【原文内容·节选】
讽刺的是，假设当买方变成卖方时，他反而能透过谈判换取相当于本身内含企业价值的代价，但当买方仅卖出公司部份股权以购并卖方，它将无法以高于市场给它的价格出售之。 最后不论如何，往前冲的买方结果是以本身低估的股票换取价值合理的资产，等于是以一块 钱价值的股票换到仅值五毛钱的东西，在这种情况下，以合理的价格买下不错的公司将会变 成很不划算的买卖，就像是把金或银以锡的价格换到金子一样。当然若购并者对于规模的渴 望配合上积极的行动自然能够找到理由解释这种摧毁公司价值的发行新股行动，亲切的投资 银行家会再三保证其动作的合理性(不要问理发师你是否应该理头发)，通常公司经营阶层最常采用的理由有下列几项:
(a)我们现在要买下的这家公司未来潜力无穷，(假定他们要换走的原有公司股份可能也是如此，而未来的远景以企业评价的角度而言是诲暗不明的，若以二倍的东西换取一倍的东西，即使未来两者的企业价值皆倍增则此种差异将仍然存在)。
(b)我们必须成长(有人或许会问:“所谓的我们是指谁？”对现有的股东而言，事实是现有的企业价值将因发行新股而遭到稀释，假若明天伯克希尔要发行新股以购并别人，伯克 希尔或许将拥有原有企业加上新购并的公司，但各位股东在那些无可取代的企业，诸如喜诗 糖果，国民保险等公司的权益将马上减少。就像你家里原有 120 亩的农场，结果你和拥有 60 亩农地的邻居合并经营而权益各半，最后虽然你实际管理的面积增加为 180 亩，但你实 际可分得的权益将永远减少 25%，那些想要牺牲老板权益以扩张个人版图的经营阶层最好考虑到政府机关做事)
(c)我们的股票受到低估，而在此项交易我们已尽量避免动用公司股份，但我们仍须给予卖方 51%的股票与 49%的现金，使得他们得以免税(这种论点无异承认买方应尽量少发行新 股，我们认同。但若用 100%的股票会损及原有股东权益，那么 51%的股票也一样，卖方的期 望并不是决定买方最佳利益的考量因素，若卖方坚持被购并的条件包含换掉公司 CEO，那结 果不知会如何?
【小磊陈读·心得】
1、“别去问发型师你是否该理发”，简单的智慧透露出我们经常会干的蠢事。
2、有些主张和举措在实施的时候一定有充分的理由，并且极具迷惑性。
