今天继续解读乳制品行业中的皇氏集团。
皇氏集团股份有限公司成立于2001年，是一家专业生产各类乳制品，并集与之关联的奶牛养殖、牧草种殖、科研开发和市场销售于一体的高新技术企业，2010年1月6日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码002329。在2014年年底之前，皇氏集团一直都被称为“皇氏乳业”，是一家地道的乳企。自2003年起，皇氏乳业的水牛奶系列产品产销量就名列全国第一，拥有并控制了广西近80%水牛奶可控奶源，是中国最大的水牛奶生产加工企业。2014年10月31日，公司以发行股份及支付现金的方式购买御嘉影视集团有限公司100%股权，开始进入影视文化行业。为了摆脱身上烙印十余年“乳企”的身份，更名为“皇氏集团”。2015年，公司又以发行股份的方式收购了北京盛世骄阳文化传播有限公司。2016年，公司的营业收入达到24.46亿元，净利润3.27亿元。
A、现金流量=比气长，越长越好。
最近一年现金流量比率为14.1%，现金流量允当比率为59.6%，现金再投资比率为4.0%，不满足100/100/10的标准。其现金比例为5.5%，低于10%。2016年应收账款周转天数为124.9天，不是收现。公司的应收账款比例比2015年增加了7个百分点。存货周转天数为33.5天，且近三年不断在降低，说明货卖得越来越快了。
B、经营能力=翻桌率，越高越好。
总资产周转率为0.5<1，现金部位并不高，应收账款周转天数又比2015年大大增加了30天，不是收现，所以只能通过大幅缩短存货周转天数以求平稳过渡。其实存货周转天数缩短是因为公司进入影视文化行业，2016年影视制作、广告传媒相关收入就占到了总营收的34.4%了，原来的主营业务乳制品及食品收入只有45.6%，而影视文化行业的本身存货就不多，大大降低了公司的存货周转天数。
C、获利能力=这是不是一门好生意？越高越好
2016年公司毛利率为34.9%，不错。营业利润率为13.2%，费用率21.7%。2016年，公司净利率13.4%，每股盈利0.3元，净资产收益率为11.5%，相较前几年有所提高。数据显示，皇氏集团2016年非乳业业务贡献了50.55%的净利润，由此进一步印证，号称国内最大的水牛奶技术研究和产品生产加工企业的皇氏集团的业绩增长不再靠乳业，而是靠影视文化业。但是，这样不务正业真的好吗？
D、财务结构=那根棒子，棒子的位置越高越好。
资产负债率为44.3%，低于60%，非常好。长期资金占不动产及设备的比率为399.7%>100%，基本做到了以长支长。
E、偿债能力=你欠我的，能还吗？还越多越好。
流动比率和速动比率分别为118.5%和93.1%，速动比率小于100%。由于公司的流动资产占总资产的比例为39.5，而最近几年公司都加大了投资，投资活动现金流量全是净流出，2016年达到了9.24亿元之巨，这导致了公司的速动比率不足。未来还要继续观察这些投资的表现。
综合以上分析，皇氏集团已经不是一家纯粹的乳业公司，从数据来看，皇氏集团将主力都放在了乳业以外的业务。2015年和2016年，虽说其营收规模和净利润都在大幅增加，但是是否具有可持续性还有待观察。其财务数据只能用不温不火来形容。其2016年的应收账款增加了7%，应收账款周转天数也大幅增加，需进一步阅读公司年报以搞清具体原因。
