第三章: 业绩归因之谜--资产配置。

1.资产配置

现代投资组合包括三部分: 股票 债券 现金，这已经是常识性的知识了。股票追求最大化总回报率，债券追求合理收益，现金追求本金稳定。

但是美国上世纪四五十年代，只有少数的投资大师有这个理念。大部分投资者还只是追涨杀跌，没有资产配置的意识。

博格的指导方针很简单: 在原始起点，三分之二为股票，三分之一为债券。为了实现投资目标，平衡投资组合以优化投资回报率。而持有一些债券，也将遭受损失的风险保持在可承受范围。

现在美国市场水位较高，巴特菲也是保持一定比例的债券和现金(目前大致为30%)。

在没有低估品种时，我的投资组合也会考虑买入债券。混合型债券(10%以上股票比例)会是我的首选。

2.债券抗风险

配置一定比例的债券以抵抗下跌风险，在21世纪已经成为常识，不知道这是谁发明的。

博格同样也在书中推荐持有一定比例的债券，根据年龄增长逐渐增加债券比例，持有债券比例等于年龄。比如30岁持有30%债券+70%股票，50岁持有50%债券+50%股票。这样在资产积累的后期可以更稳健。

博格还推荐动态调整债券的比例，比如股票涨了很多后 超过初始比例，就要转换到债券，以维持初始比例。股票跌了很多后 低于初始比例，要卖出一部分债券 买进股票，正好是很好的股票买入机会。

书中记录了19世纪70年代初期，配置一定的债券比例比单纯持有股票下跌幅度更小。

3.我的计划

债券虽然抗风险，但是增长速度更慢。我目前是根据当前市场估值来分配债券的比例。市场高估时买入债券资产，市场低估时卖出债券买入股票。这样达到一个短期内的股债平衡。

之前总认为股票收益高，应该尽可能多的配置。但随着年龄的增长，我的抗风险能力会降低，需要持有一些更稳健的资产。

初步计划长期资产配置如下: 1)攒够100万的股票基金，2)置换一套省会城市学区房，3)后续工资买入债券。这样资产大类有股票、房产、债券三个品种，更加稳健。

4.资产配置的重要性

书中说资产配置>市场择时/股票选择，意思是长期来看资产配置的重要性更高，通过合理的资产配置能够产生更好的收益，市场择时和股票选择影响不大。

这一章的大标题就是资产配置: 业绩归因之谜。好像资产配置是收益率的主要因素，长期来看收益会趋于市场平均收益。做市场择时和股票选择的机构或个人，以为自己很聪明能战胜市场，效果却可能适得其反。

在我的投资理念里，选择优秀行业 低估买入 高估卖出，能产生更好的收益率。我这不就是在择时以期望获得更多超额收益吗。可能我还太年轻，没经历过大的波动，现阶段过于激进，没理解资产配置的重要性。

我还是太明白为什么资产配置能起到这么大的作用。或许资产配置着重点在于股票的比例，70%股票+30%债券，长期收益率应该高于40%股票+60%债券。意思是股票长期维持在一个合适的比例，比频繁买入卖出不同股票效果更好？

5.成本的重要性

博格很强调成本！他认为成本和资产配置同样重要。成本包括申购费、管理费、交易佣金、税费等，主动型基金和个股每年的费率在2%左右，指数基金费率在0.2%左右。个人和机构往往忽略了成本，以致收益被侵蚀了2%，高换手率更会加重成本。

如果是20%的年化收益，那2%占比十分之一。如果是10%的年化收益，2%则占据了20%。如果是5%的年化收益，2%就占据了将近一半。股票市场有多少人年化收益能长期保持10%以上呢？假如我有10万资金，一年才赚1万，却被收取了2000的费用。

节约成本等于大幅提高收益，约翰博格极力推崇低成本的指数基金，每年能省下1%~2%的成本，等于每年增加了1~2%的收益。

对很多个人投资者而言，成本是决定组合业绩的最重要因素！