本文系富凯IPO财经解读第58期，本期关注山东玻纤集团股份有限公司(下称“山东玻纤集团”)
富凯IPO财经（ID:ipofinance）
作者 | 宋旭光
编辑 | 李浩楠
山东玻纤集团股份有限公司的主营业务为玻璃纤维的生产，主要应用于建筑材料、交通运输、电子电器、环保风电及消费品等领域。2017年11月首次IPO遭否，两年后山东玻纤集团股份三次开启上市旅途，这次是否如愿以偿？此次募资资金将用于年产8万吨C-CR特种纤维技术改造数字化生产线项目以及补充运营资金，共计投资9.96亿元，其中，特种纤维技术改造项目将投入7.96亿元。
富凯IPO财经查看招股书数据显示，山东玻纤集团股份与欧文斯科宁签订的销售合同，截止到2023年12月，双方协议在友好协商后约定另外延续七年，但是这项延期约定并非是强制性条款。同时，考虑到山东玻纤集团股份的现有固定资产生产设备的产能中，有很大一部分用于生产欧文斯科宁所需产品，如果2023年之后欧文斯科宁不再继续向山东玻纤集团股份进行采购，将有可能导致山东玻纤集团股份将出现产能过剩。
富凯IPO财经通过招股书发现，公司与欧文斯科宁签订的合同显示2018年及以后年度的销售量不低于4.5万吨但也不高于5万吨，以2018年公司对欧文斯科宁的实际销量，未来将无法再继续增长；同时，山东玻纤集团股份还在2019年4月与欧文斯科宁签订了补充协议，对欧文斯科宁销售高端产品价格将下降，且降幅高达近6%，这指向上市前的山东玻纤集团股份已经到达了盈利能力的顶点，同样值得投资者关注。
据媒体财经参考报道称“山东玻纤集团股份存在大金额来源不明”招股书显示，2017年山东玻纤集团股份营业收入为170,659.20万元，其中，外销收入为12,787.46万元，内销收入为152,146.49万元，同时，该年度营收中蒸汽、供暖等热电产品收入为21,231.03万元，按照该年度外销收入增值税率为零、内销收入中纱和玻纤制品税率适用17%、热电产品等适用13%的增值税率计算，该年度的含税收入约为189,949.61万元。
山东玻纤集团股份的现金流量表显示，2017年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为89,097.66万元，这还应剔除预收款项的影响，2017年末，公司的预收款项为7,379.93万元，较2016年末的5,798.59万元增加了1,581.34万元，因此，剔除预收款项实际流入与营收相关的现金为90,679万元。与上述含税收入勾稽后，存在99,270.61万元含税收入未流入现金，这部分含税收入应体现在经营性债权的增加。
数据显示，2017年，公司的应收票据和应收账款为32,274.03万元，无应收款项融资，较上年应收之和的28,865.59万元增加了3,408.44万元，与上述未收到现金的含税收入99,270.61万元相差95,862.17万元，那么这高达95,862.17万元的差异金额又是否应收票据背书、贴现等导致的呢？
招股书披露，公司收到的票据用于背书支付供应商的原料及设备采购，同时还向银行贴现取得流动资金，但却未披露具体的数据。
不可否认，可能存在应收票据背书等导致的部分差异，但近9.59亿元的含税收入得不到相关数据的支撑恐难说通，如公司无合理解释，即存在较大的收入来源不明。
招股书数据显示，报告期内山东玻2013年至2018年，其实现的营业收入分别为9.61亿元、10.27亿元、11.21亿元、13.32亿元、17.07亿元、18.03亿元，对应的净利润4406.24万元、8345.10万元、1.01亿元、1.38亿元、1.21亿元、1.69亿元。2017年，公司营业收入突然大幅增长，但净利润反而较上年有所下降，扣除非经常性损益的净利润同样下降，有些令人意外。
招股书显示，截至2019年6月底，山东玻纤集团股份账上的货币资金只有不到2亿元，公司总负债达到27.37亿元。近年来，山东玻纤集团股份的负债率也处于较高水平。2016年~2019年上半年，公司的负债率均在67%以上。巨额债务产生了大量的财务费用，吞噬了山东玻纤集团股份的利润。2016年~2018年上半年，山东玻纤集团股份的财务费用分别为8410.49万元、8261.84万元和1.2亿元，整体上处于增长状态。2019年上半年，公司财务费用达到6951.27万元。
三次紧锣密鼓开启IPO旅途，源于山东玻纤集团股份资金之渴。
免责声明：[富凯ipo财经]原创文章，转载必究。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,如内容侵权请联系。ipofinance#foxmail.com（#换@）。
