前言

问答录的形式,还是非常好的了解这些企业家的形式,相对真实,老巴,芒格在大学的演讲都是,值得深入研究的

买股票就是买公司

买公司就是买公司未来的现金流(的折现)
这里的现金流指的是净现金流
未来指的是公司的整个生命周期,不是3年,也不是 5 年.
折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的

折现率应该是折现期(比如 20 年,或 30 年)的平均最高无风险利率,通常情况下就是国债收益率

深思

• 1. 一般来说,商业模式经常要看的东西不外是

1. 护城河是否长期坚固(产品的差异化的持续性,包括企业文化),
2. 长期的毛利率是否合理(产品的可替代性),
3. 长期的净现金流(长期而言其实就是净利润)
   是否满意

• 2. 投资和理财

1. 投资多元化是个伪命题.所谓投资多元化指的是理财,它和投资是两种不同的游戏.
2. 理财是鸡蛋太多,放进不同的篮子里,通过盈亏平衡达到保值的目的.
3. 分散那个叫理财，它根本既不是投资甚至也不算投机，他就是理财，理财就是希望大势涨我就跟着涨，所以你就撒胡椒面撒下去，拿个大黑猩猩往墙上扔飞镖，这是最典型的例子

1. 而对于投资而言,一旦认准了好的篮子,就不存在鸡蛋太多的问题
2. 投资就是说你去找到一个好的公司，然后你把你的钱投到一个你认为最好的公司里头

3. 投资就是比较无风险利息和企业利润回报,寻找较好且自己认为足够安全的
   资金不多的我到底是理财还是投资呢 ?

• 3. 看公司重点:负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产,好像没了

• 4. 投资中什么最重要

1. 我(段)个人的理解是缺什么什么最重要,投资最重要的是投你真正懂得东西.这句话的潜台词是投在你真正认为为赚钱的地方(公司).
   我对所谓赚钱的定义是:回报比长期无风险债券高
   5 年的国债参考
2. 对于投资而言,很重要的一点就是你能把上市公司看成非上市公司,然后理想的去想应该怎么做.

• 5. 安全边际
     我自己对安全边际的理解实际上就是自己对要投资的生意的了解度.自己角儿风险越小的投入的比例就可以越大些

• 6. 净现金大致计算

1. 大致就是账面现金(+短期可变现的如股票)-负债
2. 负债包裹长期负债 短期负债

• 7. 回购

1. 回购其实也是不提高整个公司内在价值,但是提高个股的内在价值,因为股票少了

• 8. 送股

1. 长期而言,送股除了能增加一点交易费用外是没有任何意义的

• 9. 分红

1. 国内怪现象又借钱又分红
   2.由于规定不分红的公司不能配股/融资

• 10. ROE

1. 一般来说 ROE高的公司商业模式好.
2. 其实想说的是 ROA,因为 ROE 好像没包括债务
3. Roe 或Roa在了解一个公司的生意模式是有帮助的,但不是充分条件

• 11. 区块链

1. 我对不产生现金流的东西,不感兴趣.区块链我不懂,
2. 不懂不看,不懂没法下重注.
3. 但是我看不懂,不代表你看不懂,你要投自己能看懂的

*12. 内在价值

1. 企业价值就是未来现金流的折现,不然如何定义企业价值(段)
2. "内在价值"教科书定义:公司价值等于公司存续期内每年创造的净现金流的贴现值之和

3. 内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值(巴菲特名言语录)

4. 所谓内在价值就是未来利润的折现,所谓现在公司的净值应该是被括在未来现金流里面的.
5. 账上的现金在"未来"不一定还在,所以不能简单用现金来衡量,除非马上清算
6. 如果一家公司拥有大量现金在手,却一直不能增值的话,长期来讲这个现金是会贬值的.
   问题是这个现金用不好的话,贬值更快

7. 未来现金流量折现只是一个概念或者思考方式
8. 未来现金流的折现其实是没有期限的

9. 一般来讲,任何人只要试图用未来现金流的公式去计算公司的内在价值时,就说明其实他不懂他在干什么

10. 觉得所谓未来现金流的定性分析比定量分析要重要的多,用公式的人往往会陷于细节而忽略整体

• 13. 房地产
• 房地产是生意是最容易解释未来现金流折现的概念的,只要把租金想象成未来现金流(租金-费用)就明白了

• 14. 股价和价值

1. 短期的股价是由(买卖量)供求决定的,长期股价是由价值决定的
2. 股市短期是投票机,长期是称重机

3. 价值是和市场无关的东西,但价值的实现确实可以通过价格(但也不一定是通过股票市场的价格,不然非上市企业岂不是没有价值了?)

*15. 市场有效

1. "市场有效"指的是 是"市场"早晚会有效的,这里的市场其实指的不是市场还是企业本身

• 16. 估值

1. 自己现在的"估值"总是在试图明白自己付出什么"价"才能在 5 年 10 年都不操心,或者说拥有的股权在 5 年 10 年以及未来实际回报值不值我付出 价钱.这里最大的不同是我不考虑市场因素,或者不管市场愿意给什么价.

2. 我是只是在想象如果某个公司是个非上市企业,我用目前的市值去拥有这家公司和其他的机会比较,哪个在未来 10 年或 20 年得到的可能回报更高(这里的回报其实指的是公司的盈利而不是股价的涨幅)

3. 毛估估当然要考虑成长新,折现就是考虑成长性以后的结果

4. 假如这是个算术题：也就是每年都一定赚一个亿（净现金流），再假设银行利息永远不变，比如说是5%，那我认为这个公司的内在价值就是20亿。有趣的是，表面看上去和有多少净资产没关系。实际上，净资产是实现利润的条件
   之一。

5. 就相当于 你存 20 亿在银行一样
   与折现率有关,假如是 10%,理论估值应该是 1/10%=10 亿,
   如果折现率是 5%,理论估值 1/5%=20 亿
   这里是长期国债利率

• 17. 复利

1. 假如你借我100块钱，年复利是10％的话，那么1年以后，你应该

还我100x(1+10%)=110块，
2年后，你该还我100x(1+10%) x (1+10%)=121块．
.....10年后，你该还我100x(1+10%）的10次方＝259元
这个10％就是复利。
反过来，如果假如你打算10年后还我
1000元，那么年复利就是1000/100=10,
10开10次方﹣1=0.26，年复利约26%

后记

一篇写不完,再来一篇吧