如何定位周期
大家好，欢迎来到小慢投资之路，我们继续分享《驾驭周期》这本书，既然周期这么重要，那么如何定位周期呢？
很多人问最多的是我现在该买入什么样的股票？该采取哪种投资策略最佳，回答这个问题之前，你需要自己定位，现在处于什么周期，这个是最关键的，而要知道自己处于什么周期就要以史为鉴，多了解历史上类似的情况为什么会发生。
作者把几十年的美国发生的事情分为三个周期，第一个是1950年到1968年，第二个是1968年到1982年，第三个是1982年到2000年，划分的依据是通货膨胀率，1950-1968年是一个很好的低通胀时期，1968到1982年美国陷入越战泥潭通胀高企，而82年之后里根供给侧改革成功，石油危机过去。通胀下行，利率下行，这三个阶段里，股市都完成了上涨下跌再上涨的循环。虽然时间跨度有50年，只需要操作三次，先买入，再卖出，再买入，其他操作都是多余的，就能拿到市场大部分的收益。所以投资只要把握住大趋势，就能把利润放大到极致，中间的小趋势其实反而是诱惑，尤其是小趋势做多了，会迷失在大趋势中。
如果在过程中形成固有思维，1950年代靠幸运赚到了钱，70年又凭实力输回去，70年代习惯了买商品和黄金，80年代又会赔回去，2000年到2010年又是一个通胀周期，原油涨了147美元，2010年到2020年又是一个低通胀周期，所以美国股债10年大牛，那么2020年之后下个10年出现商品牛市的概率很大，美国的股债大涨的可能性会降低。目前美国已经进入了滞涨，商品、黄金已经上涨，再次复刻70年代的历史。
关注几个指标，一个是短期利率，一般分析工具就是三个月的国债利率和3个月的shibor利率，基本走势差不多。而通胀需要看CPI数据，短期利率扣除通胀率就是实际短期利率。70年代实际短期利率处于较低水平，实际长期利率也很低，也就是说通胀太高现实中基本都是负利率的状态，甚至达到了负7的水平，钱不仅没赚到钱还要倒贴7%。在1950-1968年，以及1982年后，实际短期利率都是属于比较高的水平，80年代都在5%附近，也就是短期利率比通货膨胀率高5%。
作者说短期利率位于1.4%的时候是个分界线，高就是低通胀时期，这个时候投资股债不投商品，而低于1.4%就是高通胀时期，要投资商品而不能投资股债，但是现在1.4%的标准肯定不存在了。比如2010年美国CPI常年是1%，大规模QE短期利率几乎为0，肯定在1.4%之下，按照这个规律去投商品没买股债肯定亏损严重。2020年3月，美国3月国债收益率只有1.3%，CPI基本2%，那么还是负利率，而且负值跟2010年差不多，但是经济周期已经发生明显的变化，尤其现在零利率的趋势下，短期实际利率这个指标已经失效。
既然短期实际利率没啥用，我们来看长期实际利率，也就是10年国债收益率的变化。比如在2010年美国的国债收益率3.6%，通胀1%，那么实际收益率是2.5%，2020年3月份，美国10年国债收益率是1.4%，长期实际利率已经是负数，说明2020年3月后投资美国股债的胜率降低，反而投资黄金等大宗商品的胜率增加。结果标普500上涨了1倍，黄金上涨了30%，伦铜上涨了一倍。
说明了长期实际利率还是有效的，10年国债收益率高于通胀就可以继续投资股债，如果长期实际利率变负数，那么就要回避股债，超配商品。
有时候会有假象，比如70年代，10年国债收益率非常高，能达到16%，但是通胀更高超过了20%，那么实际利率也是负数，这个就要小心了。
什么原理呢？实际利率下降，货币就会很便宜，大家更加愿意增加贷款和支出，都拿钱买东西，那么东西就不够了，容易形成通货膨胀，一个明显的标志就是房地产价格和通胀基本保持一致，房价大涨一般可以理解成一种通胀，历史上房价大涨的时候，股市基本都不怎么涨。美国2001到2007年房价大涨股市的表现就一般，中国2007年到2015年也是房价大涨股市不涨，但日本是个例外，股市和房价在1990年出现了巨大的泡沫。
主要是大家通过借钱买房的方式，不但可以让资产保值，还不存在任何风险，但房地产有周期，一旦周期逆转，这样的资产也照样会赔钱，当时有多疯狂，房地产就会有多凄惨。
