1. 银价为何突然飙升？
近年来，白银价格持续走高，2024年初以来表现尤为强劲。截至2024年3月，国际现货银价一度突破每盎司26美元，创下近十年新高。这一涨势背后有多重因素共同推动。首先，全球地缘政治紧张局势加剧，尤其是中东冲突升级与俄乌战争延续，促使投资者将资金转向贵金属避险。其次，美联储在2023年底释放暂停加息信号，并暗示2024年可能开启降息周期，实际利率下行增强了无息资产如白银的吸引力。此外，工业需求复苏也贡献显著力量：白银广泛应用于光伏太阳能板、电动汽车和5G电子设备中，随着新能源产业扩张，工业消费量逐年攀升。世界白银协会（The Silver Institute）数据显示，2023年全球白银总需求达11.5亿盎司，同比增长5.3%，其中工业用途占比超过50%。供需基本面改善叠加宏观环境利好，共同构成此轮银价上涨的核心驱动力。
2. 第一个关键指标：金银比（Gold-to-Silver Ratio）
判断当前是否应持有或卖出白银，金银比是一个极具参考价值的技术与基本面结合指标。该比率表示一盎司黄金可兑换多少盎司白银，历史长期均值约为60:1。截至2024年3月，金银比已回落至约78:1，虽仍高于历史低位，但较2020年峰值逾120:1明显收缩。这意味着白银相对黄金正在走强。当金银比高于80时，通常被视为白银被低估阶段，具备补涨潜力；而低于50则提示白银可能过热。目前处于中间偏下区域，显示上涨动能尚未耗尽。值得注意的是，在经济复苏初期及通胀回升阶段，白银因兼具货币与商品属性，往往跑赢黄金。过去十年中，每当金银比从高位回落超过20个百分点，白银平均涨幅可达35%以上，持续时间多在6至12个月之间。因此，若未来美联储正式进入降息通道并刺激通胀预期升温，金银比有望进一步向60以下靠拢，白银仍有上行空间。
3. 第二个关键指标：COMEX白银库存与持仓数据
市场情绪与资金动向可通过期货市场的持仓与库存变化精准捕捉。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的COMEX白银非商业持仓报告显示，截至2024年2月底，大型投机机构净多头头寸连续七周增加，累计增幅达28%，处于过去两年高位水平。这表明专业资金对银价中短期走势持乐观态度。与此同时，COMEX注册仓单库存自2023年第四季度起持续下降，目前已降至不足5000万盎司，为近五年最低水平之一。库存减少意味着可供交割的实物白银紧张，易引发逼仓风险，从而推升价格。库存与持仓形成共振信号——即资金积极入场的同时实物供给趋紧，往往是价格上涨中期的重要标志。历史上类似情形出现在2011年与2020年，均伴随银价后续显著拉升。当前格局与此相似，说明市场内在支撑较强，短期内大幅回调概率较低。
4. 持有策略建议：分批操作，关注节点
面对创新高的银价，决策不应仅基于情绪或短期波动。对于已持有白银资产的投资人，可采取分批减持策略以锁定部分收益，同时保留核心仓位参与潜在后续行情。例如，将持仓分为三等份，在金银比每下降10点时减持一份，既规避追高风险，又不错失趋势红利。对于尚未入场者，不宜一次性重仓介入，建议通过定投方式逐步建仓，降低择时压力。需重点关注两个时间节点：一是美联储首次降息宣布前后，通常带来贵金属最大涨幅区间；二是每年第二季度末至第三季度初，光伏产业进入装机旺季，带动白银工业需求上升。此外，实物投资优先选择标准银条或正规交易所上市的白银ETF产品，避免溢价过高或流动性差的收藏类银币。保持对CFTC持仓报告与金银比的月度跟踪，有助于动态调整配置比例。
