第二十一篇：Abbott 股价在财报后创 23 年来最大跌幅。CEO 斥资 200 万美元买入股票

作者：Mackenzie Tatananni

Abbott Laboratories 首席执行官 Robert Ford。（Ethan Miller/Getty Images）

要点

关于本摘要

• Abbott Laboratories 股价在公布第四季度财报后下跌 10%，创下二十多年来的最大跌幅。
• CEO Robert Ford 买入 18,800 股，金额约 200 万美元。
• Abbott 的营养品业务（包括 Similac 和 Ensure）对业绩影响显著，提价限制了销量增长。

在公布第四季度财报后，Abbott Laboratories 的股价遭遇了 二十多年来最严重的一次下跌。不过，公司首席执行官依然看好该股。

本周早些时候提交给美国证券交易委员会的一份 Form 4 文件显示，CEO Robert Ford 于周五以 每股约 107.13 美元 的价格买入 18,800 股，总金额约 200 万美元。

这些股票由一个家族信托持有，Ford 是该信托的共同受托人，因此这部分股票计入他 间接持有的 216,203 股 中。此外，Ford 还 直接持有 253,305 股。

Abbott 发言人 Scott Stoffel 对《巴伦周刊》表示：“Ford 先生的这次买入反映了他对公司长期战略和增长轨迹的信心。”

这次买入是 Ford 近一年来首次 买入 Abbott 股票。上一次买入发生在去年 3 月，当时他以约 430 万美元 的价格买入 31,651 股。另一份证券文件显示，那些股票由他直接持有。

Ford 的最新交易紧随 Abbott 第四季度财报公布之后，而该财报引发了股价的 两位数百分比下跌。周四，Abbott 股价下跌 10%，创下自 2002 年 6 月 11 日 以来的最差单日表现；当日该股曾暴跌 16%。

经调整后的每股收益比分析师预期 高出 1 美分，但 营收为 115 亿美元，低于市场普遍预期的 118 亿美元。各业务板块的季度表现好坏不一。

拖累业绩的最大因素来自 Abbott 的 营养品业务，该业务包括 Similac 婴儿配方奶粉 和 Ensure 品牌营养补充饮品。尽管 Abbott 通过提价来抵消更高的制造成本，但过去几个季度该业务仍然表现不佳。

Ford 表示，在当前的消费者支出环境下，价格上涨似乎抑制了销量增长。他说，许多消费品公司都面临着同样的问题。

在财报电话会议上，Ford 的语气依然积极，称 Abbott 已为 2026 年的加速增长做好了准备。“我们清楚营养品业务还有一些工作要做，但我可以向大家保证，我们并没有因此分心，”Ford 说。

第二十二篇：最好的主动型小盘股 ETF

作者：Lewis Braham

主动管理的小盘股 ETF 往往能够跑赢对应的指数型产品——但投资者至今并没有大量涌入。

以 First Trust Multi-Manager Small Cap Opportunities ETF 为例。该基金过去三年的年化回报率达到 19.3%，显著高于小盘成长基金同类 12.3% 的平均回报，也超过了指数型 Vanguard Russell 2000 Growth ETF 的 15.0%，尽管其 0.95% 的费用率远高于 Vanguard ETF 的 0.10%。

然而，尽管业绩出色，这只 First Trust ETF 的资产规模却只有 4100 万美元。事实证明，投资者希望 ETF 像他们的标普 500 指数基金一样便宜，尽管研究小型公司比研究分析师高度覆盖的大盘蓝筹股要更加耗时、成本也更高。对于那种由基金经理对每家公司进行深入基本面研究的“老派”主动型 ETF 来说，要把成本压得很低并不容易。

在小盘股领域，主动管理者更有机会跑赢基准，因为小公司受到的华尔街分析师覆盖较少，定价效率更低。但大多数 ETF 都会每天披露其买卖的持仓，而投资者也偏好这种做法。

然而，在流动性较差的小盘股中，这种透明度会增加外部交易者抢在基金经理前面交易的风险，从而推高基金买入新股票的成本，或在基金卖出时放大损失。这种现象被称为 “抢跑交易（front-running）”。

