通胀和实际利率是什么关系，为什么通胀无牛市？
大家好，欢迎来到小慢投资之路，我们继续分享《驾驭周期》这本书， 为什么通胀无牛市，这里列举一个传导的链条，1968年到1982年的美国，实际利率降低，导致通货飙升，大宗商品价格上涨，经济周期波动加大，生产增长放缓，企业开始囤积物资等待涨价而不是加大生产，科技创新动力衰减，房地产和土地价格飙升，长期利率上升，利率上升债券进入熊市，债券价格大跌，后面股市也大跌。
1982年的美国里根把通货膨胀打压下来，通胀率降低，利率也随着通胀下降，通胀下降的更快，结果就是实际利率在提高，结果后面就爆发了科技浪潮。
1995年美国实际利率转变成了负值，股市牛市遭遇了挫折，当后面实际利率有拉升，科技牛市就一直持续到了2000年。
1982年到2000年，美国通货膨胀率从15%降低到2%，10年国债收益率从10%降低到5%，实际利率从负5%提高到3%，股票价格大幅上涨，大宗商品价格暴跌，黄金也从800美元跌到了300美元，原油也跌了60%，而房地产在70年代这波通胀中也没涨，那么80年到后也就没怎么跌。国内2021年小牛市10年国债收益率3%左右，通货膨胀率3%，实际利率接近于0。国内目前10年国债收益率是2.3%，通货膨胀率是0.3%，实际利率是正2%其实是利好股市、利空大宗商品和黄金，但是黄金和大宗商品的定价权不在国内，这块目前还需要看美国的实际利率，美国10年国债收益率5%，通货膨胀3.4%，实际利率正1.6%，也是利空大宗商品和黄金。
我们要把平均利率计算出来，看短期利率相对平均利润的偏离程度，偏离越多说明经济越不稳定。比如美国70年代之前短期利率基本在5%左右，但是70年代之后短期利率飙升到20%，这个时候肯定是经济发生了意外，利率上涨这么高，躺平就能赚钱，那么金融资产的吸引力就大幅下降了。国内同样在90年代短期利率上升到了20%左右，那个时候国内发生了严重的通货膨胀，用利率来验证经济情况百试不灵。
那么利率低好吗？其实利率太低往往也有问题，美国近些年把利率维持在1-2%的水平，那么美国面临的就是通缩和衰退而不是通货膨胀了。低利率情况下，企业干啥都不赚钱，只要涨价就没人买，企业都在裁员，员工失业后收入大幅降低，反过来又影响了消费，企业业绩进一步下降，进入了通缩的螺旋。所以说通缩比通胀更可怕，通胀加息就能控制住，但是通缩降息未必有效。比如2023年下半年国内就进入了通缩的螺旋，而美国则进入了通胀，美国觉得自己通胀只要加息就可以了，比中国的通缩有优势，上演了一幕高血压大战低血糖的金融战。
美国之前的大萧条、日本的低利率时代也说明了通缩阶段你再怎么降息，大家还是没需求，钱都给你白用了，大家都不去创业，有钱就存银行，节衣缩食啥也不消费。这样的经济现象让国家管理层很头大，经济宁可适度通胀也不要把经济高通缩，表现在利率上就是会压低实际利率，而不敢把实际利率推升到很高。
另外不同国家间的通货膨胀相互比较也有重要的意义，因为资产是联动的，资金是追逐收益的。比如A国家的通胀率是20%，另B国家的通胀率是10%，当B国的实际利率高于第A国，那么意味着货币价值要强于A国，它会出现相对的本币升值，那么A国的货币就会流向B国。
比如2010-2020年的中国我们高利率低通胀，那么实际利率就高，而美国实际利率过低，就会导致人民币对美元持续升值，外资就会持续的流入，流入就能享受升值的红利。本币升值对一个国家的资产是一种有利的支撑，也就是钱多资产有限，那么资产价格一定会上涨，但是这个钱不一定流到哪里去，有可能是房地产、股市、债市，流入哪里那种资产就大涨。过去10多年人民币升值最受益资产就是房地产，债券表现中规中矩，股票市场就没怎么涨。
2023年反过来了，美国因为加息进入了高利率低通胀阶段，国内进入了低利率通缩阶段，导致2022年后人民币兑美元持续的贬值，外资大比例流出市场，回到了2018年的量，那么表现出来就是各种资产大幅贬值，股市本来就没怎么涨，但是跌的时候跑在第一个，股市指数下跌了40%，房地产市场下跌30-40%，债券市场反而进入牛市，美国是债券价格暴跌。
