方世平—10月25日分析

昨日国际现货黄金收报1503.98美元/盎司，白银收报17.81美元/盎司。

美国10月Markit制造业PMI初值51.50，预期50.9；美国10月Markit服务业PMI初值51，高于前值50.9。

Markit首席经济学家威廉姆森指出，尽管商业活动自近期低点有所上升，然而调查数据显示美国第四季度初的GDP年化增速略低于1.5%，新订单增长近乎停止，维持在十年来最低水平，这表明接下来几个月中，经济增速将倾向于维持在趋势之下的水平。

美国耐用品订单数据不及预期，强化了美联储将进行年内第三次降息的预期，显示美国经济正在衰退的risk上升。

许多分析家指出，美国企业、资本仍然牢牢控制着全球各主要制造业尤其是高端制造业领域的上游产业端和话语权，而在一些利润率最高、科技含量最大的高端产业领域，“美国制造”仍然占据垄断地位，只要这些“制高点”不丧失，“美国制造”的前景仍可谨慎乐观。

欧洲央行维持三大利率不变，重申自11月1日起重启净资产购买计划，规模为每月200亿欧元。欧洲央行表示：“如有需要，将继续购债，将在加息前不久停止购债。预期利率将维持在当前或者更低水平，直至通胀前景稳固转向接近但低于2%的目标水平。”

德拉基在任内最后一次记者会上继续释放偏鸽信hao，称需要长时间维持高度宽松的政策立场。他表示，欧洲央行准备根据需要调整所有工具。经济仍有下行risk。他在发布会中表示，对于负利率的总体评估是“非常积极的”。他对负利率政策基本是满意的，他在发布会过程中还驳斥一名记者有关IMF拒绝负利率的说法。他的言论为进一步降息打开了大门，其观点近期还得到了继任者拉加德的支持。他的言论偏向负面的基调总体给欧元带来了压力。

今日22:00美国10月密歇根大学消费者信心指数数据，以衡量经济活动中消费者信心水平。由于消费占美国经济的比重约七成，是拉动美国经济增长的主引擎。今日这一数据的表现依然成为风向标。如若数据欠佳，将给到市场预设10月降息的更多证据。

美国债务问题正愈发严峻，投资者正担忧美国陷入衰退的risk之中，投资者正在转向下周的美联储利率决议和非农就业数据，降息预期已经反映在市场之中，而如果美国就业受到冲击，美联储可能全面转向宽松。

投资者在等待美联储即将于10月29日-30日召开的政策会。CME集团的联储观察工具显示，美联储10月降息25个基点的概率高达93.5%。那将会成为美联储年内第三次、也是连续第三次降息。

下周美联储10月利率决议，极有可能再度降息，不过年内进一步降息前景可能显得不那么明确；美指被低估，目前位于200日移动均线附近，欧元兑美元极有可能承受此轮调整的打压；市场对美联储下周降息进行了计价，不过美联储鲍威尔在未来货币政策转变方面的前景不甚明朗，并不认为鲍威尔将实施更多次数的降息来支撑经济增长，更有可能在连续降息75个基点后，选择进入观望模式，衡量降息给经济带来的影响，美元可能迎来拐点。

高盛表示，预计美联储下周将降息，但同时会做出两项调整，以暗示当前的宽松周期已经结束；高盛认为，美联储可能将在声明中调整一些措辞，暗示今年第三次放宽政策将完成美联储鲍威尔在7月提到的“中期调整”；这个表述曾激怒了Wall Street的一些人，但鲍威尔在很大程度上仍坚持认为，尽管美联储已采取措施放松金融环境，但经济状况在其他方面依然稳健。

在近期演讲中，美联储乔治和罗森格伦明确表示反对再次降息。美联储布拉德则强调经济面临下行risk，并呼吁”委会采取行动“。其他美联储票委的观点虽然不够明确，但”risk“一词确实是诸多票委在演讲中频繁提到的。鉴于当前不断恶化的经济增长前景及温和的通胀背景，认为绝大多数的票委将支持继续降息。目前市场预计美联储将于下周再度降息25个基点，认为美联储将采取行动。

从技术日K线图上来看，美元指数收小阳线。美指上方压力半年线，下方支撑10月21日低点97.14，美数支撑97.37，97.07，阻力97.88，98.09。

欧元/美元支撑 1.1077，1.1050，阻力1.1147，1.1190

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1163，最低触及1.1093，收报1.1104。

德国10月Markit制造业PMI初值41.9，预期42，前值41.7；德国10月Markit服务业PMI初值51.2，预期52，前值51.4。德国综合PMI 10月份微升至48.6，低于经济学家预期的48.8。该指数显示经济萎缩低于50，表明欧元区最大经济ti的私营部门的衰退已延续到第四季度。

Markit经济学家Phil Smith表示，德国10月制造业PMI初值在一定程度上打压了第四季度制造业恢复的希望，10月的制造业数据显示出欧元区这个最大经济ti的经济活动进一步出现萎缩，潜在需求继续走软。欧洲央行行长德拉基结束任期时，欧元区的经济增长几乎停滞，就业增长放缓，通胀难以升至欧洲央行目标水平，人们对于前景的预期越来越悲观，这为欧洲央行下一任行长拉加德带来了较大压力。

欧元区劳动力市场也受到了冲击。有迹象表明，由于产能过剩及未来一年内不确定性的加剧，企业正在削减开支。对于未来前景的乐观情绪于10月份进一步恶化，降至6年多来最低水平，主要因全球trade、英国脱欧不确定性较高及全球经济增速放缓等因素相关。

IMF发布最新一期《世界经济展望报告》，下调今明两年世界经济增速，其中把德国经济明年增速由1.7%下调至1.2%。全球经济增幅收窄且增长信心不足对欧元区经济体造成了负面影响，而全球trade环境急剧恶化及制造业活动低迷是全球经济同步放缓的两大主因。

