3月29日 共学《投资最重要的事》 Day15（第8章）【关注周期】。

思考❶：什么是周期?(经济领域的周期体现是什么)

为能说清楚什么是周期，《投资最重要的事》作者霍华马克思（Howard Marks）在这本书出版8年后，再特别写《掌握市场周期》（Mastering The Market Cycle）这本书，以说明周期是什么。

書上說，在我们周遭，有些”模式”和”事件”会固定出现，影响我们的行为和生活。冬天比夏天冷、晚上睡觉白天工作....我们人类使用自己的能力来辨认与理解模式，使决策更为容易。更要紧的是，我们依赖对反覆出现模式的了解，不必每件事都从头考虑。

有些模式，就被通称为周期。

它们起源于自然发生的现象，但重要的是，也来自人类心理的起伏与因此产生的人类行为，也能有一个接一个反覆出现的模式，也再造就另外形式样貌的周期。

周期(Cycle)，既没有开始，也没有结束。本书把周期视为一系列有起因的事件，包括一系列会引发后续事件的事件。一个完整周期理的事件不只是一个接着一个的出现，更重要的是，一个事件会导致下一个事件出现。

经济领域的周期体现，过去比较熟知的说法是景气循环（business cycle）为商业界与市场中的周期性事件提供很多基础。

普遍来说，关心经济的问题是：是否会在某一年成长或衰退？经济成长率是多少？这两件事在作者认为是短期的经济周期。

然而，长期经济领域的趋势，会吸引投资人关注的大多数周期，都会围绕着一个长期趋势或集中趋势来摆荡，会有如总体环境、企业成长、借贷心态、投资普及等诸多描述，这就是经济领域的周期体现。

思考❷：为什么会有周期?（周期会停止吗？这次会有所不不同吗?）

作者認為，世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。

因此，作者认为其中的主要原因是，人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。这就导致事件不断重复出现，也就是出现了周期。

当人们对事物的发展方向满意、对未来前景乐观时，这会强烈影响到他们的行为。之所以会有市场周期，就是因为人性，也是大自然，像是日出而落现象之一。

思考❸：为什么我们要关注周期？（如果不关注周期对我们会有什么损失吗?）

马克吐温（Mark Twain）说过：“历史不会重演，但总有相同的地方。”
History does not repeat itself, but it does rhyme. - Mark Twain.

投资这件事，其实就是做好准备应对未来。那，未来是什么？没有人知道，但或许学习与关注周期，就更容易有迹可循。《投资最重要的事》便认为，投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。

价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事”可能失败。不过无论如何，我们有信心把握住的概念有两个：

•法则一：多数事物都是周期性的。
•法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。

上述两个法则，就看到我们之所以要关注周期的好处！而让投资人在关注学习周期的过程中，渐渐接受事物本无常和周期的必然性，是作者之所以更是侧重周期的用心。

毕竟，现今世界与十年前截然不同，投资人对市场周期以及其影响因素、关键时刻的适当因应行为也要有更为健全的理解。

而关注周期，就是要帮助自己形成自身的投资哲学。像是⟪掌握市场周期⟫就说，了解周期的好处是一位优秀投资人的基本功夫。

他会注意到过去的周期是否在重演，理解人们身处在形形色色周期的哪个位置很重要，以及知道这些事对他采取的行动有何影响。

这让他能够对周期与人们所处的周期位置做出有用的判断。特别是在：

・我们政接近上涨行情的开始阶段，还是处于后期阶段？

・如果一个特定的周期已经上涨一段时间，我们现在是否已经处于危险范围？

・投资人的行为是否显示出他们被贪婪或恐惧所驱动？

・他们看来能适当地规避风险，或是只能愚蠢地承担风险？

・市场过热（而且价格过高）或急冻（因此价格便宜）是否是因为周期而发生？

・整体来看，目前我们在洲其中的位置是否意味着应该要着重在防御上，或是该积极采取行动？

注意上述这些要素，会给杰出的投资人带来优势，让赢的机会比输的机会多。也就是评估如何为未来做好准备，而且我们不需要会预测未来。

或许不关注周期还不清楚有什么损失，但至少会让自己在投资路上走得更踏实。

思考4：印象深刻的一句话是哪句话？

“success carries within itself the seeds of failure, and failure the seeds of success.”

祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。

补充

《投资最重要的事》出版八年后，作者霍华马克斯(Howard Marks)特别再写了一本周期专论：⟪掌握市场周期⟫（Mastering The Market Cycle）。

主线可以分成三个阶段：认识周期、分析周期、应对周期。它们分别对应着这本书的三大部分：认识周期三大规律、分析周期三类九种、应对周期三步操作。

三大规律：

①周期的第一大规律，不走直线必走曲线：前途是光明的，道路是曲折的。任何事件的发展都不会是一条直线，而是一条起伏的曲线。

②周期的第二大规律，不会相同只会相似：历史不会重演过去的细节，历史却会重复相似的过程。

③周期第三大规律，少走中间多走极端：市场周期围绕基本趋势线或者平均线上下波动，市场走到一个极端之后，总会向中心点回归或者说均值回归。但是市场回归到中心点之后，却并不会停留，而是继续冲向另一个相反的极端。

大自然的周期，相当规律。但因为人的心理和情绪波动相当大，就把周期变得缭乱眼花。

三类九种周期：

①第一类周期，基本面周期：经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期。

②第二类周期，心理周期：心理钟摆和风险态度周期。

③第三类周期，市场周期。股市周期、信贷周期、房地产周期。

股市周期有三个特点：

①从多层次组成来看，股市周期集所有其他周期于一身

②从波动幅度来看，价格会大偏离

③ 从过程来看，大牛市和大熊市都有三个阶段。大牛市的三个阶段是：少数人看到基本面好转，股市小涨；部分人看到基本面好转，股市中涨；所有人看到基本面好转，股市大涨。反过来就是熊市的三个阶段。

若想应对周期的三大步骤，有兴趣欢迎进一步对⟪掌握市场周期⟫（Mastering The Market Cycle）进行学习。

119班·Carmel(觅儿)。参加践行群《投资最重要的事》 Day15

2021年3月29日青年节