第6天#读书#
20190714
P21-P26
《为世界上最好的机构工作》
——对话耶鲁校产基金管理人大卫·斯文森
【这篇文章其实是关于投资理念和建议的，目前看不太懂。不过最打动的是标题和最后一句话。一切都是最好的安排，出生在最好的家庭，来到最好的实验室，遇到最好的朋友和伴侣，走完最好的一生。随心所欲，一切随缘】
《不寻常的成功》 （Unconventional
Success） 写给普通投资者的。
我认为几乎所有投资者都应该忘掉阿尔法。 除非是那些投资期很长， 还有高水平投资专业人士， 十个、二十个、 三十个、 四十个优秀的专业投资者的机构。
所以， 我就走极端， 建议大家都要指数化。Q：你对普通投资者的建议是三条： 多元化、 指数化、 定期再平衡， 这些
建议逻辑上非常合理， 但我们现在处于一个超低回报率的时代， 这套做法需要相应做什么调整吗？
A：市场能给你什么， 你就只能拿着什么， 不管它高还是低， 因为其他选择更糟。Q：对于泡沫和崩盘， 你对普通投资者有何建议， 怎样才能相对平安地度过？
A：15%的政府债券， 15%的通胀挂钩债券， 再加30%的实物资产， 相当比例的房地产信托投资（REITs） ， 这就是个不错的多元化组合。
对于房地产，我书里说的是20%， 当然现在， 你也可以说只需要15%，而对新兴市场相应从5%提到10%。 这个比例大体可以就行了。Q：金融危机的时候耶鲁哈佛校产基金都有二三成的损失， 你从中学到了
什么教训？
A：我们意识到， 将流动性不佳的资产限制在总资产的一半左右为好。因为耶鲁校产基金的流动性资产不够了， 错过了在底部低价买入流动性不佳资产的机会。 我们是抄了点底， 但我本来想要买更多。 现在这个结构是比较舒服的， 就是流动性好到如有机会可以抄底， 同时又有更好的长期投资回报。
我学到的最重要一课就是关注组合的流动性， 更好地理解流动性。Q：基金管理人选人时看重什么？
A：童子军般的素质、 勤奋、 创造力、 操守。王烁： 你为什么不成立自己的基金？
斯文森： 我更愿意是耶鲁的一员， 为这个世界上最好的机构工作。这使我很快乐。