央行和投资有什么关系，央行对经济有重要作用，美国的央行就是美联储，它可以决定利率的水平，从而间接影响了实际利率水平。
最开始央行的诞生主要是应对金融危机和银行危机，国外的银行都是利益交叉如铁索连船，发生危机都是成批成片的倒闭，金融监管局成立央行就是在危机时候为银行提供流动性，为最后的贷款人，预防危机大量蔓延。后来美联储作用扩大化，可以通过调整联邦基准利率来决定市场的利率水平，虽不直接针对股市，但是利率水平的变化对股市产生重要影响。
美联储的目标只有两个，一是为市场提供流动性，第二是抑制通货膨胀，它目的是把经济波动降低到最小，目标是创造一个低于2%的低通胀率的环境。大家把美联储这些央行称为看得见的手来对抗经济的波动。也有传统经济学家批评央行的存在反而加剧了经济的波动，小感冒不让爆发，结果每次爆发出来都是癌症晚期，治都没法治，这也是资本主义社会危机的原因，我们同样属于国家资本主义，因为全球化的因素，我们难逃其影响，所以国内要预判央行的方向，它到底是要加息抑制通胀还是降息刺激经济，另外还要预判美联储的动向。当两个经济周期一致，央行的方向一致，那么一定会爆发大行情，但是两个方向不一致，比如2024年一个通胀一个通缩，一个加息一个想降息，那么市场就比较拧巴。
金融数据里面M1和M2，M1是狭义的货币供应量=主要是活期存款部分，M2是广义货币供应量=M1加了小额定期存款和货币市场基金，M3更加广泛=M1+M2+大额存款和外汇。
现金是所有资产的对手盘，当现金多的时候，资产就更贵，当现金少的时候，资产也更便宜。M1-M2开始上升，股市通常有明显的牛市行情，当M2拉升的时候，尤其12%以上增量的时候楼市容易暴涨，钱多了也非常容易出现通货膨胀。这里说的主要说的是增量而不是存量，千万不要被存量吓住了，经常有人说M2在这些年里涨了10倍，钱都不值钱了，赶紧买房吧，这些都是不懂原理瞎忽悠人的假把式。
这里继续埋个瓜，现在居民大量的存款都放入了银行而不去投资和消费，你的存款成为了银行的负债，负债过多会影响金融的安全，国家一定会想办法让这些存款流动，随着M2源源不断的发行，也就是钱越来越多，钱多就不值钱，最终存款的这批人会被通胀吃掉一部分财富，所以一定要和大众站在对立面，和他们站一起都去存款，只能表面安全。现在的各种资产是最便宜的，到底是持币还是持有资产呢，这确实值得大家思考，老尹是想明白了有钱就持有各种资产。
国内2023年到2024年后的M1-M2持续的下行，表现出来就是社会整体需求降低，大家都降低消费，有钱都存银行了，企业也没有动力扩大再生产，属于社会集体躺平，也验证了上面提到的我们进入了经济持续通缩，那么股市很难有普涨牛市的大行情，阶段性行情还是有的。
金融周期主要是货币供给增速波动的过程，一个周期大约是5-7年的时间，从加息到降息的过程，还有一种工具叫做准备金，央行为了应对金融风险，强制商业银行留在央行哪里，然后央行通过调整准备金率的方式，为市场提供货币，加息降息是利率工具，而准备金是数量化工具，属于为银行提供流动性，当降低准备金率的时候，银行就有更多的钱可以用。
央行还可以通过公开市场进行货币调节，直接印出来的钱，去购买财政部发的债券，也就是把钱直接给了政府，货币供应就增加了。还有贴现率也是央行控制利率的手段，贴现率的变化会向市场释放货币调整的信号，低贴现率说明了央行支持信贷活动，高则反对贷款。国内主要看MLF的走势，代表了央行控制利率的方向，也就是上游央行控制面粉的价格涨跌，导致下游银行面包的价格出现变化，而十债利率的变化代表了市场对资金的需求，需求高利率提升，需求低利率下降。
美国1960年到1995年一共出现过7次金融周期，可以划分为四个阶段，主要是货币供给的扩张和收缩为信号，货币的扩张和收缩同资本市场息息相关。
第一个阶段50年代流动性增加导致股票市场上涨，经济增长比较慢，大宗商品表现比较疲软。
