何为捐赠基金
我了解到美国大学的捐赠基金是从吴军的《浪潮之巅》开始的。书里大概讲述了斯坦福大学的由来，通过社会人士和校友捐赠产生的捐赠基金如何通过投资，有效支持斯坦福大学的教育发展。我深深的震撼了，私立大学可以做成全球知名的顶级学府，不靠政府资助而是靠社会人士和校友捐赠维持学校运作，校董通过在校友中选举产生，始终秉承积极的教育理念。教育是国之重器，政府资助当然是情理之中，但是政府的主导也同时将官僚腐化的做派带进了教育，效率低下，不办实事，规则多多，不求有功但求无过的心理导致教育发展缓慢，无法快速与时俱进，总是通过时代倒逼进行改革。在这种情况下，如何能大量产生顶尖的人才，顶尖的科研呢？
后来发现，不止斯坦福，美国有很多私立大学都是这种发展模式，而且都发展的很不错。其中就有著名的耶鲁大学。私立学校通过将社会人士与校友捐赠的钱设立基金，积极通过商业运作实现增值保值，支持学校开展教育。商业化的运作不仅使学校运营更高效，更追求与时俱进（毕竟花自己赚的钱，不必依靠政府救济，自然要灵活很多），而且使校友联系更紧密，成为了一种重要的资源，加入这个学校就相当于加入了一个巨大的人脉圈，这使学校的竞争力也越发强悍。
美国国家教育统计中心数据：At the end of fiscal year 2017, the market value of the endowment funds of colleges and universities was $598 billion. （2017财年末，美国的大学捐赠基金已经达到5980亿的规模，怕不怕，社会人士的力量有多大。）
下面是2019财年末的数据，捐赠基金规模排名前5的大学，当然了也是美国最富有的大学：
Harvard University (MA) $40,929,700,000 2
Yale University (CT) $30,295,003,000 4
Stanford University (CA) $27,699,834,000 6
Princeton University (NJ) $25,623,600,000 1
Massachusetts Institute of Technology $17,443,750,000 4
这些学校全部为私立大学。
感慨，美国的发达不止是眼前看到的科技，更是后面那些顶级的私立、公立学府。社会人士的力量是巨大的。我国也在慢慢好转，马云联合其他企业家创办的研究型大学-西湖大学就是一个很的开始。这是我国有远见的商业人士的一个壮举。张磊也是西湖大学创校校董之一，他也在人大建立了高礼研究院（研究价值投资）。
创建让任何人都可以自由追求真理的学校，也是我梦想的一件事情，这是有机会一定会去做的事。
耶鲁捐赠基金投资的四个特点：
第一，独立严谨的投资分析框架。机构投资者的最大特点在于有能力构建一套系统的投资分析框架，首先充分考量投资目的、资产负债均衡、资产类别划分及配置、资金预测、投资品种及金融工具选择、风险控制等要素，然后进行基金管理人选择，最后才做具体的个别投资标的的选择。在构建投资组合时非常注重压力测试，所有预期收益都要经过噩梦般的情景假设。最为重要的就是这套投资框架不受市场情绪左右，它是客观、理性的选择。
第二、清晰的资产分类及目标配置体系。资产配置是耶鲁捐赠基金管理的核心，但如何理解资产类别特点，在符合的前提下，实现灵活配置确实其中的关键。采用严格的资产再平衡理论，避免择时操作，从而实现合理的回报。
股市中的韭菜是如何被割的呢？人们都想着低位入场，高位出场。但市场的复杂让人很难准确判断正确的时机，市场弥漫的恐惧、兴奋情绪让那些极其聪明的人都难以保持镇静。人归根结底是情绪化的生物，无法做到彻底的理性。不由自主的跟着大多数人变成了因兴奋而高位入场，因恐慌而低位出场。
再平衡策略是怎么操作的呢？根据事先确立的投资目的，制定资产负债配比，资产中各个标的组合的配比。例如如果股票资产出现上涨，超过了整个资产中为其设立的比例，就会自动削减减持股票资产，将增长的资金分配到其他资产类别，这样整个资产的比例重新回归原始状态。
