一文读懂期权是什么（系列4）

       之前的三篇文章，分别解释了期权是什么、期权涨跌因素，杠杆原理、以及期权的操作界面。

        这周开启进阶篇章，举例讲解期权的常用交易策略。先对比下我国股票、股指期货、50ETF期权的盈利方向。

1、股票：只能上涨盈利。

2、股指期货：上涨、下跌两个方向可以盈利。

3、50ETF期权：上涨、下跌、盘整三个方向都可以盈利。

       例如，判断上证50指数将会上涨，可以买期权认购合约、卖出认沽合约；判断指数将会下跌，可以买期权认沽合约、卖出认购合约；判断指数会小范围内震荡，可以卖出认购和认沽合约赚取权利金。

       之前我们说过，做期权单纯的买涨、买跌或做卖方，本质上是在和对手方对赌，你的盈利或亏损，就是对方的亏损或盈利。

       当对行情的判断非常确定时，可以只做单边。但大多数情况下，行情变幻莫测，要准确地判断方向并不容易。我们要做的，是用交易策略尽量规避风险。

        比如，上周末G20峰会，新闻面提前几天就放出消息，习大大和特朗普要洽谈关于贸易战问题。

       预期洽谈结果无非两种：谈崩或谈和。对大盘的影响是大跌或大涨。在谈判结果没出来前，虽然大家的普遍预期是谈和（暂时的），但不能排除谈崩的可能性。

       针对这种情况，可以做期权跨式策略的一种，即同时买入认购期权和认沽期权。周五是G20前最后一个交易日，如果谈崩，周一大盘跌，则认沽期权会大涨；如果谈和，周一大盘涨，则认购期权会大涨。

       因为期权买方是权利金交易（定金），碰到这种指数不是大涨就是大跌的行情，则期权上涨的合约，能达到数倍、甚至几十倍涨幅，下跌的合约最大跌幅也就是99%，从而能有效规避风险获取收益。

       期权跨式策略双买组合，还能运用到牛市大幅上涨后，预判将回调的阶段；或者熊市大幅下跌，预判将反弹的阶段。

       跨式策略的另一种方法，是构建双卖组合。比如50指数处于盘整震荡阶段，可以同时卖出认购合约、认沽合约，赚取权利金。

       但双卖组合有个问题，需要准确判断指数是不是处于盘整震荡阶段。如果某天指数突然大幅上涨或下跌，容易造成较大亏损。

       我们可以把双卖组合稍微做个演变，在交割日的前两天或前几天，构建虚值双卖组合，虽然获得权利金较少（虚值合约卖价便宜），但需要承担的时间短风险小，这是大概率能获取的收益。

       讲到这里牵出了一个“虚值”概念，有“虚值”肯定就有“实值”，什么是虚值实值呢？我们用上周末的图举例做出解释。

       图中可以看到，行权价2.5000的认购合约，卖价是0.4948，如果要买一张这个合约，需要付出4948元。而行权价3.4000的合约，卖价只有0.0022元，买一张这个合约，只需要22元就可以了。

       每张合约代表1万份ETF，当时的50ETF价格是每份2.907元，1万份是29070元。行权价2.5000的认购合约，代表你有权利以2.5元的价格购买当时每份2.907元的50ETF基金。这肯定是赚的，中间差价0.407元，天下哪有这么好的事情，所以要付出的权利金就贵（期权合约价格），这种合约称为实值合约。

       在来看行权价3.4000的认购合约，代表你有权利以3.4元每份的价格，购买当时市价只有2.907元的50ETF基金，要比市面价格高出将近5毛钱，这是大亏，我们当然不会去行权。这种合约称为虚值合约。

       总结来说，现在立刻行权，能赚钱的合约就是实值；现在立刻行权，要亏钱的合约就是虚值合约；同理，立刻行权不亏不赚的合约就是平值合约。还有一种方法可以判断合约的实值虚值，卖得越贵的合约，越是实值；卖得越便宜的合约，越是虚值。

       虚值合约，因为要亏钱，没人会选择行权，这种合约本质上是没有价值的，但为什么图中的3.400认购合约还能卖22元一张呢?

       看图中的合约日期，距离交割日还有19天，22元包含的其实是这19天的时间价值、隐含波动率价值。因为，这19天有可能指数大幅上涨，合约由虚值变为实值。

       以22元买进一张这种认购合约，本质上是赌交割日前的某天，指数会大涨，进而期权合约大涨，卖出获利。当然，如果到交割日前，指数没有大涨，这种合约的价格会跌到1元，直至归0。

       这周就写到这吧，基本的东西已经讲完，下周加快进度，只讲策略，再有2-3篇应该就能结束全文了。

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