新任行长拉加德料继续推行宽松政策，但将面临决策层内偏鹰的重大牵制。分析表示，11月对欧元来说是一个至关重要的月份，市场焦点将转向美国和欧洲的tariff分歧，随着市场乐观情绪出现消退迹象，日元、法郎和美元有望从中受益。

从技术日线图上来看，欧元收小阴线，带长上影线。上方压力10月21日高点1.1179，下方支撑60日均线以及10月15日低点1.0991。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1120之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1147-1.1190；如汇价反弹破败1.1093继续尝试做空，目标1.1050-1.0991。

英镑/美元 支撑 1.2777，1.2702，阻力1.2938，1.3024

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高上探1.2950，最低触及1.2789，最终收报1.2851。

投资者在关注英国退欧。在鲍里斯•约翰逊暂停了其脱欧协议法案的批准程序后，英国退欧现在取决于欧盟方面是否同意英国进一步延期。约翰逊表示，如果10月31日的最后期限延长到明年，他打算在Christmas前举行英国选。

约翰逊表示，看起来欧盟将会批准英国延期脱欧请求，欧盟可能会允许英国脱欧延期至11月15日或者11月30日，个人比较倾向于这两种选择。

约翰逊称，将给yi员们更多时间辩论脱欧协议，但前提是他们同意在12月12日举行选；12月12日举行选可以为议会争取更多时间；如果议会投票支持在12月12日举行选，那么议会可以在11月6日解散；如果同意举行选，11月6日之前议会都可以就脱欧协议法案展开工作。

在认识到如期有序脱欧的希望破灭后，英镑兑美元回吐一部分涨幅，可是推迟意味着要开始新的回合，虽然欧盟并未就是否同意推迟脱欧做出决定，但反对的可能性很低，无协议脱欧risk几乎消除。英镑目前仍将保持在较高水平，等待脱欧进展。

欧洲理事会图斯克以及一些英国留欧pai寻求将英国脱欧日期延长至明年1月31日，而法国希望寻求更短期的延长。脱欧日期延长至1月31日可能会适得其反。如果欧盟将英国脱欧日期延长三个月，英国可能会提前举行选，保守或以微弱优势获胜。到时约翰逊将重新提出脱欧协议法案，但由于强硬的疑欧的反对，该法案可能不会获得多数支持。而这时候议会下院可能也不会有多数人来支持Letwin或者班恩式的法案，英国不得不在一月底无协议脱欧。接下来两种最可能的结果是，约翰逊撤回脱欧协议法案，提前选，或者是在一个更宽松的时间表下短暂延长法案立法的时间。

当前，无协议脱欧risk几乎消除，今日欧盟将就是否同意英国推迟三个月脱欧做出决定，从前两次英国申请推迟脱欧日期看，欧盟拒绝的可能性很低。随着脱欧事件的发展，英镑在近两周的涨势可观。

如果欧盟真的将脱欧最后期限延长至2020年1月31日，举行选也并不是板上钉钉的事实。更重要的是，就像政世界中的任何一项选一样，在投票日之前会发生很多事情。虽然约翰逊现在可能是夺冠的最大热门，但未来几周的情况仍有一定的不确定性。无协议脱欧risk的消除，让英镑保持高位，未来选虽然有不确定性，但预计不会给英镑带来过大的下行压力。

如果脱欧被推迟到2020年1月31日的话，英国即将举行选，而选的结果将刺激英镑需求，有利于英镑明年长期上涨。

从技术日线图上来看，英镑收小阴线，已经测试了1.2840(即3月13日高点1.3381-9月3日低点1.1959跌势的61.8%斐波那契回撤位)。上方压力10月21日高点1.3013，下方支撑6月25日高点1.2784。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.2863，可考虑轻仓做多，目标为1.2938-1.3024；如汇价反弹破败1.2820，可继续尝试做空，目标1.2777-1.2702。

黄金 支撑1493.35，1482.71，阻力1509.36，1514.73

黄金昨日最高上探1504.10美元/盎司，最低下探触1488.09美元/盎司，最终收报1503.98美元/盎司。

黄金多头不应该感到绝望。金价跌至1400低位后将出现强劲反弹，最终可能在短短6个月内升至1700的高位。模型表明，未来六个月，金价可能突破1700。这为消费者、生产者和投资者提供了机会。金价短期内回归公允价值，可能增加黄金敞口增加机会。由于基本面稳健，黄金仍是投资组合多元化的一个好选择。

美国的通胀率将在很长一段时间内低于美联储2%的目标位。在加上美指出现企稳迹象，未来六个月黄金的公允价值可能会攀升至1700以上。”

2000年以前黄金被低估，只是在2008年金融危机期间才赶上其公允价值。如果美国的货币供应得到黄金的支持，黄金的交易价格将高出很多。 

澳新银行高级大宗商品策略师海因斯(Daniel Hynes)和库马里(Soni Kumari)表示：“现货金价与衍生金价（1963年以来的货币供应量/黄金总储备）之间的差距不断扩大，表明黄金目前被低估。如果美国M2供应得到黄金的支持，黄金的交易价格可能会超过2500美元/盎司。”

从技术日线来看，黄金收3连阳线，已经测试了10月11日高点1503.24。上方压力10月3日高点1519.65，下方支撑10日均线以及8月13日低点1480。

交易策略：若金价反弹持稳于1504.10，可考虑继续做多，目标为1509.36-1514.73，若金价下行跌破1498.72；可尝试轻仓做空，目标为1493.35-1482.71。

今天关注的主要数据面如下：

16:00 德国10月IFO商业景气指数

22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值