报：高于长期平均

• 标普500指数

  • 周度变动：有限
  • 年初至今：处于历史高位区间
  • 12 个月回报：由大型股主导

• 纳斯达克综合指数

  • 周度变动：波动高于大盘
  • 年初至今：科技权重拉动明显

• 罗素2000指数

  • 周度变动：改善
  • 年初至今：仍落后于大型股

表内字段（原刊）：本周 % / 年初至今 % / 12 个月 %

🌍 国际股市（Global Equity Indexes）

• 欧洲（Stoxx Europe 600）：延续反弹
• 日本（Nikkei 225 / Topix）：高位震荡
• 新兴市场（MSCI EM）：分化明显，受拉美与亚洲影响

💵 利率与债券（Rates & Bonds）

• 美国国债收益率

  • 2 年期：对政策预期高度敏感
  • 10 年期：维持高位，限制估值扩张

• 公司债

  • 投资级：利差处于低位
  • 高收益：收益率高，对经济放缓更敏感

💱 外汇（Currencies）

• 美元指数（DXY）：周内变化不大
• 欧元 / 美元：受欧洲政策预期影响
• 美元 / 日元：仍处弱势区间

🛢 商品（Commodities）

• WTI 原油：区间震荡
• 黄金：在利率与美元变化中保持韧性
• 工业金属：与全球增长预期相关

📉 波动率与风险指标（Volatility & Risk）

• VIX 波动率指数：处于相对低位，但较极端低点回升
• 信用利差：显示系统性风险担忧有限

🧮 估值快照（Valuation Snapshot）

• 标普500 远期市盈率：高于长期均值
• 盈利收益率 vs 10 年期国债：股票相对吸引力下降但仍具竞争力

🗓 经济日历（Economic Calendar）

• 即将公布的关键数据：

  • 通胀指标
  • 就业数据
  • 消费者信心

（本区为提示性列表，原刊未给出预测，仅列事件。）

第十六篇：Market Data｜P.45

市场数据一览（截至本周收盘）

本页为数据页，核心是区块完整性与指标口径。以下按原刊分区顺序逐块呈现。

📊 主要股指（U.S. Equity Indexes）

• 道琼斯工业平均指数

  • 周度变动：小幅波动
  • 年初至今：保持正回报
  • 12 个月回报：高于长期平均

• 标普500指数

  • 周度变动：有限
  • 年初至今：处于历史高位区间
  • 12 个月回报：由大型股主导

• 纳斯达克综合指数

  • 周度变动：波动高于大盘
  • 年初至今：科技权重拉动明显

• 罗素2000指数

  • 周度变动：改善
  • 年初至今：仍落后于大型股

表内字段（原刊）：本周 % / 年初至今 % / 12 个月 %

🌍 国际股市（Global Equity Indexes）

• 欧洲（Stoxx Europe 600）：延续反弹
• 日本（Nikkei 225 / Topix）：高位震荡
• 新兴市场（MSCI EM）：分化明显，受拉美与亚洲影响

💵 利率与债券（Rates & Bonds）

• 美国国债收益率

  • 2 年期：对政策预期高度敏感
  • 10 年期：维持高位，限制估值扩张

• 公司债

  • 投资级：利差处于低位
  • 高收益：收益率高，对经济放缓更敏感

💱 外汇（Currencies）

• 美元指数（DXY）：周内变化不大
• 欧元 / 美元：受欧洲政策预期影响
• 美元 / 日元：仍处弱势区间

🛢 商品（Commodities）

• WTI 原油：区间震荡
• 黄金：在利率与美元变化中保持韧性
• 工业金属：与全球增长预期相关

📉 波动率与风险指标（Volatility & Risk）

• VIX 波动率指数：处于相对低位，但较极端低点回升
• 信用利差：显示系统性风险担忧有限

🧮 估值快照（Valuation Snapshot）

• 标普500 远期市盈率：高于长期均值
• 盈利收益率 vs 10 年期国债：股票相对吸引力下降但仍具竞争力

🗓 经济日历（Economic Calendar）

• 即将公布的关键数据：

  • 通胀指标
  • 就业数据
  • 消费者信心

（本区为提示性列表，原刊未给出预测，仅列事件。）

第十七篇：Retirement｜P.63

扩展你的市场视野

作者：Barron’s Staff

对许多临近或已经退休的投资者而言，投资组合往往在不知不觉中高度集中于美国市场。这种集中在过去十多年里带来了不错的回报，但文章指出：这种结构本身，正在成为潜在风险来源。

“过度美国化”的形成

长期的相对跑赢，使美国股票在全球指数中的权重持续上升。
随着指数型投资的普及，许多投资者即便没有主动决策，也逐渐把更多资金配置到了美国资产上。

结果是：在不少退休账户中，美国股票所占比例，已经明显高于全球经济中美国所占的比重。

回报与风险的另一面

文章强调，集中配置并不等于立刻出错。
问题在于，当一个市场已经经历了长期强势之后，未来回报的分布往往会变得更不对称：

• 上行空间可能收窄
• 对负面冲击的敏感度提高

对退休投资者而言，这种风险并不体现在“是否还能赚钱”，而体现在波动是否会影响支取计划。

国际市场提供什么？

扩大市场视野，并不只是为了“追逐下一个高回报区域”。
文章指出，国际股票的核心价值在于：

• 估值差异：部分海外市场的估值仍明显低于美国；
• 周期错位：不同经济体处在不同阶段；
• 货币与政策差异：有助于分散单一政策路径的影响。

这些因素，对以稳定性为优先目标的退休投资者尤为重要。

并非一刀切的配置建议

Barron’s 并未给出统一的比例建议。
文章强调，合适的国际配置水平，取决于：

• 个人风险承受能力
• 收入来源的稳定性
• 退休支取节奏

但其核心判断是：完全忽视海外市场，已经不再是中性的选择。

如何实施：简单而可控

对大多数投资者而言，文章建议通过低成本、广泛分散的基金实现国际配置，而不是挑选单一国家或个股。

这种方式的优势在于：

• 降低判断错误的风险
• 减少管理复杂度
• 更容易与长期计划保持一致

不要忽视行为层面的挑战

文章提醒，国际配置最大的挑战，往往不是产品选择，而是行为管理。
当海外市场短期跑输时，投资者更容易产生放弃的冲动。

对退休投资者来说，坚持既定配置策略，比捕捉短期表现更重要。

Retirement 栏目的结论

扩展市场视野，并不是否定美国市场的长期优势，而是承认：
在不同阶段，风险管理与回报追求的权重会发生变化。

对退休投资者而言，国际资产可能在未来发挥比过去更重要的稳定器作用。