第二个阶段60年代，货币增长加速，大宗商品上涨，股市持续上升，这是一个过热的事情，漂亮50热大泡沫就发生在这个时候。
第三个阶段70年代，经济保持强势，但是货币总量开始下降，利率和大宗商品价格上扬，通货膨胀发生，股票市场开始走弱。
第四阶段，流动性持续下降，利率大幅上涨后，经济明显下滑，经济下滑会让大宗商品价格下跌，货币总量增长缓慢，股市也会见底回升。
评估货币政策的指标，第一个指标是本币币值，美国的强美元政策，意味着货币政策的目标是降低通胀，而弱美元有两个可能，一个是加快货币供给速度，另一个是降低实际利率刺激通胀来对抗通缩，美元指数在其经济弱需要放水或者经济危机的时候美元是最弱的。
人民币汇率在2005年进行改革后开始升值，经济强的时候汇率解决6.0，经济弱的时候最低跌到7.3，人民币汇率受两方面影响，主要方面是国内经济情况，次要方面是美元的强弱。
当然评估货币的指标其他国家也适用，1985年日本广场协议后，日元大幅升值，压低了通胀，造成了紧缩，社会需求降低，那么股市、楼市资产泡沫也就很快崩溃。2024年这波日本货币贬值也是因为美元升值，被刻意做空导致日本股市赚的钱还不够汇率赔的多。汇率非常重要，灵敏的反应经济和货币情况，有时候加息股市还没反应，但是汇率第一时间会反应出来，然后慢慢传导到债券市场，最后才传导到股市和经济实体。这里的全球货币政策，一方面要关注美国的加息，另一方面关注国内的货币情况，两个周期都需要考虑，是一个方向还是走向不同的方向？
第二个指标是黄金和大宗商品价格，当美联储收紧货币，那么经济很容易衰退，那么黄金和大宗商品就很容易走弱，实现一个比较高的实际利率。但是2024年美国加息后，结果黄金和大宗商品价格暴涨，主要是利率提升过快造成了债灾，美债卖不掉又反过来导致市场利率提高才能卖掉，也就是多给投资者风险补偿，过高的利率引起投资者对美元信用的担忧，那么黄金和大宗就成了避险资产。黄金和科技是对手盘，当2000年互联网科技泡沫破裂后，美元走弱货币放水让黄金走出了10年的上升行情。黄金暴跌都是科技繁荣造成的，2012年这波黄金长达8年的下行趋势主要是手机互联网科技的繁荣。
第三个指标是股票市场，股票上涨主要是流动性释放的结果，而股票下跌通常和流动性收缩有关系，一边加息股市还一边上扬，这种情况也确实有，比如2016年到2017年，美联储也是加息，2018年美股就跌了20%，所以收紧流动性对股市肯定是坏消息。2024年的美国就是顶着5%的加息股市大涨，开始是纳斯达克上涨，后面是只剩下7小强上涨，现在全世界的钱都汇聚在英伟达一家在支撑纳斯达克指数上涨，当后续没有资金跟上或者英伟达业绩不及预期，往往会迎来暴跌风险。
如果当看到市场对于收紧流动性，股市都无动于衷的时候，说明情绪亢奋了，离暴跌不远了。相反当持续释放流动性肯定是好消息，降息后市场不涨反跌，说明情绪过度悲观了，这个时候市场肯定是便宜了，比如国内2023年8月后，越是降息股市越是暴跌，这个时候去投资股市，胜率就会高很多，尤其在央行持续的降息，但股市还持续下跌，那么我们的胜率就越来越高。
这里要明确一下，利率的反应要比经济更直接，经济放缓导致利率下降，这个时候对于股市来说反而是好消息，相反经济繁荣带动利率上升，对股市来说是坏消息，说明行情快要到头了。国内如果房地产不能触底，经济得不到复苏，银行就会降准降息，利率会持续下行，同时当经济低增速的情况下，长期来看利率会接近于0，所以存款在银行的利率会越来越低，大家要早点为自己的资产跑赢通胀做打算。
本书后面几节内容都是干货满满，也是这本书的核心，明天我们再来分析货币供给和股市的关系，想知道股市为啥涨跌的可不能错过，国内主要看啥指标的变化，老尹在这里给大家介绍的明明白白，读书的目的是思考和使用，看完能直接用上才算真正理解了。
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