“宠物产业链的独角兽”
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基本历程
新瑞鹏集团的创始前身是瑞鹏宠物医院。
由创始人彭永鹤1998年起步于深圳，期间不断扩大规模，连锁经营，在2013年瑞鹏走出广东。
2016年并购多家知名宠物医院品牌后登陆新三板。
2018年退市并获得高瓴资本的战略投资，重组成为新瑞鹏集团。
2019年完成Skyfield Group、爱诺、安安、等几大宠物医院品牌并购。
2019年成立提供宠物食品、用品、药品的"润合"供应链 和兽医继续教育服务的”铎悦教育“平台
2020年腾讯资本领投，碧桂园、勃林格殷格翰、雪湖资本等多家海内外机构跟投。
2022年获得全球知名宠物食品赛道巨头雀巢的战略投资。
2023年赴美提交招股书，拟在纳斯达克上市。
新瑞鹏集团从2020年的1224家宠物医院，截至到2022Q3是1942家宠物医院，预计2023年仍新增宠物医院100多家，一线城市市占率约 30%，已是全部最大的宠物护理平台，同时也是全球第二大宠物护理平台。以宠物护理服务为中心，构建行业生态，形成生活，产品，技术，人才，教育的生态闭环。
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为什么新瑞鹏可以发展如此的迅速？
1.行业层面：国内宠物市场处在早期蓬勃发展的阶段，养宠渗透率、单宠消费金额仍具备提升空间，宠物护理相较宠物食品、用品等具备更大的渗透率空间。
2.宠物护理：以并购整合驱动自身的快速成长，按照“1+P+C”构建分级网络，形成品牌矩阵，强化产品供应链、内部标准化服务管理，快速复制。
3.产业链价值延伸：供应链业务充分借助医院渠道流量优势，规模采购保证议价力，赋能终端宠物店铺。本地服务借助阿闻+、线下极宠家，基于消费场景打通线上线下，行业生态趋于完善。
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财务相关数据
2016年瑞鹏宠物医院公开转让说明书里的数据
2014年、2015年，瑞鹏的收入分别为0.95亿元、1.4亿元；扣非后的利润为622万元、2027万元；毛利率为27%、37%；净资产收益率为33.04%、55.92%。
再看看2016-2017的业绩表现：
在这几年的扩大规模效应内，除了营收在增长外，其他的数据基本都在下降，亏损已成常态。2020年后的数据与之前更是天差地别！
2022年相比2016年，新瑞鹏的门店数量翻了27倍有余，从68家上升至1942家，但其单店收入却缩水了近60%。
2020-2022年一、二城市受到新冠疫情的封锁，极大的影响了线下的客流，营收增速放缓，持续亏损。
供应链服务主要方向为线上线下零售，以及医院护理的采购供给等。疫情封锁期间，护理方面整体下滑。可得益于线上零售的快速发展，以及行业趋势发展，供应链同样迅速打开市场。
预计随着规模的再扩大、后疫情的市场回温， 运营效率后续具备较大提升空间，净亏损率有望继续向上调整。
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为什么新瑞鹏进一步扩大规模之后，净利率不增反降呢？
1.行业层面：一、二线城市整体饱和度较高，养宠渗透率高，扁平竞争；三、四、五线城市养宠渗透率及单宠消费额较低（尚有潜力）
2.宠物护理层面：市场进入“三瑞”（瑞鹏、瑞派、瑞辰）顶立的白热化竞争阶段，“三瑞”都在进行上市的战略规划。而且随着行业的红利期过去，市场开始逐渐进入行业扁平化发展，竞争过于激烈，导致盈利能力难以长久保持。
3.市场情绪层面：受到近几年政策及疫情的影响，出现市场情绪低迷，消费者支出下降，消费偏好改变等宏观情况，可能会对公司经营业绩有影响。
4.经营管理层面：医院多次面临行政处罚，仅在2022年新瑞鹏旗下的“美联众和”这一品牌受到至少7次行政处罚。不仅仅侧面反映需要加强规范化经营管理，同时行政处罚也会让消费者对品牌的信任危机。
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小结
从个人投资角度分析。首先，集团并购的快速成长，必然存在着内部医疗技术水平参差不齐的现象，虽然掌握着顶尖的头部技术，但是并不能解除一部分宠物主人的信任危机。其次，市场竞争过于激烈，比如疫苗、驱虫、去势绝育术等，已然成为养宠家庭人人皆知的产品和技术，在此方面医院之间并无明显的断层，势必会出现长期的价格竞争。然后，财务数据的负ROE，低毛利率，负净利率，以及高达40亿的商誉和20%的服务费率，不管怎么看新瑞鹏都不完全算是一个优质的标的。但是新瑞鹏在供应链和本地服务上的优势，依然可观测到相对稳定的发展，为此前新瑞鹏的基础设施带来额外的红利。而且，在宏观上，据弗若斯特沙利文预测，宠物护理服务的市场规模将从2021年的550亿元提升至2026年的1360亿元，年复合增速达20.0% ，明显高于行业增速，宠物经济的持续高增长态势，宠物护理是有希望成为千亿级别的大市场。接下来就是在面对瑞派、瑞辰的激烈竞争以及小连锁医院的成长，新瑞鹏能否继续保持行业领先优势，并能破解持续盈利的难题，然而目前还是未知数。
新瑞鹏1月提交的招股书，纳斯达克提交招股书后上市时间是不确定的，我们静候其佳音，静观其变化。
---------2023年茶水间“第一刊”
