半天候资产配置 · 20年9月净值表现回顾

“投资组合,要能转好弯。”

—— 克雷格·罗兰

金钱永不眠,屠夫问候各位早安。

一月一会的半天候策略月度回顾,祝假期愉快。

10月份的半天候,大概率会做出一些调整。

目前已经有比较清晰的逻辑,在本文最后一节。



01  核心理念


半天候策略,是通过资产配置和再平衡,在「零主观判断」的情况下实现资产长期增值的组合。

屠夫自己拥有多个进攻型的投资策略,建立半天候是为了拥有一个“类全天候策略”,在极端环境下也能「打不垮、压不住、沉不了」

 —— 包括全球性金融危机,甚至大萧条。


组合仅采用场外基金,主要参考 瑞·达利欧 、 大卫·斯文森 、 克雷格·罗兰 等人给普通投资者的建议。

为了保持最低的操作成本,平时操作极少,只有一年一次的定期再平衡,和根据阈值判定的触发式再平衡。

配置思路和操作原则可参考《配置篇2020》和《实操篇2020》。



02  月度回顾:整体表现

当前累计收益率: + 6.48%

历史实际收益率:+ 7.85%

2020第3季度收益率:- 1.17%

2020年9月收益率:- 3.08%


半天候资产配置自2018年7月12日第一笔投入起,截至今天已投资812天,当前累计收益率为 + 6.48% 。

历史实际收益率:对比2018年12月29日完成建仓时-1.27% 的累计收益率,增长了+ 7.85% 。 

2020第3季度收益率:对比2020年7月4日时+ 7.74% 的累计收益率,增长了- 1.17%。 

2020年9月收益率:对比2020年8月29日时+ 9.87% 的累计收益率,增长了- 3.08%。


(待更新)


截至10月3日,通过蚂蚁财富的更新数据得到净值情况如下:

*标普500等QDII基金的买入确认和数据更新均为T+2,净值会有些许偏差



03  月度回顾 · 全场最佳


2020年第3季度,最佳表现 Top 3 分别是:

中证500 (+22.44%→+37.80%)

沪深300 ( +19.69→+32.58% )

纳斯达克100 (+39.75%→+51.16% )


2020年9月份,最佳表现 Top 3 分别是:

3-5年国开债(+2.58%→+2.87%)

1-3年国开债(+2.04%→+2.29% )

货币基金(+2.52%→+2.71% )


A股7月初的一波反弹可谓气势如虹,上证指数直接冲破3000点大关,重新站上了3月份以来的高点。

虽然8~9月一路震荡甚至回撤,中证500和沪深300还是拿下了Q3最佳表现前两名的宝座。

美股的纳斯达克也颇为凶猛,自从6月份纳斯达克综指历史性地破1万点后,直到9月之前都是一路高歌。

即便9月回落,纳指现在依然稳稳地在11000点之上,半天候里的纳斯达克100能拿下Q3探花也就不足为奇了。


权益资产在9月的表现都不咋地——

如果全部押宝在股票类资产上,这个月恐怕不好过。

短久期利率债拿下了9月最佳的头两名。屠夫仔细看了一下,建信这只3-5年国开债的近1年表现真不错,能赶上一些长久期利率债了,运气不错。

没能上榜的7-10年国开债,正好也在9月底进行了置换,详细解释可参考本文最后一节。

美国大选临近,全球许多资产的波动性都会显著增大(下一节全场最渣的几个,尤其如此)。


贝莱德对大类资产的战略和战术配置有很深入的研究,感兴趣的同学不妨研读「研究院」发布的BII全球投资周报和投资组合观点。



04  月度回顾 · 全场最渣


2020年第3季度,最差表现 Top 3 分别是:

标普全球石油 (+1.46%→-15.23%)

 恒生指数 (-0.89%→-9.04% )

 富时发达市场REITs (-5.41%→-10.09% )


2020年9月份,最差表现 Top 3 分别是:

标普全球石油(-2.99%→-15.23%)

 恒生指数  ( -0.99%→-9.04% )

 中证500  ( +47.29%→+37.80% )


石油继续“领跑”季度+月度最差表现,基本延续了年初大跌之后的颓势。

虽然半天候的标普全球石油属于「石油产业ETF」而不是「原油ETF」*,这一轮下来也是跌得头破血流。

幸好在配置中只占5%,不至于把整个组合带进沟里,耐心等待吧。

*屠夫注:详见《带你看懂基金产品资料概要》和《详解股/债/房/金/油的收益来源》


恒生指数在今年的表现也是真的惨淡,发达市场REITs在全球疫情发生真正趋势逆转之前可能好不到哪去。

根据先锋领航和麦肯锡的研究*,大概率要到2021年年底才能看到转机。

在此之前,有人选择敬而远之,屠夫选择提早布局,咱们各安天命吧。

*屠夫注:详见「资产配置研究院」的《先锋领航·2020年中全球经济要点》和《麦肯锡·美国将在2021年达成群体免疫》



05  本月操作


本月进行了基金置换,『中债 7-10年国开债指数』从******更换为******。

背后的逻辑,屠夫已经在9月24日发布于「资产配置研究院」:

7-10年国开债正式从******更换到******,

今日同时进行赎回和申购双向操作。

后者在7月7日将管托销费率降低到20BP,近一年的表现也更好,

面对『价格屠夫』***,**家完全没有优势了。


除此之外,屠夫还有新的想法 —— 

先锋领航今年进军中国,与**合作推出“帮你投”组合,采用的自动调仓周期大约为90天。

大家可以理解为,只有定期再平衡,而周期是90天,也就是一年无条件进行4次左右的再平衡。

缩短周期或许能恰好抓住一些波段机会,却也增加了很多摩擦成本,这和约翰·博格所主张的「低成本投资」其实有所违背。


但是半天候一年一次的定期再平衡,确实也有点鸡肋,毕竟已经有触发式再平衡去捕捉不同类别资产的价格波动。

所以,我想把定期再平衡作一些调整:

4 / 7 / 10月各作1次判定,

符合条件的则执行再平衡。


可以理解为“附加条件的定期再平衡”。

判定的条件暂定为「累计收益率低于年初水平」,也就是组合“今年以来还没赚到钱 ”。

执行方式是「增量再平衡」,增量金额为现有组合市值的0~20%。


目前组合的累计收益率(+6.48%)低于年初水平(+7.91%),已经满足条件了。

类似的情况,在今年3~4月发生过。美股接连熔断下,组合的累计收益率甚至一度为负数,触发了两次再平衡:

半天候一周回顾 · 200314:一周两熔断,触发再平衡 

半天候一周回顾 · 200328:在悲观中的二次再平衡


当前还在假期,屠夫会在10月中旬伺机执行这次定期再平衡,届时会优先在「研究院」同步。


作者:屠夫1868 @ 基业长红

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