此外，还有 容量限制 的问题。通常情况下，ETF 不能像共同基金那样对新投资者“关闭申购”，而当主动管理者交易的是流动性较差的小盘股时，如果基金规模增长过快，可能会给投资组合管理带来困难。

First Trust 这只 ETF 在一定程度上规避了这一问题，因为它有两个独立的子顾问：Driehaus Capital Management 和 Stephens Investment Management Group。两家机构合在一起，能够承接的资产规模要比各自单独管理一只 ETF 时更大。

“这两位基金经理采用了不同的投资策略，我们认为它们是互补的，”First Trust 的 ETF 策略师 Ryan Issakainen 表示。

通过计算机模型挑选数百只股票、并以较低成本运作的 主动量化小盘股 ETF 已被证明更受欢迎。

Avantis U.S. Small-Cap Value ETF 不仅因其出色的业绩而吸引了 220 亿美元 的资产规模，还因为其 0.25% 的费用率，仅略高于指数型 iShares Russell 2000 Value ETF 的 0.24%。过去五年，Avantis ETF 的年化回报率为 13.7%，而 iShares ETF 仅为 8.4%。

Avantis ETF 持有 778 只股票，这在很大程度上消除了容量问题。“当你持有 700 多只股票时，可以投资相当多的资金，”该 ETF 的联合基金经理 Matthew Dubin 说。

在如此分散的组合中，决定回报的更多是筛选出符合特定价值和成长因子标准的股票群体，而不是单个股票的选择。因此，抢跑交易并不是一个重要问题。

“如果你只买 25 只股票，你肯定不希望别人知道你在买哪 25 只，”Dubin 说，“他们可能会准确知道你是如何交易的。而我们是在这些股票上分散操作，费用也很低，因此几乎没有空间让别人以更低成本复制我们的策略，或者从中获得太多有用信息。”

为了通过 Avantis 的筛选，一只股票 必须在估值便宜的同时具备较高的盈利能力。Dubin 表示：“小盘股领域中，接近 40% 的公司是亏损的。它们之所以便宜，是有原因的——那是价值陷阱。”

Avantis 并不遵循固定的交易时间表，而是在交易时高度关注成本，在合适的时点才进行买卖。这种策略在交易效率较低的小盘股市场中，能够创造大量价值。相比之下，规则固定的 smart-beta ETF 往往在每个季度同一时间买入一篮子筛选后的股票，只能接受当时的市场价格。

最成功的量化基金并不会死守固定规则，而是会随着市场变化不断调整筛选方式，寻找新的有效因子。

“smart beta 和真正意义上的主动量化管理之间，一个很大的区别在于是否具备持续进化的能力，”Fidelity 量化增强 ETF 团队的基金经理 Mike Hagopian 表示。“我们团队中有专门的研究人员，他们的全职工作就是寻找新的数据集、新的特征或因子，以在长期内持续创造超额收益。”

Fidelity 的该 ETF 持有大约 600 只股票，费用率为 0.28%。其过去五年的年化回报率为 9.9%，明显高于小盘混合型基金 7.4% 的平均水平，也大幅领先于 Vanguard Russell 2000 ETF 的 5.8%。

也有一些基金经理证明，他们能够胜任更加集中的小盘股投资组合。

Ballast Small/Mid Cap ETF 只持有 52 只股票，基金经理 Ragen Stienke 是一位典型的传统选股型投资者。该基金过去五年的年化回报率为 11.1%，尽管其费用率高达 1.10%，但仍击败了其 Small Blend 类别中 92% 的同行。

Stienke 看好的公司包括 Brink’s（这是一家安防公司，已将业务从单纯的装甲运钞车拓展至利润率更高的领域），以及 Climb Global Solutions（一家 IT 和软件公司）。

该基金目前的资产规模为 1.66 亿美元。“我们对这只 ETF 的计划是，当资产规模达到大约 35 亿美元 时，就停止对该策略进行营销，”Stienke 说。“根据我们的经验，这样可以让资产规模保持相对稳定。”

