126篇:投资中,平均回报是会骗人的

今年基金很火,如上图所示,明星经理的4年平均回报率是25%,普通经理只有10%,前者远高于后者。但是,实际的投资回报率,哪一个基金经理更高?

假设你在这两个经理身上都投了钱,每人投了10万元。那么4年后的总回报是多少呢?

先来看明星经理。第一年他的业绩翻了一番,第二年又赔了一半,两年之后,你的10万元还是10万元。那么第三年又翻番,第四年又赔一半,经历4年以后,你又回到了原点,你的10万元还是10万元。所以,这亮丽的数字,并没有给你带来真正的投资收益,第一、三年赚的钱,在第二、四年又赔回去了,相当于是白玩。考虑到你还要付基金管理费,其实你赔钱了。

再来看普通经理。和明星经理比起来,普通经理很不起眼,没有翻番这样的奇迹出现,每年都只挣10%,一眼看去回报率少很多。4年之后你的账户有多少钱了?简单算一下,1年之后是11万,2年之后是12.1万元,3年之后是13.3万元,4年之后是14.6万元。4年之后你的10万元涨到了14万多元,回报率是46%,接近50%,其实是很不错的。所以,看起来不起眼的普通基金经理,4年给你赚了接近50%的回报;而看起来很风光的明星基金经理,4年不仅没给你赚钱,还让你赔了钱。

问题出在哪里呢?

这里有个数学概念:算术均值和几何均值。平常我们说平均数的时候,说的是算术均值,刚才的4年平均25%,就是算术均值,就是把4个数加起来,除以4。这个计算本身没有错,那么错在哪里呢?错就错在不应该用算术均值来考虑投资回报,而应该用几何均值。因为投资回报是要一年年累积的,累积的时候用的是乘法,对应的是几何均值,不是算术均值,算术均值用的是加法。

比如说,回到刚才的明星基金经理的例子。第一年你赚了100%,第二年赔了50%。你用算术均值的话,平均回报率是25%,看起来是挣钱了。实际上,你第一年赚的钱,第二年全赔回去了。如果你用几何均值,算出来是第一年的200%,乘以第二年的50%,结果得到1,就是不赚不赔。这样就避免了算术均值的误导。

所以,计算多年投资回报率的时候,一定要用几何均值,不要用算术均值。以后你挑选基金,看基金的历史回报,也要看几何均值,不要看算术均值。基金经理为了招揽生意,鼓动你买他的基金,经常给你看算术均值,宣传的时候常常展示的是算术均值,这时候你一定要自己算一个几何均值。

算术平均:回报率累加之后除以年数。

几何平均:回报率累乘之后开方,开方次数等于年数(累乘之前加1,开方之后减1)。

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