烟花柳巷的女子，按理应该看破了所有的真情假意。
妓女如花似乎是个特例。
她一心一意地喜欢着十二少，像飞蛾扑火一样扑向他。又像是溺水的人，死死地抓住他这一块木板。
她要的不多，只希望能够做一个小妾，有一屋檐遮风挡雨。但是这样的愿望并不能实现，因为她的身份太不堪。而陈家是有名的富商，十二少陈振邦的父母也早已为他定下了婚事——娶表妹淑贤。
十二少还是和如花在一起了。他失去了经济上的支持。为了生存，如花不得不重操旧业。他则选择去当一个戏子。他这个戏子当得并不成功，还要替师父端茶送水，看师父脸色行事。日子渐渐走向山穷水尽。在这样艰难的日子里，他看到摊子上的胭脂扣，还是会想到买给她。
如花一直有一个习惯——算命。她的箱子里有大把大把庙里求的签，她把自己的命运寄托在这些纸片上。可以说，她是一个非常没有安全感的人。为了能和振邦永远在一起，他们相约吞鸦片赴死。如花怕振邦贪生，事先在喝的酒里加了四十颗安眠药。谁知振邦还是大难不死，如花则命丧九泉。
他们曾约定好一个暗语，三八一一，是他们殉情的时间——三月八日晚上十一点。
十二少迟迟不来，如花在地下等了他五十年，终于忍不住上来找他。
昔日翩翩公子，早已沦落成落魄的老人。家产败光，妻子离世，被儿子抛弃，只能在剧组跑龙套维持生活。他改不了旧时抽鸦片的陋习，只是换成了锡纸包着白粉。如花找到他的时候，他正贪婪地吸着。
这样一个看起来很猥琐、狼狈的人，原来就是她的心上人。就是她苦苦等待，苦苦寻找的一切。原来他并没有勇气同她赴死，而宁愿这样卑微地活着。
爱情的幻梦就这样破灭。她把胭脂扣还给他，“还给你，我从此不必再等”。
不同人看这部电影会有不同的感触。有人心疼如花的等待最后换来这样一个结果，正如电影主题曲中所唱的“誓言幻作烟云字”；有人觉得十二少无辜，因为他即使不想死还是吞下了如花给的鸦片，虽然最后没死成，还是受了很多苦，一直被内心的愧疚煎熬着；还有人认为如花的爱太过炙烈，太过自私，为了实现自己心中轰轰烈烈的爱情，不惜在酒里加安眠药，是以爱之名的谋杀。
在我看来，他们之间本身就是一种错误。妓女不该和嫖客产生爱情，追求轰轰烈烈的人不该爱上宁愿平淡度日的人，这对两个人都是伤害。
不如“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”，也免得“如梦如幻月”捞不到，“若即若离花”被风吹散。
