对于价值投资者而言，价值和价格之间永恒的关系，正如遛狗带与狗的关系。忽前忽后 忽左忽右，即使有时可能会偏离太多，但是总会围绕着主人。- 安德烈•科斯托拉尼
先锋基金创始人约翰博格统计了美国股票市场的长期收益和长期波动，1926年至2008年，平均年化回报是9.3%，平均年化波动是20.5%。
而观察中国股市，过去20年长期的盈利的年化增长大约是10%，年化波动大约是30%。
回到科大师精妙的比喻上，那位遛狗人持续以“10”的速度向前走，而小狗则以2倍甚至3倍的速度在主人身边前后跑。对于中国股市，我们需要一条特别长的“遛狗绳”。
如果我们是在2005年6月买入的沪深300，当时指数PE是13倍左右，和目前几乎相同，14年间期初期末的估值水平相当。但指数的点位从最低近800点到现在3900点，年化收益率约为12%，加上沪深300常年2%以上的股息率后，与近十年沪深300的平均ROE——14%几乎完全吻合。
这刚好印证了查理芒格关于股票长期收益≈企业ROE的观点，同时也提醒了我们股价短期会受到估值变化的影响，但长期来看股票回报率会逐渐向企业ROE靠拢。
