财经备忘录，每天精选五条需要关注的财经要闻。

001 蝴蝶效应：亚马逊平台上的中国卖家

消息来源：燃财经

“新冠肺炎疫情，国内上半场，国外下半场，跨境电商打全场。”在亚马逊中国卖家的朋友圈，这句话被反复刷屏。之所以出现这种无奈的话语，原因在于疫情导致了：

（1）海外需求的减少；

（2）基于航班压缩，从内地工厂到亚马逊海外仓的物流成本飞涨；

（3）为了重点处理防疫物资和生活必需品，亚马逊海外仓库甚至发布了封仓新规定。

疫情什么时候结束，直接影响到这些出海卖家的生死存亡。根据调研数据，目前有32.61%的卖家现金流可以维持4-6月，28.26%的卖家仅能维持2-3月。因此，欧美疫情在6月底无法有效控制，67.4%的卖家可能将会出现生存困难。

何必WHY认为，这相信将会是对于中国出海卖家的大洗牌，依靠从二级或三级代理商的批发零售差价，在不同海外渠道的套利模式将会血亏出局；而真正存货下来的玩家，应该就是能够建立低成本供应链，并且拥有自己品牌或核心产品。

002 神之一击：李嘉诚出手Zoom 爆赚80倍

信息来源：WSJ

李嘉诚的财富帝国，基本上是有房地产和基础设施建设构筑而成，而投资核心也慢慢从香港切换到英国、加拿大和澳洲的发达国家。值得注意的是，被誉为“超人”的李嘉诚在风险投资方面依然屡屡出现神之一击。

最近的网红案例就是Zoom。在2013年，李嘉诚通过Horizons Ventures风险投资公司领投了Zoom Video的650万美元B轮融资，两年后又参与了该公司3000万美元的C轮融资。在2019年4月，Zoom完成了IPO，成本为3650万美元的投资已经变身价值8.5亿美元。考虑到Zoom在疫情中的暴涨，李嘉诚所持有的8.6%股份价值超过30亿美元。也就是说，李嘉诚在Zoom的风险投资中，在七年时间爆赚80倍。

当然，李嘉诚不仅仅作为天使投资者，李嘉诚旗下的电信公司也的确协助了Zoom拓展了用户群。例如，在香港，和记黄埔电信旗下的3 Hong Kong将包含了免费“Zoom Classrooms”的远程教育套装，捐赠给香港的数百所学校，成功协助Zoom在香港教育领域完美击败了深耕多年的微软。借助李嘉诚的电信公司网络，Zoom与Teams、Slack的三国杀，估计胜负对杀将会相当激烈。

在新冠病毒大流行之际，李嘉诚的总财富看似下降了46亿美元。但是，李嘉诚早期的风险投资却纷纷开花结果，例如单单的Zoom就收割了30亿美元。

003 流血融资：为求生存 爱彼迎估值缩水四成

信息来源：WSJ

作为全球民宿预订平台的龙头，爱彼迎宣布成功通过股权和债权结合的方式融资10亿美元。但根据《华尔街日报》的披露，本次爱彼迎的融资条件相当苛刻，是采取了低估值的可转债：

（1）贷款年利率为 Libor【何必WHY注释：伦敦银行同业拆借利率】基础上再加 10%；

（2）投资者可以选择以180亿美元的估值，将上述贷款转换为爱彼迎股票。

按照公开的数据，爱彼迎之前的公开估值在310亿美元，在本次融资前曾经内部将估值下调到260亿美元，这次按照180亿美元发行可转债超过了市场预期。

爱彼迎原本计划将在今年上市。为了让招股书的增长更漂亮，爱彼迎去年加大营销投入。2019年第四季度，爱彼迎营收增长 32%，达到 11 亿美元，代价是支出近 14 亿美元，最终亏损 2.8 亿美元。但是，疫情在全球蔓延，除非必要，爱彼迎在2020年进行IPO不会是明智的决定。

