第二部分 投资方法之估值

>> 投资古董股要当心别买得太早，投机冰棒股要当心别卖得太迟。

>> 医药行业的特点是消费者（患者）、消费决定者（医院／医生）和消费支付者（政府／医保）三者的分离

>> 最根本的就是要回答三个问题：为什么认为一家公司便宜，为什么认为一家公司好，以及为什么要现在买。这三个问题中，第一个是估值的问题，第二个是公司品质的问题，第三个是买卖时机的问题。

>> 估值可以说是最容易把握的。一个股票便宜不便宜一目了然，看看市盈率、市净率、市销率、企业估值倍数等一系列的指标，这一部分是最接近科学的，而且是最容易学的

>> 买得便宜在投资领域要比零售领域更重要。

>> 所谓正确的方法，是在10年中可以有6~7年帮助你跑赢市场；而错误的方法就是在10年中只能有3~4年能跑赢市场

>> 一个投资方法能长期有效，正是因为它不是每一年都有效。如果一种投资方法每年都有效，这个投资方法早就被别人套利套光了。

>> 第一，价值投资是有效的；第二，价值投资不是每年都有效；第二点是第一点的保证

>> 很多人以短期结果来倒推过程的正确性

>> 短期来说，正确的过程可能给你带来糟糕的结果，错误的过程可能给你带来不错的结果

>> 我的投资理念很简单：在好行业中挑选好公司，然后等待好价格出现时买入

>> 投资分析工具也同样简单

>> 1．波特五力分析

>> 2．杜邦分析

>> 高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效

>> ，高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备

>> 高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等

>> 3．估值分析

>> 但是伟大的公司不是这么容易被发现的，很多大家曾经认为伟大的公司，后来发现并不伟大，或者已经“伟大”过了。

>> 便宜不便宜我可以判断得出来，但对于伟大不伟大，我觉得真正能够判断的人不多

>> 创新的、有定价权的、有品牌的公司，在A股中相对较少

>> 但在品牌，特别是奢侈品品牌上，美国也就只有蒂芙尼、凯迪拉克等有限几个。超高端品牌有很多是欧洲人创建的，因为很多东西都讲传承、讲路径依赖，不是你想做就能做得到的。

>> 中国2500家上市公司中，伟大的公司肯定只占了个位数

>> 在绝大多数公司只是普通公司的前提下，你必须强调估值。

>> 5年之后我成为合伙人

>> 2013年的分化程度还是不如1999年纳斯达克泡沫时的状况。巴菲特当时就做得很差，不过他用的是自己保险公司的钱，所以熬过来一点问题都没有

>> 索罗斯不是个简单的趋势投资者，他最厉害的是拐点投资

>> 老虎基金的罗伯逊、量子基金的索罗斯和巴菲特（应该说是当时看来之前30年美国做得最好的三个基金经理

>> 股票的回报并不取决于它未来增长是快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反映的增长预期更快还是更慢

>> 10个国家中有9个国家是价值股跑赢成长股的

>> 而且跑赢是在什么时候呢？就是在季报公布后的那两三天

>> 事实证明，在美国，低估值的“垃圾”公司的长期回报率显著地高于那些外表光鲜亮丽的高估值的“成长股”。这个现象在韩国也是一样的。

>> 安东尼·波顿（Anthony Bolton）在欧洲做了30年，平均年度回报率是20.3%，这个长期业绩和巴菲特差不多

>> 便宜是硬道理。买便宜货不一定赚钱，但赚钱的概率较大