近年来业绩突飞猛进的折商银行(02016.HK),一直出现在资本市场的风口浪尖。短短十几年间，浙商银行从一家位于杭州、最小的一家全国股份制银行起步，最近几年的发展尤为迅猛。2014年末总资产规模是6700亿元，在2015年末突破1万亿元后，资产规模不断膨胀。年报显示，浙商银行的资产规模在2016年末和2017年末分别达到1.35万亿元和1.54万亿元，四年时间总资产规模增长130%。这么快的增速，来自同业资产扩张。浙商银行甚至被称为新一代“同业之王”。从2014年到2016年，该行信贷资产占比分别为39%、33%、34%; 但在2017年银监会转向强监管，剑指压缩表外、同业、理财业务后，大气候改变，该行信贷占比回升 至44%。
然而，这仅仅是表内资产。市场众所周知的是，浙商银行有一个与其有着干丝万缕联系的表外运作平台一浙江浙银资本管理有限公司(下称浙银资本)。这家公司首任法人代表、董事长兼总经理均是张长弓，后来更换为浙商银行资本市场部副总经理陈潇笑。2015年末，据财新记者调查，浙商银行理财资金通过浙银资本通道，输血130亿元给宝能，成为宝能最重要的“子弹”。
在监管的要求下，浙银资本被要求与浙商银行正式隔离。2017年4月末，浙银资本升级为一个更大的平台一多家民营企业参股的浙江浙商产融控股有限公司(下称浙商产融)，注册资本金高达1000亿元，目前到位250亿元左右。近期，浙商产融通过子公司给贵州民营企业中天金融( 000540.SZ )关联公司注资、借款共计高达180亿元，以接盘“明天系”资产华夏人寿，显示出为这宗交易的关键金主，再度引发市场关注。
在近年来金融混业大势下，“商行+投行”的打法大行其道，但囿于《商业银行法》的限制，银行需在自身体系外设立私募基金、投资公司等SPV (特殊目的公司)，做成“投贷联动" 的业务通道。浙银资本正是这样思路下的产物。由于在灰色地带，这类SPV也往往容易成为利益输送平台，2016年8月发生的平安银行原行长助理刘树云被查一案，就是跟此类操作有关。
浙商产融表面上跟浙商银行并无股权关系，但两者在股东、人员上颇有一些重合与关联。”浙商产融跟浙商银行的关系，跟当年中民投(中国民生投资股份有限公司)与民生银行的关系有些类似。”一位知情人士向财新记者指出，说到底，这些企业愿意参与，在于能够获得便宜的银行资金，如果相关平台和商业银行完全切割，就毫无吸引力了。
2017年7月召开的全国金融工作会议已经定调严监管。2018年3月28日下午，中央全面深化改革委员会第一次会议召开，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》获审议通过。但是，如何监管“浙商产融”们，目前还未有明确规定。不过，要求此类机构与金融机构风险隔离、切断违规关联交易，应是基本原则和方向。
在严监管的时代，浙商银行是调整定位，重塑有效的法人治理结构，消化前两年的风险，回归本源，还是要继续在影子巨人的道路上越走越远呢？
