01学习第二层次思维

直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要。

什么是第二层次思维？

第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”“公司出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。”“这家公司的利润会下跌，卖出。”

第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”“公司前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票，买进。”“这家公司的下跌会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜而拉升股票，买进。”

（经常看到说茅台股价被高估，实际上这么多年几乎还是在上升趋势中，不太明白公司前景糟糕透顶要买进，不过瑞幸咖啡被爆假账，然后正式退市前的暴跌中，确实经历过大涨的阶段）

第二层次要考虑许多东西:

未来可能出现的结果会在什么范围之内？

我认为会出现什么样的结果？

我正确的概率有多大？

人们的共识是什么？

我的预期与人们的共识有多大差异？

资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？

价格中所反映的共识心理是过于乐观，还是过于悲观？

如果大众的看法是正确的，那么资产的价格会发生怎样的改变？如果我是正确的，那么资产的价格又会怎样？

02理解市场有效性及局限性

有效市场假说：市场会根据情况设定价格，但是它不会提供“免费的午餐”，即没有与新增风险无关的（以及非补偿性的）新增收益。（比如垃圾债？）

市场有效假说最重要的成果就是“你无法战胜市场”的结论。（就我自己买过的股票型基金来讲，总是与大盘同涨同跌……多数时候是跑赢大盘吧）

错误定价并不常见，这意味着战胜市场非常困难。（投资并不简单，认为投资简单的人都是傻瓜。——查理·芒格）

有效市场假说是相对的，所以我把精力放在相对无效的市场上，在那里，只要付出辛勤的工作并掌握技术，就能获得最好的回报。

03准确估计价值

最好的投资课要练好两件事：如何估计投资的价值以及如何看待市场价格走势。——沃伦·巴菲特

投资者基本有两种基本选择：判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券，或者将决策完全建立在对未来价格走势预期的基础上。

第二种选择的衰落（技术分析衰落）的部分原因是随机漫步假说的出现——掷硬币的时候，即使已经连续10次掷出正面朝上，下一次正面朝上的概率仍然是50%。

而动量投资与之相反，是假定他们可以预知曾经连续上涨的股价将会在何时继续上涨的基础上进行操作的。

他们很少持仓过夜，日间交易者们。如果是以10美元买进，11美元卖出，下个星期以24美元买进，25美元卖出，他们就认为自己是成功的。股价的上涨只让他们赚到了2美元。

受基本面驱动的三种投资方法：动量投资、价值投资和成长型投资。

net-net投资是价值投资的流派之一：在公司股票的总市值低于公司的流动资产并超出总负债时买进（会计等式有：资产=负债+所有者权益）。这种情况下，理论上你可以买进所有股票，将流动资产变现并清偿债务，以得到公司所有权及若干现金。是的，现金落袋，成本收回，白得到了公司的所有权。

04价值与价格的关系

如果你对内在价值的估计是正确的，那么随着时间的推移，资产价格将会与资产价值趋于一致。

无论如何，价值最终会发挥作用。

最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。关键在于弄清当前人们对某项投资的好恶。未来价格的变化取决于未来倾向这项投资的人是更多还是更少。

拥有对内在价值的坚定看法有一个最重要的作用——坚定信念：他支撑你坚守下去，直到市场认可你的意见并正确定价资产。