在2017年的巴菲特股东大会上有这样一段问答：
有一个投资人问巴菲特：巴菲特先生，如果你只有三十来岁，没有什么其他经济来源，只能靠一份全日制的工作来谋生，根本无法每天进行投资，假设你已经有些储蓄足够维持你一年半的生活开支，那你该怎么办?
巴菲特呵呵一笑回答：我会把所有的钱都投资到一支成本费率低的跟踪标准普尔500指数的指数基金上，然后继续努力工作。
那么为什么巴菲特只推荐指数基金而非主动管理型基金呢？这里还有一个典故：
2007年的时候巴菲特曾向整个对冲基金行业发起挑战：你们这些对冲基金恐怕长期是跑不赢标普500的，赌注50万美元。（标普500是由标准普尔公司挑选了美国500家上市公司股票组合编制的指数）当时没有一个对冲基金经理敢做出回应，只有ProtégéPartners的联合经理人泰德·西德斯站出来回应挑战。他选了5只对冲基金做了一个组合，来对标标普500指数。
最后的结果如何？10年过去，这个组合的收益率大概只有50%多，而标普500涨了200%有余。换句话说，这么一批对冲基金的大佬的组合，最后都没有能够跑赢标普500。其实在美国，大部分共同基金，也都是跑不赢标普500指数的。
这究竟是为什么呢？
这里不得不涉及到一个微观经济学概念--有效市场假说
回溯到2013年的诺贝经济学奖，同时颁给了三位经济学家，其中的一位是布斯商学院的教授尤金玛法，他获奖的理论便是有效市场假说，影响了半个世纪以来经济学金融学领域的重大理论学说。它研究的是一个最基本的问题--股价是否可以被预测。
那么什么是有效市场或者说什么是市场的有效性举个例子就明白了。
金融市场最初发展的时候，是一个无效市场，那时候炒股的人很少，很多人还不明白股票到底是个什么东西。所以你只要有个市场消息，炒股很快就能赚到钱。当参与股市、关注市场的人越来越多之后，市场的有效性就会慢慢增加，而天上掉落免费午餐的事情就会越来越少。到了最后，只要市场出一个什么消息，所有人都会在第一时间去抢，这时候市场的有效性就非常强了。这就是市场有效性发展的一个简单解释。
那么尤金玛法教授把金融市场的发展分成四个阶段：
1.无效市场--2.弱有效市场--3.半强有效市场--4.强有效市场
中国的资本市场从1990年到2000年这十年，可以被称为是无效市场。在无效市场，我们靠技术分析就能够预测股价。也就是说这十年里，只要一个散户会看K线图会看均线，知道什么是MACD什么是KDJ，他就是股神，赚钱非常容易。但当越来越多的人掌握了这些方法之后，技术分析就会逐步逐步失效。市场的有效性逐渐变强，进入了弱有效市场。
中国的弱有效市场是从2000到2010年这十年间，公募基金开始登上舞台。机构的数据分析能力、资金优势以及信息优势，是散户不可比拟的。也正是这十年，是我国公募基金发展的黄金十年。技术分析的依据是股票历史价格走势，而基本面分析的依据是宏观经济数据、行业数据以及公司的财务数据。在弱有效市场，技术分析几乎是失效的，而基金公司的基本面分析占据了绝对的上风。
这时候市场慢慢又进了一步，当基金公司、其他机构投资者，包括各种各样的保险公司、银行都参与进来，基本面分析也会逐步失效。因为每当市场有新的公开信息，很短的时间甚至是一瞬间所有投资者都会知悉，特别是移动互联网的到来。这时候就进入了半强有效市场。可以说，在半强有效市场所有基于公开信息的分析都是失效的。此时，公募基金的收益已经很难跑赢市场指数了。那么在这样的市场中，怎样才能获得超额收益呢？靠内幕消息。谁能提前知道国家的宏观政策，或者具体到某家公司经营的内幕消息，谁就能赚到大钱，于是很多投资者开始疯狂的追逐内幕消息。但这毕竟牵扯到诸多法律问题和暗箱操作，违反了公平原则，由此产生的市场乱象国家一定会从严监管。后来，有人用数学模型的方法研究出了如何在半强有效市场成功的预测股价走势，这些方法叫做量化分析。当然，诞生在美国。上个世纪末，随着高速计算机的发展，分析师才有可能利用大数据来挖掘股价走势中隐藏的规律，而这便是量化投资的理论基础。这时候量化对冲基金成为了市场的翘楚，近些年在海外的发展非常迅猛。
最终，市场将走向强有效市场。所有的公开信息、非公开信息以及数据能挖掘出的隐藏信息统统失效，我们每个人都有超级计算机，都有完善的量化投资工具，因此没有人可以获得超额收益。可想而知，完美的有效市场永远不可能达到，是一个理想状态。
要达到完美有效市场需要有两个前提条件：1.所有参与者必须是理性的，不贪婪不恐惧（这是有效市场假说最重要的假设）2.所有信息是被市场充分反映的。正是因为这两个前提在现实中是不可能实现的，市场并非完全有效，这才使得主动管理型的基金得以生存。
讲到这里结论是：中国的金融市场目前才刚进入半强有效市场，而美国，可以说已经接近强有效市场了。根据证监会的统计数据，10年前，中国散户的比例是70%，到2018年末，下降到了30%-40%，也就是说机构投资者的比例是60%-70%，而这一数字在美国，是94%。未来中国市场向机构投资者以及向被动管理进一步集中是大趋势，因为大家都意识到，市场在逐步逐步变得有效。
因此美国金融市场的成熟程度，最终使得主动管理难以跑赢被动投资（指数基金），有效市场理论能很好的解释这个问题。与此同时在中国，优秀的主动管理型基金仍是上佳的选择。
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