25.1交易对手风险

1、交易对手风险是有条件的风险，指的是当一方的交易收益为正的时候，对手方可能违约或发生信用事件而带来损失的风险。交易对手风险的特征是承担主体和风险的承担量是不确定的。主要存在于场外交易和融资融券中。

交易对手违约可能发生在结算前和结算期间，但通常适用于结算前。

与lending risk的比较：

lending risk的承担主体和风险的承担量是确定的，而counterparty risk是不确定的。

2、交易对手风险如何发生：repos and reverse repos， OTC， foreign exchange forwards， credit default swaps

3、default probability

未来的违约概率可能会随着时间下降，尤其是时间很久以后的未来

交易对手违约概率可以用两种方法计算：a real (historical) measure (identifying the actual default probability) 和 a risk-neutral measure (computing the theoretical market-implied probability)

25.2 管理、缓释交易对手风险

管理交易对手风险五大方法：

净额结算 netting：适用于组织里扎差清算

平仓close-out：不解释

抵押品collateralization

walkaway：如果交易对手违约，直接结束交易。如果a party有一个负的MtM，交易对手违约，这个方法是有利的。

diversification

缓释交易对手风险方法：

净额结算netting：最常用

抵押品collateralization：容易衍生流动性风险

对冲hedging：容易带来市场风险

中央清算所central counterparties：容易衍生操作、流动性、系统性风险

26.1 缓释交易对手风险和credit exposure

1、几个名词

payment netting：当遇到操作效率问题时，减少清算风险，settlement risk

close-out netting：发生交易对手违约时，对合约价值清算，presettlement risk

bilateral netting：双边轧差

multilateral netting：多边轧差

2、中断条款Break Clause

主要处理长期合约的信用风险，允许交易中双方根据市场情况约定合约是否要提前终止。

Bank‘s paradox 时中断条款使用的一个缺陷，因为担心影响关系，不希望中断条款触发过早。但另一方面，触发太晚会丧失挽救的时机。

27 抵质押物---标准是由ISDA首先高度标准化的，新提出CSA，主要用途是通过抵押品缓释信用风险的合约

1、几个名词

threshold 门槛：信用风险敞口低于threshold时，不用递交抵押品

initial margin：初始保证金，双方开始交易时，就必须递交的抵押品

minimum transfer amount：加在门槛上的，如果有这个，就是信用风险敞口>（threshold+mta）时，才递交抵押品

rounding：计算抵押品数额时通常取整

haircut：防止抵押品价值发生波动带来风险，提前打个折

credit quality：交易对手信用质量下降，抵押品的重要性上升

credit support amount

补一个28章中提到的名词

remargin period：第一次通知交抵押品到抵押品收到的这段时间。

2、CSA agreements

两种

A two-way CSA 通常用于两个交易对手相当相似，一荣俱荣一损俱损。需要去注意到是，两边不可能同时被平等对待，毕竟还是有差异性在。

A one-way CSA与two-way的不同之处在于former只需要一方交易对手提供抵押品。这样其实就对抵押品的接收方是利好。这种CSAs通常是在交易双方在规模、风险水平等方面有着显著差别时出现。