The No.1 rule of the game is to stay in the game.

投资游戏的第一条规则就是得能够玩下去。

不论哪种投资方法，只要做到精、做到深、做到专，就能立于不败之地。对于大多数人而言，只有价值投资才是真正科学、可用、可掌握的。

把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化了时机的重要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”这个相对简单的问题。然后针对不同的行业特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具，弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算“好公司”、什么样的价格是“便宜”。

一些简单的原则：

第一，便宜才是硬道理；

第二，定价权是核心竞争力；

第三，胜而后求战，不要战而后求胜；

第四，人弃我取，逆向投资。

第一部分 投资理念

以买企业的心态做投资，不因急跌而失措，也不因急升而忘形。

好公司的两个标准：一是它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。

做投资要研究的就是这些不以人的意志为转移的规律，而不是整天去猜测市场的情绪变化。

一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键在于以下三点：

首先，看估值是否够低、是否已经过度反应了可能的坏消息；

其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题；

最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。

戴维斯双杀？

反身性？

研究透彻后再购买股票。

相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的领域。

投资决策不应该加入感情的因素。

投资者必须明白一个道理，市场中没有人能够卖在最高点、买在最低点。

投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实只有两点，一个是估值，一个是流动性。

选股票一定是先选行业，有门槛、有积累、有定价权的那种行业才是好行业。

定价权的来源，基本上要么是垄断，要么是品牌，要么是技术专利，要么是资源矿产，或者相对稀缺的某种特定的资产。

投资的方法千奇百怪，不存在对和错，适合自己的才是最好的。

价格等于市盈率乘以利润。

做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。

股市中的任何规律、方法只能提高你的成功率，没有百战百胜的灵丹妙药。

个例令人景仰，但往往难以复制，顺着规律选股才能提高成功率。

成长股中有大牛股是个例，价值股平均跑赢成长股是规律。不被精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。

一个股票便宜不便宜，看看市盈率，市净率，市销率，企业估值倍数等一系列的指标。

世界上每个成功的投资家都是长期坚持一种方法的，那些不断变换投资方法的人最终大多一事无成。

在好行业中挑选好公司，然后等待好价格时买入。

1.波特五力分析。

2.杜邦分析。

3.估值分析。

若要真正长期地取得超额收益，必须要把行业的特性、内在的规律搞清楚。

投资经验就像旧衣服，于己合身的，于人往往并不合适。投资中的任何感悟和总结都有各种局限性，只有自己在市场中摸爬滚打、满身伤痕之后，才能找到适合自己的投资之路。

价值陷阱指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。

股市永远是有钱的人获得更多经验，有经验的人获得更多钱的地方。

在低估值和基本面的双重保险中寻找安全边际。

有安全边际的公司通常业务简单，价值易估，不具有反身性。索罗斯所说的反身性是指股价下跌本身对公司基本面有负面作用，易形成自我强化的恶性循环。

卖股票的三个理由：基本面恶化；价格达到目标价；有更好的其他投资。

忘掉你的成本，是成功投资的第一步。

投资就是个不断比较不同股票的过程，与成本无关。

不止损是有很严格的前提条件的：必须避开各种价值陷阱；所买的股票有足够安全边际；所承担的只是价格波动的风险而非本金永久性丧失的风险。

价值投资的第一个基本条件：所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。

价值投资的第二个基本条件：所投资的公司的内在价值应该相对独立于股票价格。

价值投资的第三个基本条件：要在合适的市场阶段采用。

价值投资的第四个基本条件：选取合适的投资期限。

对于任何一种投资方法，只有认识了其局限性，才能提高应用的有效性。

历史读多了，对许多事情就见怪不怪了。

一个好的荐股逻辑包括三点：估值，这只股票为什么便宜（估值水平与同业比、与历史比；市值大小与未来成长空间比）；品质，这家公司为什么好（定价权、成长性、门槛、行业竞争格局等）；时机，为什么要现在买（盈利超预期、高管增持、跌不动了、基本面拐点、新订单等催化剂）。

杠杆？

低估值的、有定价权的蓝筹股，这就是我们新常态下的投资方向。

所谓投资其实就是寻找那些认真做事并且能够做成事的公司，然后在市场一片悲观时买入。

蟑螂理论：中国人说，祸不单行。美国人说，你从来不会在厨房里只看到一只蟑螂，此即蟑螂理论（Cockroach Theory）指的是一个公司一旦爆发出一个问题，其背后往往隐藏着更多的问题，因为如果真只有一个问题的话，一般会被解决或掩盖而不会轻易暴露出来。此理论特别适用于高估值成长股。

本金安全性是每个投资者必须关心的。

在实践中投资者必须提防许多东西，最重要的是提防自己。

理解市场的非理性行为，淡然处之并加以利用，这是逆向投资的第一步。

对市场敬畏但不屈服，逆市场而动但懂得自我保护。抄底时注意安全边际，避开价值陷阱，远离反身性（会恶性循环、不能越跌越买），精挑细选低估值、高品质（特别是高端品牌或寡头垄断）的股票，然后分期分批加仓，确保判断错误时也不至于粉身碎骨。

投资者的悲哀永远是轻易地放弃和错误地坚持。