再来谈谈，什么是获得合理的回报？
合理的回报是通过真正创造价值实现的， 反映了社会创造价值的速度。这里透露出一个想法，即你不可能超过社会创造价值的速度获取利润。如果可以，那必然会承担其风险，这意味着投机，走极端，权力腐败。这些会让你走向深渊，你无法获得内心的宁静与幸福。
第三、充分运用另类投资，尤其是市场定价效率不高的资产类别，如风险投资，对冲基金等。相对于流动性高的资产来说，流动性低的资产存在价值折扣，越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有机会成功。鼓励逆向思维。
从本质上看，股权资产，不管是上市公司股票还是非上市公司股权，其价值都取决于公司的剩余现金流，而债券则只基于固定收益获得。债权投资往往在通货膨胀严重时期表现较差，而且长期回报率远低于股权投资，因此，耶鲁捐赠基金在债权市场的目标配置率大大低于同行。
第四，近乎信仰的投资信念和极致的受托人精神。耶鲁捐赠基金保持一贯的理性思维，始终保持对金融市场的前瞻性洞察，一旦形成信仰，就会无比坚定。这份坚持来源于它对金融市场规律的领悟，对现代金融理论的掌握和对人类本性的洞察。在选择基金管理人上，耶鲁捐赠基金把品格作为第一位的筛选标准，防止投资管理机构与最终受益人的利益背离。在此基础上，注重公司的利益结构，通过适当的激励机制来激发投资管理公司和投资专家的能动性和效率，使之与耶鲁大学的长期发展目标结合起来，敢于用事业刚刚起步的投资经理。
耶鲁大学捐赠基金的投资哲学：“守正用奇”。
守正体现在两方面：
第一，投资人的品格正，坚决履行义务。（都说人性不可考验，如果不想看到人性的丑恶面，就别去诱惑它，别给它展现的机会。大多数时候，利益的不一致是人们彼此背离的驱动因素。最好的办法不是强调品格，而是去捆绑利益。当然这个世界的利益永远不会一碗水端平，分歧永远存在。这也是为什么品格是如此可贵。通过利益捆绑将背叛风险缩小，再用品格做筛选，进一步降低。）
事实上，我很怀疑世界上有品格、道德这么一回事。这种伦理范畴的东西从来就不是什么绝对真理与标准，都是些约定俗成的东西，人们被社会文化熏陶形成的观念。我认为所有这一切可归结为认知。一个人是否被背叛，是否作恶，取决于他认为什么是恶，预期结果会对自己将来利益产生什么影响。认知的局限会导致短视的行为，暂时看似获利其实从长远看是一种损失，我称之为愚蠢的背叛。所以做事要与聪明的、格局高的人一起，它们的行为更具可预测性，不会为了眼前的蝇头小利去动摇。《人性弱点》里有不少举例，穷凶极恶的犯人很多都认为自己一点错的都没有，在他们的认知里，他们的道德体系可以完美运转。你会吃惊于人与人之间的认知会有多么的不同。
第二：投资原则正，耶鲁捐赠基金构建了一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的投资原则，包括投资目的的设定、投资品种和投资工具的选择、风险控制、基金经理选择等。基本概念：追求风险调整后的长期、可持续的投资回报，投资收益由资产配置驱动，采用严格的资产再平衡策略以避免择时操作。这样的准则可以让投资人在快速变化、充满机会与陷阱的市场中避免贪婪，克服恐惧，获得合理的回报。
用奇体现在资产类别与具体投资策略上，不走寻常路，强调逆向思维。
用奇需要以守正为基础，通过透彻理解收益驱动因素与内生风险来选择策略。就像孙子兵法，出奇制胜建立在透彻的敌我、战略认知基础上。举个例子：人们买股票都希望买那些流通性高的股票，高流通性意味着出手容易，不容易被套牢。市场交易活跃，市场对其定价也就更为灵敏。逆向思维，但如果市场变得有效，那对于你寻找被低估的企业也变得异常困难。反而是那些市场定价薄弱的资产类别，存在着巨大的成功机会。有内生价值的东西，不会因为市场的流通性而变化其价值，认识到这一点，从长远考虑，必然是赚的。
耶鲁投资办公室的投资理念，傲人成绩，使华尔街的机构投资者也开始模仿。从耶鲁办公室出来的人也发展成为了其他高校的优秀基金管理人。
