《大钱细思》是董承非经常推荐的一本书，作者乔尔·蒂林哈斯特是彼得林奇钦点的继承者，长期投资回报率超过12%，非常稳重的投资大佬。花了点时间整理了一下这本书，和大家分享。

一、投资原则

好的投资需要具备四个要素：持续的盈利能力、良好的增长前景、拥有护城河或竞争优势、未来的确定性。而市场最大的危险来自投资者对现实的误解。这一误解是金融市场一直在繁荣与萧条两者之间无限循环的根源。因此投资须有原则：

原则一：理性投资。

原则二：投资熟知的领域。

原则三：与诚实、有能力的受托人合作。

原则四：避开容易过时的商业模式或陷入财务困境的公司。

原则五：正确估值。

其中第一条原则中的理性又可以细化为：

（1）避免草率的决定。

（2）避免误解事实。

（3）避免投资于有可预见的信用滥用风险的项目。

（4）避免投资于容易过时的、大宗商品化的和高杠杆的项目。

（5）避免投资于未来发展无法预期的项目。

二、情绪与心理状态

1、人的情绪状态和他的知识储备往往成反比。人越无知，越容易狂躁。

2、你坚信自己是对的，出错的是市场本身，而你也不知道市场到底错在哪里。其实这并非是自信，而是傲慢。

3、投资者并没意识到，人类想要的很多东西都存在隐性成本，比如行动、刺激、乐趣、舒适、认同、名望和特权。当然，硬币总有另一面，忍耐、无聊、焦虑、勇气、痛苦、孤独、像个书呆子，甚至大智若愚，这些反而可能使人受益。

4、精神胜利法和恐慌心理是最昂贵的两种情绪，也是导致无原则交易的根源。

5、善良、热忱、诚实、开放、仁慈和善解人意等好品质，在我们的制度里，可能与失败相伴；我们憎恶的刻薄、贪婪、占有欲、卑鄙、自负和自私等坏毛病，却可能成为成功的条件。我们因为前者赞赏某人，却更羡慕后者所带来的成功。

6、耐心是投资者的优秀品质，但对投机者来说，它代表要承受过程的不安和信息过时的风险。对那些具有长期优势的企业来说，耐心是有价值的。

7、我所认识的每一位成功的投资者都有好奇心，并且他们都奉行终身学习。他们大量阅读，不停地思考未来。他们认为探究事情发生的原因远比知道结果更重要。

8、价值投资者的乐观在于他们坚信，如果上市公司有一分错误，在市场上就会被放大成十分。他们执着地认为，只有当市场极度恐慌时，自己的机会才会出现。

9、投资应该避开那些容易出现竞争和过时的行业。在投资中要做一个吝啬鬼，不要支付过高价格购买股票。这个习惯对我的投资生涯大有裨益。专注也是我投资的一大利器。我只在低价买入那些业务简单易懂、管理层诚实可信、产品具有垄断性的公司股票。当然，我也毫无掩饰地承认，在波澜壮阔的牛市行情中，我的投资表现非常一般。

10、市场只有在极端牛市的情况下才会最大程度地容忍草率的投资决定。投资者要做正确的事，要有自己明确的投资准则，只有这样，才能在各种市场环境下立于不败之地。

11、投资者和交易员需要达到一种平衡的状态——既能够接受新信息，又不会迷失在冗余信息中，同时也不会对自己的逻辑过于自信，或是缺乏信心。

12、凡事做得越好，兴趣就越浓。如果你把选股当作一件有趣的技术活，并且相信自己有能力破解市场上的各种谜题，我会很欣慰，因为我们的看法是相同的。

三、公司与行业

1、为什么我关注的是特质而不是管理者的某个商业决策是否成功？简言之，是因为特质不会改变，而商业策略一直在变。

2、成功的商业策略是在以下两类机会中做出的极端选择：①公司要么能够主导整个行业，要么做精某一行业的细分领域；②要么以产品的品质来赢得市场份额，要么通过价格的优势来赢得消费者。

3、与公司价值直接相关的四个要素（盈利能力、生命周期、增长性和确定性）反映了人类社会行为的规律，这与物理学的定律有所不同

4、当我开始着手了解一家公司时，我会假设自己是这家公司的潜在客户，去查看公司的营销网站、销售传单、实体商店等。我会潜心研究与公司相关的每一个论坛，关心论坛上包括公司前景、产品特色或者价格服务等任何信息。

5、日常消费品行业的投资回报要高于其他行业，因为客户很稳定，他们不能或不愿使用其他品牌。

6、在真正有价值的公司必备的四个要素中，品牌消费品占了三个，盈利能力强、生命周期长和确定性强，唯一欠缺的就是销量的爆发。

7、如果一家公司在行业中没有替代品，也没有竞争者，那么它往往会获得较高的回报，存活时间也会很长，其价值不言自明。

8、高科技公司一般初期增长强劲，盈利能力令人震惊，投资者往往趋之若鹜。可惜这些公司要么生命周期短，要么具有极大的不确定性。

9、要想（在科技领域）使这样的“好运”长存，初创企业需要在专有技术和低成本这两个方面均有所建树，尽管从一定程度上来看，两者之间的关系是互斥的。

10、科技公司要尽可能避免产品过时和行业竞争，否则很快就会消亡。

11、与传统观点相反，以低市盈率和高现金流为基础的选股方法来挑选科技股，往往是可行的。

12、服务业也不太容易过时，并可以从技术进步中获益，但在介入时需要仔细排查行业壁垒。

13、与日用消费品不同的是，电子产品一旦有了更好用或更廉价的替代品，品牌忠诚度几乎毫无作用。

14、研究非周期性需求、政府监管、垄断、品牌忠诚度等，对判断未来市场有一定程度的帮助。