近日，美联储主席鲍威尔对美国的通胀与就业进行发言，这是最临近美联储12月份议息会议的一次讲话，所以它非常重要。今天我们追求进步，直接解读英文发言稿，美联储的官网上有这个原文，今天我们先探讨讲话，后面在再讲经济褐皮书（Beige Book）。
鲍威尔言明：必须承认通货膨胀率仍然过高的现实，价格稳定是美联储的责任。9月PCE虽然下降了，但它的前两个月出现意外上行。如下图 1 所示，数据下降的月份通常会在新的增长之后出现，需要更多的证据才能证明通胀实际上正在下降。【这里插一句，笔者在写此文时，新一期也就是10月PCE数据推送出来了：美国10月核心PCE月率录得0.2%，低于预期的0.3%和前值0.5%，无疑通胀下降又多了一条证据。】
蓝色线代表整体PCE，红色线代表核心PCE
说回来，鲍威尔接着说：重点关注核心 PCE 通胀，核心通货膨胀通常可以更准确地指示总体通货膨胀的走向。【各位，经常有人问，美联储关注什么通胀指标，这里原文就告诉你了：核心PCE。】在我们10 月份会议的估计中，12 月的核心PCE通胀率能到5.0%。【其实新一期的核心PCE年率5%，低于前值5.1%，已经达到小目标了】
但一年多来，预测一直在预测通胀下降，而通胀却顽固地横盘整理。事实是通货膨胀的前路仍然高度不确定。我们致力于通货膨胀率降至 2%。【注意原文这里提到美联储的政策目标之一就是把核心PCE通胀率控制在2%】
自 3 月以来将我们的联邦基金利率目标范围提高了 3.75 个百分点，但毫无疑问，最终能达到什么样的利率存在很大的不确定性，在我看来，利率的最终水平可能需要比 9 月议息会议和经济预测时所想的要高一些。【各位，美联储加息到什么程度它本身也是不知道哦，它也是要不断看新的经济数据】
我们正在收紧政策立场，以减缓总需求的增长。恢复这种平衡可能需要持续低于趋势水平的（GDP）增长。特别是在对利率敏感的行业比如住房，可以说需求增长已经放缓。【加息的副作用美联储是知道的，现在的首要目标还是要抑制通胀，只是说12月份可能放缓，下面会说到】
为评估降低通货膨胀所需采取的措施，将核心通货膨胀分为三个组成部分是有用的：核心商品通胀（下图2中的红色线）、住房服务通胀（细细的蓝色线）和除住房以外的核心服务通货膨胀（粗粗的浅绿色线）【这里非常中重要，你可以知道美联储如何分解核心通胀，同时住房服务通胀项还没有见顶】
住房服务通货膨胀衡量的是所有租金价格的上涨以及业主自住住房的等价租金的上涨。【这个有个专业名词叫做等价租金，你可以简单先这样理解：假设自住房出租的租金】由于租赁存量周转速度缓慢，住房通胀在通胀转折点附近往往滞后于其他价格。新租约的市场利率是未来一年左右整体住房通胀将走向何方的及时指标。在疫情大流行期间，衡量新租约的 12 个月通胀率上升至近 20%，但自年中左右以来一直在急剧下降（下图3，红色线为PCE的住房服务通胀项，其他颜色表示各个数据渠道的租金数据）
如上图 3 所示，随着现有租约的周转和价格上涨以赶上新租约的更高租金水平，整体住房服务通胀继续上升，这种情况很可能会持续到明年。但只要新租赁通胀持续下降，我们预计住房服务通胀将在明年某个时候开始下降。【这里不太好理解，我举个例子：按照生活常识，我们租房，租金通常要提前一段时间交，假设提前一年交，就是说你要交一年的租金，交了这一年的租金对于你来说住房成本暂时不再上涨，要涨也是一年后的事情。
而上图中红色线统计就是住房成本，它有滞后性，但是图中的其他数据近似于实时报价，这就会造成其他数据见顶后，红色线依然上涨，但是它后面往往会变平缓-见顶，至少逻辑推理上市这样的，本号之前有一篇内容就是这样推导的，10.25左右的《如何前瞻核心通胀与美元加息》，本号一篇篇小内容都很注重逻辑和数据，前后文章读下来有助于你把一些关键数据的逻辑打通，至少不会浪费你时间】
住房以外的核心服务这一支出类别涵盖范围广泛的服务，从医疗保健和教育到理发和招待。这是我们三个类别中最大的一个，占核心 PCE 指数的一半以上。因此，这可能是理解核心通货膨胀未来演变的最重要类别。由于工资是提供这些服务的最大成本，因此劳动力市场是理解此类通胀的关键。【原文读到这里，我们应该知道什么叫“工资-通胀”的螺旋上涨了，工资非常态的上涨就会助长通胀】
在劳动力市场，对工人的需求远远超过可用工人的供应，名义工资的增长速度远高于 2% 的通货膨胀率。就业人数仍比大流行前夕的水平低数百万。将当前劳动力与国会预算办公室对疫情大流行前预测劳动力增长的进行比较，可以发现当前劳动力缺口约为 3-1/2 百万（下图4）。
这一缺口反映了低于预期的人口增长和较低的劳动力参与率：由于许多因素，包括疾病、护理和对感染的恐惧，参与率在大流行开始时急剧下降。总体参与度仍远低于大流行前的趋势
参与率差距现在主要是由于提前退休；在大流行的前两年，股市上涨和房价上涨导致了财富的增加，这可能有助于一些人提前退休。【美联储之前无限量放水】
造成劳动力供应短缺的第二个因素是劳动年龄人口增长放缓。在大流行期间，净移民数量的下降和死亡人数的激增可能导致约有1-1/2百万名工人失踪。在短期内，劳动力需求增长将需要放缓，以恢复劳动力市场的平衡。
失业率为 3.7%，接近 50 年来的最低点，职位空缺比可用工人多约 400 万——也就是说，每个找工作的人大约有 1.7 个职位空缺（下图5）今年职位空缺减少了约 150 万个，但仍高于大流行之前的任何时候。【各位，美联储目前从职位空缺方面觉得就业市场还是比较紧张的，只是说后面预期失业率也会有所上升，不是说美国就业就不行了】
一些工资增长指标最近有所下降（下图 6，红色线-雇佣成本，细线-平均工作时薪，蓝粗线-亚特兰大工资涨幅追踪）强劲的工资增长是一件好事。但要使工资增长可持续，它需要与 2% 的通货膨胀保持一致。
最后总结一下，货币政策对经济和通胀的影响具有不确定的滞后性，迄今为止我们快速紧缩政策的全部影响尚未显现，放慢加息步伐的时间可能最早在 12 月的会议上到来。【12月加息50个基点是大概率事件】
各位，我们不要怕英文，其实笔者英文水平非常有限，不懂得地方就查在线翻译理解。我们要尽量读第一手信息，它里面有很多信息和知识，媒体的转诉可能不够全面哦。好的，本次的分享到此结束，本号会不定期分享经济数据和重要信息解读，欢迎大家收藏以便查看，感谢观看WXGZH杨梅看趋势