长期实际利率在美国好用，在中国并不完全好用，我们短期国债收益率基本是脉冲式波动，通胀率常年保持在3%，全看10年国债收益率的变化了，如果10年国债收益率大涨，将来股市就要下跌，10年国债收益率大跌，那么将来股市就要大涨，另外大家要注意的是未来国债收益率的趋势是会持续降低。2020年3月10年国债收益率跌倒3%以下，历史上出现过四次，一次是2008年底，还有一次是2016年10月，第三次是2020年3月，第四次就是现在2024年，之前三次在一年后股市表现都不错，2020年3月份我们也是根据10年国债收益率跌破3%而判断市场基本到了底部，胜率和赔率都非常高，选择增加股票的仓位。
实际利率对企业有啥影响？长期利率代表的是企业的成本，而通胀率是企业不需要努力就能实现的价差，比如现在借款利率3%，通胀是1%，企业借钱把东西买过来，什么都不干，第二年卖出去亏2%，需要努力增加增值把这个2%赚回来，也就是你赚10%到手只有8%。如果美国利率是8%，通胀2%，那么企业需要考虑多创造6%的附加值才能保本，逼着企业上马高利润高效率的项目来增加附加值，倒逼社会效率提升。
美国70年代实际利率是负数，企业的附加值低，只要把东西买过来，什么都不干，第二年卖出去就能赚钱，那么整个社会经济自然就没提高。所以低实际利率是不会刺激企业创新，只能刺激他们去抢货囤货，而高实际利率才会形成良心竞争。现在的利率已经不可能涨上去了，未来利率的趋势是越来越低，真正有弹性的是通胀率，企业提高边际利润率和盈利能力的唯一途径就是提高生产率，也就是科技股票在低通胀的环境下表现会非常好的主要原因，而一旦通胀率上升，那么周期行业就开始发力，科技往往就不行了。这里埋个瓜，现在我们的实际利率很低，通胀率CPI接近为0，那么科技行业的表现一定会好，这是今年超配科技行业的主要原因，目前业绩已经因为低通胀环境下大涨，但是股价什么时候好还不知道，过两年看到了回来再留言。
我们来看看A股和美股的行情来验证下实际利率对股市板块的影响。2015年牛市表现最好的是科技，股灾后资源行业表现的还不错，2016年-2017年小金属涨的很好比如天齐锂业就是当时的牛股，美股在2000年科技泡沫破裂后就靠资源股、金融、地产这些来顶着整个股市的指数。
上面提到的是经济周期的变动，投资需要提前在经济周期之前进入，一般通胀下行更快，利率下行更慢，这个时间段一定要提前布局，等大家都反映过来进场你才能够赚到足够的钱，在别人没进来之前要当一段时间别人眼中的傻子，忍受一段悲观的时刻。比如2009年没人敢相信经历过世界金融危机后，股市还能上涨。
美国在70年代用教训告诉全世界，低实际利率会进一步的推升通货膨胀，而通货膨胀的标志就是黄金和原油大涨，大宗商品暴涨，然后劳动力成本上升，对股市和债市形成巨大的压力，这里就不难理解巴菲特老爷子为啥在去年大比例持有石油股票。这个时候抑制通货膨胀唯一的办法就是尽可能的加息，让利率远离通货膨胀，大幅提高实际利率，从而降低通胀。利率是能够控制的，而通胀率是通过利率的变化反应出来的结果。如果始终处于低利率水平，一开始会推动经济繁荣促进股债上涨，但是很快就容易引发通胀风险，只要通胀超过了温和的3%，股债很快就不行了，在大幅加息的过程中，股债就更悲剧了，这就是我们常说的加息无牛市，通胀无牛市的核心原理。
现在美国加息后维持5%的利率不变，但是加息的后果会造成企业成本增高，经济已经出现了颓势，美股在这波加息中也是在变化的，刚开始纳斯达克指数表现最好，后来纳斯达克7个股表现最好，现在只有英伟达一家表现最好，也就是全世界的资金都集中在一家企业身上，一旦资金跟不上或者业绩跟不上预期，就会和当年火热的宁德时代一样，当前美国的加息要么献祭一个经济学家要么献祭一个经济体，总归有一个是不对的，回头再来验证吧。
实体经济和投资到底有什么关系呢？明天我们来新的阅读和思考。。。。。。
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