值得注意的是，民宿行业与酒店行业的最大差异在于：万豪、希尔顿等酒店集团下属酒店多为公司持有，相对而言公司的融资渠道比较丰富，同时欧美等国家已经并将继续出台覆盖酒店行业的救市措施。但是，民宿行业的房东基本上就是以个人租赁或者贷款购买多处房产，然后通过平台提供日租、短租或长租等服务。

市场普遍担忧，个人房东将会无力支付租金或贷款，而导致民宿房源大幅度萎缩。即便疫情消退，相信房源重新投入市场的情况将会远差于酒店行业。

普通预计，酒店行业不会在2021年走出低迷。相信爱彼迎在接受苛刻的融资条款，依然需要继续寻找新一轮融资。

004 人去楼空：大家的预付款还安全吗？

信息来源：经济观察网

健身房、美发店、洗车店、餐饮店等为了绑住客户消费，采取办卡充值方式，客户可以享受返现、会员价等折扣力度。此类卡被称为单用途预付卡，持卡者只能在发卡机构指定的商户或门店消费。2012年出台的《单用途商业预付卡管理办法(试行)》正式将单用途预付卡纳入法律监管范围。办法中明确提到，发卡企业应在开展单用途卡业务之日起，30日内办理备案。

根据《2019消费者满意度分析报告》显示，2019年服务类投诉占比超54%，超过商品类投诉，其中预付费产品尤为突出，集中于娱乐健身、美容美发、餐饮住宿等领域。但是，从实践上，商家其实没有备案，或者根本就无法通过备案，原因在于严格的规定：

（1）单张记名卡限额不得超过5000元，单张不记名卡限额不得超过1000元。

（2）预收资金只能用于发卡企业主营业务，不得用于不动产、股权、证券等投资及借贷。

（3）主营业务为零售业、住宿和餐饮业的发卡企业，预收资金余额不得超过其上一会计年度主营业务收入的40%。

从商家角度讲，发行预付卡可迅速回笼资金实现“钱生钱”；从消费者角度可通过预存较大金额的资金，来获得较大幅度的折扣优惠。目前也存在大量商户进行预付款的宣传活动，来缓解疫情带来的资金压力。

但是，日常消费中发行预付卡的多是小微企业和个体工商户。在疫情严重的2020年，就难免出现了商家跑路的情况，很多储值卡和会员卡直接变成了废物。关键的原因还在于，如何确保预付卡能够全面纳入备案，以及备案基础上的保证金或履约担保的制度。

005 大逃亡：瑞华上千会计师跑了，300多家上市公司也跑了

信息来源：每日经济新闻

2019年上半年，ST康德的百亿元存款“失踪”，令到其审计机构瑞华饱受质疑。2019年7月，瑞华被中国证监会立案调查。从此，瑞华进入了无尽的黑暗时期，超过300家上市公司接约，而不断有合伙人退出，超过1000名会计师离职……

而瑞华的崛起，是基于大举吸收和合并其他中小会计师事务所；同时，例如ST康得的审计业务就是从深圳鹏城会计师事务所继承而来。而快速扩张的结果就是，瑞华设立分所采取类似于事业部管理模式，总所与分所基于同一品牌下进行利益分成；分所往往有足够的动机去承接高风险业务，但总部的风控力度往往受制于事业部体制，最终踩雷便很可能源自于此。

ST康德的责任认定虽然尚未有最终定论，但是被中国证监会立案调查，一方面导致了瑞华基本上无法承接新的IPO审计业务，另一方面在国资委的5年年审轮换机制中，瑞华也失血过多。截至2019年12月31日，瑞华的合伙人数量只剩下153人，瑞华的注册会计师人数为1212人，较2018年减少1040人。截至2019年年末，公司从业人员总数为6796人。

无论是评级、审计、中小券商还是资产评估机构，过度卑鄙会被市场淘汰，过度高尚就不会再有业务可做。值得留意的是，2015-16年很多企业投资盲目且激进；在2018年和2019年，债券到期，民企为了借新还旧，也加剧了财务造假的诉求和动力，最终演变成为巨大的审计风险。

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