投资研究如同做实验，在现实约束条件下研究趋势问题。避免宏大叙事和公知清谈化地去讨论应然性。研究主线是：框架、规律、数据、验证、结论。
基于经验规律性做框架假设，基于逻辑合理性做推演，基于宏观微观数据做验证。当三种方式推出的结论存在冲突，优先考虑经验规律，因为经验规律本质上就是大概率会发生的事情。

首先关注经验规律的常见假设：周期。
用人口数量周期去解释经济增长和经济结构变迁。
用人口质量周期（工程师红利）看中国制造业发展。
库兹涅茨周期是房地产和建筑业驱动的周期，一般是20年。
朱格拉周期是设备更新和资本支出为主要驱动的周期，一般是7-10年。朱格拉周期的本质是企业ROE的周期所带动的企业固定资产投资的变动过程。针对ROE可以进行杜邦分析。
库存周期是能有效反映短周期经济增长的指标，通常2-3年。库存周期与美林时钟一致。股价一般领先库存周期7个月。原材料库存周期和库存周期易混淆，产能库存周期通常包含2-3轮原材料库存周期。
康波周期通常45-60年，一般以技术革命和全球秩序变革为推动因素，主流划分方法有7-8种，不建议作为主分析框架。
把周期叠加起来，以一个更全面的视角去分析每个经济阶段不同的驱动力。

IMF把经济数据分类为四部门指标体系。分别是实体经济部门、金融经济部门、财政部门、对外部门。以实体经济部门为例，主要关注PMI指标体系、工业企业经营绩效指标、经济运行指标等。
除常规经济指标外，还要关注高频数据。高频数据分为六个系列。其中有三个每天都值得看一下的数据：30城房地产成交量、六大发电集团发电耗煤量、螺纹钢价格。
重要经济指标跟踪：出口、房地产、基建、通胀。
从经济增长的驱动力来看，出口（30%）、房地产（30%）、基建（10%）是三个最大的驱动力。消费（30%）也是很重要的一环，不过消费属于这三个原发性驱动的衍生指标。
除了增长，还要关注通胀。跟踪通胀，主要关注三个因素，产出缺口、通胀预期、输入性因素（油价、汇率）。

一个完整的宏观团队由实体、货币、海外、大宗商品、产业链、宏观量化和政策分析构成，一共7部份。政策因素对资产定价的影响非常复杂，所以宏观分析一定要把握政策分析的影响。

关注中国四个结构性问题的起因、政策处理结构性问题的顺序和处理结果。并且梳理前期政策举措导致的副作用，如供给侧改革对上下游价格的影响、金融市场二元化、去杠杆与地方政府基建投资。理解通胀去杠杆、通缩去杠杆、漂亮去杠杆。理解从去杠杆到稳杠杆再到漂亮去杠杆的思路转变。

最后把宏观分析服务于股票、债券、汇率的资产定价。
理解资产定价的分子和分母。首先知道增长是怎么来的，其次知道增长是有成本的。增长绩效来源于：长周期、短周期、趋势性红利。增长成本来源于：时间成本、结构性问题、系统性风险。资产定价本质上是把增长这个分子因素和成本这个分母因素做结合。
资产定价有三个标尺：资产的名义增长率、贴现率、风险溢价。金融资产定价就是在既定概率下把预期的收益按照无风险利率做现金流折现的过程。
股票：企业盈利、无风险利率、风险溢价。
债券：名义GDP、中美利差、风险溢价。
汇率：购买力平价、利率平价、风险溢价。
总之，归结为三个因素：预期收益率、无风险利率、风险溢价。