至于随着规模增长，这些基金能否维持其优势，当然仍然是一个悬而未决的问题。

第二十三篇：银还能继续涨吗？如何更安全地参与

作者：Steven M. Sears

一根 15 公斤的银条：一些投资者认为，白银正处在一次空头挤压之中，这将推动价格进一步上涨。（Akos Stiller/Bloomberg）

数千年来，大多数投资者对待热门股票的方式都大同小异：
他们会卖出那些 涨幅达到 100% 或更高 的股票，然后将获利投入到 表现落后、但有较大上涨潜力 的股票中。

但金融市场如今出现了一种新的态度，这在预测市场、零到期日期权等创新中体现得尤为明显：许多人把市场当成了赌场。传统的思维方式正越来越多地被忽视，因为它们与这种“赌博式”的心态相冲突。

如今，许多“股票赌徒”相信，热门股票会变得更热。而他们的亲身经历也强化了这一信念。在过去五年里，散户投资者作为一股集体力量崛起，事实上推翻了诸如“低买高卖”这类传统投资纪律。

新的口号是：“只要社交媒体上有足够多的人希望它继续涨，热门的东西就能涨得更高。”要验证这一点，只需看看迷因股呈现出的抛物线式上涨轨迹，它们往往受益于散户交易者的力量。

所有这些市场现象，正在挑战长期投资的正当性。
如果你可能一夜暴富，为什么还要慢慢等待？

“越买越高”的规则适用于许多股票，而 白银 可能正是这一运动的吉祥物。iShares Silver Trust ETF 在过去一年中上涨了 254%，几乎碾压了所有其他资产的回报。

今年 1 月初，我们曾建议投资者为该 iShares ETF 创出历史新高做好准备，因为贵金属当时呈现出一种 罕见的交易现象：价格不敏感性。无论价格如何，投资者都在买入白银，往往是为了对冲地缘政治不确定性。

我们的这笔交易在 不到四周内回报超过 1000%。该头寸将于 2 月 20 日到期，但现在获利了结是一个审慎的选择。

与其从白银轮动至市场中的落后资产，我们将展示如何 利用期权来应对“热门股票会变得更热”这种心态，同时以一种 最大化收益、限制亏损 的方式来操作。这一策略可以作为交易炙手可热股票的一个模板。

在 iShares Silver Trust 报 105.57 美元 的情况下，投资者可以 买入 3 月到期、执行价 105 美元的看涨期权，同时卖出 3 月到期、执行价 120 美元的看涨期权，成本约为 4.40 美元。
如果 ETF 在到期时达到 120 美元，该看涨价差策略的 最大收益为 10.60 美元；如果到期时低于 105 美元，这笔交易则失败。

所谓 看涨价差，是指买入一份看涨期权，同时卖出一份 执行价更高、到期日相同 的看涨期权。这种策略可以 限制风险，并从价格上涨中获利。（看涨期权赋予买方在特定时间、以特定价格购买资产的权利。）

与直接买入标的资产不同，这种期权策略将 最大亏损限制在价差成本之内。同时，通过卖出一份期权、买入另一份期权，也能 抵消热门资产所隐含的高波动率成本。
价差策略确实会限制最大利润，但其回报往往仍可达到 100% 或以上，从而在很大程度上降低了这一缺点。

在过去 52 周 内，iShares Silver Trust 的交易区间为 26.57 美元至 106.70 美元。该 ETF 今年以来已上涨 57%。

市场中存在一场 激烈的争论。据称，一些投资者正在做空白银，而另一些人则认为白银正处于一次空头挤压之中，价格还会被推得更高。

这种分歧制造了高度紧张的市场环境。每一次上涨 都可能被怀疑者卖出、被坚定看多者买入；而 每一次回调 也很可能同时出现买入和卖出。

这种对立应会促使白银 缓慢走高：空头会迅速回补仓位以止损，而多头信念则会不断增强——直到某个事件将他们彻底击垮。

你可以选择坐在一旁，欣赏这场烟火表演；也可以选择 利用这种混乱，理想情况下，采用一种 限制亏损、同时倾向于获取超额收益 的交易方式。