股票投资，是资产配置的核心类别，是长期回报最高的资产，根据西格尔教授的统计，过去200年股票、债券、黄金、美元等长期回报关系如下图：
股票收益远远高于其他资产类别，现代商业社会最重要的一个关键就在于公司制企业的诞生，企业的成功 ，不仅为企业所有者带来了巨大的收益，同时也为社会的闲散资金带来了巨大的投资机遇。我们已经知道股票投资是长期回报最高的资产类别，那么自然就会去构建一个以股票为核心的投资组合。然而，投资者却惊讶的发现，实际却全然不是那么回事，中国股票市场长期充斥着“7亏2平1盈”的说法，90%的股票市场参与者竟然无法取得长期投资收益，甚至大部分亏损，这又是怎么回事呢？
多年来，我们的市场充斥着“赌场论”，认为A股是一个大赌场，是一个零和甚至负和博弈，市场参与者并不在意股票背后所代表的股东权益，只不过把这看做是一场击鼓传花的游戏。的确，当企业的市场价值已经远远超过其经营水平后，企业的回报相对于过高的市值而言，就显得微不足道了，而在此基础上进行的大量成交额，其手续费可能就超过了企业回报，从而让这整个过程变成一个负和博弈。但是，其实股票投资本身可以是一个正和博弈，是我们让这整个过程变成了负和博弈，通过过高的估值和高估值下的大额成交，让企业回报和交易成本之间出现了倒挂。
那么，为何市场会让原本的正和过程变成负和呢？原因就在于对投资收益的追求过高。上面那张西格尔的统计图说明了股市的长期巨大投资收益，或许这样一张图摆在人面前，对于如此收益，人人都会知足甚至不敢相信，然而，用收益率来表示，或许就显得“平淡”得多了，1美元在200年间变为755163美元的真实收益，是经通胀调整后约7%的年复利结果。爱因斯坦将复利成为“世界第八大奇迹”，诚不我欺！
可惜，谁也没有200年可活，如果用一个投资者50年的投资生涯计算的话，这还算是比较长的了，这个投资收益就相应的变为30倍左右，比起那让人两眼放光的75万倍就相去甚远了。而年化7%的经通胀调整收益比起市场内动辄涨停的收益来看就更让人失望了，但是，很多投资者却并未发现在这抓涨停的过程中，他们不知不觉的对短期收益产生了过高的追求。以一个月抓一个涨停来算，这在短线投资者眼中似乎并不是个问题，毕竟每天都有那么多股票涨停，然而，仅仅如此低调的要求，每月10%收益复利收益就达到314%，如果将此再推至10年的话，这个看似不难达到的收益就将接近150万倍，这无疑是现代棋盘摆米的故事。
这样的投资收益当然无法做到，太过于理想化，首先，每次的10%收益不会是整体的，那意味着满仓涨停，几乎很难能做到这样准确，其次，当你的资金量大了以后，你的买入卖出的巨大体量就会对市场造成影响，从而无法得到这个全部的收益。不过，现实中确实有人似乎无限接近这样的收益，徐翔就是这些短线投资者的追捧对象，即使身陷囹圄，市场仍然充斥着这位交易之王的传说和崇拜。在短线交易中，这位涨停板敢死队大佬，依靠自身的短线技巧，内幕消息以及大资金对于流动性的控制，借助我国市场特殊的交易规则，取得了辉煌的业绩。
在高额收益的崇拜下，自然而然，徐翔为代表的游资成为众多投资者的追随对象，然而，之所以说对于徐翔的崇拜是匪夷所思的，正是在于在短线中，他们利用自身的大资金优势，控制流动性，并和部分公司管理层勾结，操纵企业消息，在这个过程中，他们是主宰，将很多流动性不大的股票拉至高位，让炒作的赚钱幻觉吸引投资者比任何呼声都强，但是，当一个正和博弈游戏由于过高的估值变击鼓传花的负和博弈后，整个这些短线群体其实长期是负收益，而更让人遗憾的是，原本击鼓传花的游戏是击鼓者不能参与游戏，且要背对参与者或蒙上眼睛，以体现随机性，然而在股票短线炒作的击鼓传花游戏中，以徐翔为代表的游资们，通过自身的流动性、消息等优势，可以说决策权在握，是那个击鼓的人，但是，他们不仅不蒙眼，且参与传花！
对于这样一个负和博弈，有极少部分击鼓边传花者取得确定性的收益，随机性在大部分散户之间演变为一个个的偶然倒霉事件，然而，对于重复参与这种博弈的投资者而言，这种偶然经过多次重复后几乎会变为必然，只有那些击鼓者才能在这个过程中毫发无损获取收益，而大量的散户投资者只有面对长期的负收益。市场上对于徐翔等的崇拜让人匪夷所思之处正在于此，他们崇拜的人正是他们的收割者，也许大家都想成为这个收割者，但是，很显然，在负和博弈中整体的收益是减少的，持续的时间越长整体损失越大，其中又有一些有巨大优势的获利者，弱势的散户结局就更为悲惨了。要说明的是，从徐翔的结果来看，这样的参与者同样面临监管的清算，在一个负和博弈中，几乎没有长期赢家。
老马要和大家普及的价值投资是正和博弈，是以企业的业绩作为核心，以价值为锚，以反身性为形，让股权投资真正回归到公司权益的角度，从而做到资产长期稳健复利增值。那么什么是稳健的正和博弈投资呢？老马明天再接着和读者们详聊，敬请期待。还没有关注老马的朋友们，欢迎长按文末图片二维码识别关注，老马将通过百万实盘操盘展示与大家分享投资心得！
