接昨天的报告

上一轮金融周期的顶部是2020年，所以现阶段自2020年周期见顶回落至2025Q1。

在报告中我们可以明显的的知道，这是以经验为基础的相关性分析。

“根据国际历史经验，政策力度需要在周期见顶后持续发力约5年左右时间1...。通常在见顶后约3至4年左右，政策发力的斜率会开始加速，进入政策加速期。”

政策发力对经济的影响：随着政策力度进入加速期（约在周期见顶后3-4年），实际GDP增速开始企稳回升1...。价格水平的回升会略有滞后，且回升力度弱于经济增速1...。国际经验显示，低价分化情形下金融周期下行对经济的压力更大，政策对冲力度也相应更大3...。

各资产的表现

关注：股价，房价，国债收益率，汇率，股票板块

股价早于房价企稳回升，国债收益率匀速下行，政策力度斜率收敛也是保持地位。

汇率由贬值变为震荡企稳。

股票板块中顺周期（金融、房地产、材料、工业）和科研板块表现相对较好，消费板块居中，能源，医疗保健、电信和公共事业表现较差。

以上是报告的结论。我要考虑的事情是，这些迹象如果发生是否意味着金融周期开始走出底部。

另一个问题是走出底部这件事情到底用什么标准来衡量多少？

看了一下数字标准，中国的情况都是情景类似，数字幅度很难。

本周的重要数据记录

美国通胀数据

CPI：2025年4月，美国CPI同比上涨2.3%，较3月的2.4%略有回落，表明整体通胀水平继续降温。环比来看，CPI上涨0.2%，略低于预期的0.3%。

PCE：2025年4月，美国PCE同比上涨2.29%，与CPI类似，也呈现出温和的通胀降温趋势。环比来看，PCE下降0.5%，远低于市场预期的0.2%，这是自2020年4月以来的最大降幅。

核心PCE

核心PCE排除了波动较大的食品和能源价格，更能反映长期通胀趋势。2025年4月，美国核心PCE同比上涨2.8851%，与3月持平。环比来看，核心PCE下降0.5%，为五年来最大降幅。”

中国社融数据

1. 社融存量

截至2025年4月末，中国社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。这一增速较2024年4月的8.3%有所上升，也高于2023年4月的10%。””

2. 社融增量

2025年4月，社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。前四个月累计增量为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。””

3. 人民币贷款

4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元。

前四个月人民币贷款累计增加10.06万亿元。

截至4月末，人民币贷款余额为265.7万亿元，同比增长7.2%。””

4. 政府债券

政府债券成为推动社融增长的重要力量：

4月政府债券净融资约9700亿元，同比多增1.1万亿元。

前四个月政府债券净融资累计4.85万亿元，同比多增3.58万亿元。

截至4月末，政府债券余额为85.93万亿元，同比增长20.9%。””

5. M2与M1

4月末，广义货币（M2）余额为325.17万亿元，同比增长8%。

狭义货币（M1）余额为109.14万亿元，同比增长1.5%。

M2-M1剪刀差扩大至6.5个百分点，较3月的5.4个百分点扩大了1.1个百分点。””

关键分析

（1）社融增速加快的原因

政府债券发行加快：2025年财政政策前置发力，政府债券发行节奏明显快于往年，尤其是4月启动了超长期特别国债和地方政府特殊再融资专项债的发行，成为拉动社融增长的主要动力。

低基数效应：2024年同期由于政策限制（如禁止手工补息），导致基数较低，因此2025年4月的M2增速出现明显回升。

政策支持：5月初，人民银行、金融监管总局、证监会联合推出的多项金融政策，有效提振了市场信心，对实体经济的有效需求恢复起到了积极作用。””

（2）信贷结构的变化

企业中长期贷款增长显著：4月企事业单位中长期贷款增加5.83万亿元，显示出实体经济对长期资金的需求较强。

住户贷款增长温和：前四个月住户贷款累计增加5184亿元，其中以中长期贷款为主，反映居民对住房等领域的投资需求。

短期贷款增长受限：4月住户短期贷款减少2416亿元，企事业单位短期贷款同比少增，这可能与外贸不确定性及政策调整有关。””

（3）M2-M1剪刀差扩大的意义

M2-M1剪刀差扩大通常意味着企业和居民对未来经济活动的预期较为保守，倾向于持有流动性较低的资产（如定期存款）。这一现象可能与以下因素有关：

外贸不确定性：中美关税政策的波动可能抑制了企业的短期投资意愿。

政策调整：地方债务置换工作的推进，使得部分资金流向了长期用途，而非短期流动资金。

存款偏好增强：居民和企业在当前环境下更倾向于储蓄而非消费或投资。”

知道了大概的经济情况，如何联系这些情况与实际投资联系呢？