2017年人工智能概念火热，而其中表现最突出的就是科大讯飞。语音技术是人工智能的入口，而科大讯飞又是语音技术的领头羊，因此备受资本市场追捧。股价自2017年年初以来，涨幅超过100%，优异的表现让诸多粉丝将其捧上了神坛。而10月16日和10月17日科大讯飞分别下跌4.18%和5.47%，很多小伙伴都在摩拳擦掌，准备逢低杀入，Cathy说，且慢且慢，让我看看财报先。

一、公司总体情况

科大讯飞主要从事智能语音以及人工智能行业，专注于智能语音及语言技术、人工智能技术研究，拥有国际领先的源头技术，并逐步建立起围绕科大讯飞，为核心的人工智能产业生态。公司的核心业务主要包括：感知智能领域、认知智能领域、感知智能+认知智能。

涉及的主要行业包括：

1、教育行业—面向课堂场景的新一代智慧课堂产品，依托大数据+人工智能，改变了传统课堂的教学流程和方法，将教学进程由“先教后学”向“先学后教”和“以学定教”转变。目前全国已经有上千所学校（包括22家百强校）实现了智慧课堂产品的常态化应用。

2、政府行业—面向公共安全领域业务保持快速增长，警务智能云服务平台在十几个省市公安机关开展试点成效显著，成功入选公安部竞争性遴选类重大科研项目。面向智慧城市社会管理信息化方面，基于政务大数据结合人工智能开发智慧城市社管云平台。

3、汽车行业—面向汽车行业的人机交互产品市场拓展呈加速趋势，搭载讯飞人机交互技术的前装轿车出货量突破百万辆。

另外，科大讯飞的产品和技术还在客服行业、医疗行业和面向最终用户的开放平台和产品技术。

二、资产结构情况

资产结构及变动趋势图

负债结构及变动趋势图

根据公司披露的2017年半年报显示，公司资产总额116.86亿元，负债总额33.34亿元，资产负债率28.53%，带息负债比例8.42%，偿债能力较高，资产结构稳定。报告期主要资产同比变化情况：

1、应收账款增加的主要原因为营业收入增长，报告期末销售还未收款；

2、存货增加的主要原因为工程项目期末备货。

三、公司成长情况分析

（1）营业收入情况：从公司2007年到2017年收入情况可以看出，公司营业收入稳步提高，特别是从2013年以后公司收入出现快速增长。

公司2017年上半年实现营业收入21亿元，较去年同期增长43.79%，营业收入仍保持快速增长。

主营业务收入趋势图

（2）归母净利润（扣非）情况

归母净利润（扣非）趋势图

尽管营业收入大幅增长，但从2016年开始，科大讯飞归母扣非净利润出现下滑，2016年较2015年下降19.3%。2017年上半年归母净利润（扣非）较去年同期下降10.91%。公司对归母净利润（扣非）下降的主要原因说明如下：

①公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局，费用增幅较大。

a． 加大人工智能核心技术及应用研发，对应产生的研发费用化支出及资本化摊销 3.58 亿元，较上年同期增加 1.39 亿元，增长 63.75%；

b． 为加大市场推广能力，建立覆盖全国的营销渠道和服务网络，对应产生的销售费用发生 4.14 亿，较上年同期增加 1.65 亿元，增长 66.00%；

c． 运营支撑及折旧、办公等费用增加，对应产生 1.47 亿元，较上年同期增加 0.56 亿元，增长 61.97%；

上述三方面费用增加总计达 3.6 亿元，超过新增毛利 3.28 亿元，该因素使得公司归属于上市公司股东的净利润同比下降 12.57%，但为未来发展进一步奠定了扎实基础。

②公司 2016 年收购参股公司安徽讯飞皆成信息科技有限公司（以下简称“讯飞皆成”）部分股权，讯飞皆成由参股成为控股子公司，在合并报表中按财务准则实现投资收益（非经常性损益）1.17 亿元，该部分收益导致 2017 年科大讯飞非经常性收益比 2016 年同期大幅减少。

讯飞皆成在收购以后经营状态良好。2017 年上半年实现净利润 3,141 万元，销售收入和税后利润均较2016 年同期大幅增长，今年可以超额完成收购时的业绩承诺。

（3）经营活动现金净流量

经营活动现金净流量趋势图

经营活动现金净流量趋势与归母净利润相同，从2016年上半年出现较大额度的净流出-4.57亿元，2017年上半年净流出-7.31亿元。经营活动产生的现金流量净额较上年同期降低 60.09%。

公司半年报披露的主要影响因素如下：

①公司加大战略投入、业务规模增大带来的支付货款、薪酬及经营性费用等经营性支出增加所致。公司 2017 年半年度经营性支出 23.15 亿元，较上年同期增长 50.68%。

②公司经营规模持续扩大，营业收入的快速增长带来本期销售商品、提供劳务收到的现金 15.06 亿元，较上年同期增长 47.93%，同时本期应收账款余额 26.8 亿，其中政府部门、金融机构和运营商、大型企业应收账款占比 86.8%。

四、盈利能力情况分析

随着公司规模不断扩张，公司加权净资产收益率逐年降低，2017年上半年仅为1.44%，较2016年同期3.97%下降2.53个百分点。

五、主要财务指标分析

从公司主要财务指标可以看出，公司销售毛利率水平从2016年开始有所下降，但任然保持在较高水平，具有较好的获利能力。伴随增资扩股，资产周转效率下滑，运营效率下降。公司始终保持较低资产负债率水平，资金充裕。

六、估值分析

上图蓝色曲线为公司扣非后滚动市盈率曲线，红线为公司估值危险值，因此，可以看出，公司目前股价与公司估值偏离度较大。

可以说，科大讯飞的核心技术非常有价值，但要在短期内变现，还需要铺设渠道，开拓市场。科大讯飞是一家技术驱动型公司，技术厉害，但技术型公司普遍缺乏市场营销人才，假如能够改进消费者业务的短板，将技术变现，科大讯飞有机会成为伟大的公司。

通过上述分析，我认为，科大讯飞公司财务结构稳定、现金充沛、主营业务毛利率水平基本稳定，具有较好的获利能力，是一家好公司。但目前股票价格已经透支公司未来发展，建议观望。