“新一年的市场真是热闹，先是白马抱团股一阵急涨，个股出现二八分化，涨少跌多，基金报团大涨，基民大赚，股民赚了指数却赔钱；高潮在12日大涨后结束，白马抱团股开始调整，小盘个股纷纷反弹，股民开始回血，基民开始回吐利润。其实第二阶段的调整挺好，对股民体验佳，对于期权交易也比较舒适。
去年9月份写过一篇《衍生品期权之-常用期权交易策略之牛市价差策略》，这一年多来，蛙们除了中性双卖，牛市价差一直拿着，也幸运地通过牛市价差将去年7月份大波动中性双卖的坑给填回。这不，填完坑的青蛙君又开始折腾，在既定的中性双卖开仓条件还未满足的情况下就忍不住卖起来，结果标的的大涨导致浮亏扩大，所幸仓位较轻，林蛙让其扛着做好移仓换月的准备，加上标的到高点后持续调整，坚持到后来反而有了少数浮盈。鉴于当月的虚值合约时间价值所剩不多，也做了平仓处理。（也好彩，躲过了大涨）
对于中性卖方或者略带方向的卖方操作，还是建议了青蛙君按信号条件开仓，确实忍不住也要根据波动率控制好仓位，避免出现大波动措手不及且影响操作情绪，还错过了方向性的机会。
在与青蛙君交流并看了其交易流水后发现，持有的牛市价差的几组组合，也在这半个多月的操作中因为调整双卖持仓及合约间距过小且移仓不合理导致收益被大大压缩，远远跑输直接持有现货的收益。
青蛙君的持仓按2:1为一组的比例配置了50ETF和300ETF认购牛市价差组合，按现货价3.634及5.287算，2万份50ETF加上1万份300ETF，合计成本125,550元,持有到20号市值为130,680元，盈利5130元，收益率为4%；而其持有的组合单组却仅盈利1336.5元，名义本金收益率仅为1%。当然，从实际合约本金占用来算，收益率还是非常可观的，只是蛙们的盈利模式是先考虑杠杆一致或低杠杆情况下的收益，再根据风险情况确定杠杆倍数。
几点教训：
1、在去年12月两个标的陆续创出多年新高后，最佳的方案应该是卸掉牛市价差策略的卖腿，将买腿向上（即向高行权价）移仓，通过期权的非线性特点，用平仓后的盈利进一步博取更高的收益。青蛙君还是惯性思维，拿着牛市价差组合，想要进一步增加收益又能保住利润，结果就是卖腿随着标的大涨，大大限制住了组合整体收益。这里，牛市价差组合也不是不可以拿，但方向性明确的情况下，组合的区间应该进一步拉开，确保上涨能获得更大的收益。
2、之后的移仓，青蛙君的操作其实挺好，买腿向上等本金移仓，进一步增加了买腿的数量，但无奈扛不住盘中的震荡，看到合约价格回落后忍受不了浮亏又平掉了多余的买腿，平在黎明前。
3、标的几度刷新高后乏力回落震荡，青蛙君却未将原实值变虚值的合约向下（即向低行权价）移仓，波动率和方向双重不利情况下，浮亏加大，组合盈利进一步压缩。
4、确实，在大波动情况下，中性双卖和方向性价差的操作是相悖的，这对于操作者其实考验很大，所以最好的操作逻辑应该是止损止盈双卖合约后花精力做好价差组合的移仓操作，博取超额利润后再择机反手用卖方做空波动率。
林蛙属于纸上谈兵，但和青蛙君交流分析后，蛙哥还是非常认同，希望蛙哥期权交易继续加油，赚取更多的收益，也希望今天的内容对有交易期权的读者有所帮助。请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！
