并购重组的估值实操
相对估值法-可比交易法
可比交易的查询
筛选原则：标的公司从事行业，商业模式，主要产品，行业地位，所处地域，交易时间，业务规模等核心的一致性
筛选技巧：
选出最具可比性的交易，作为一个锚，然后在周边搜索同行业相应可比的交易，因此，第一个可比交易的搜索非常重要。
估值指标的选择：
PE， EV/EBITDA， PS，PB
可都尝试，主要使用指标根据企业性质确定
比较年度的选择：18年预期还是17的财务？
必须统一-APPLE TO APPLE 原则
增长稳定的，两个都可以，18增长明显的，可用18
企业价值与权益价值
核心指标的正常化及估值区间的锁定
正常化：
调节对象1 存在异常估值的可比交易
调节对象2 标的公司的非经常性指标
非经常性损益的范围：
不能体现公司实际经营能力或影响可比性的因素
突然性的资产减值，递延所得税收支的影响，大笔资产出售的影响，大笔坏账，会计政策的调整等
具体非经常性损益的扣除范围，应在于双方。
平均数的计算，中位数更好。
计算同行业可比交易中，核心指标的估值。
可比公司法：
渠道：
招股说明书
百度
券商研究报告
可比交易等
比较范围
A股上市公司，H股上市公司，美股上市公司
新三板是否可行？
看交易量和交易的频繁性。
控股性溢价：
原理：收购控股权的平均成本远高于收购零散股票的成本
流动性溢价：
上市公司的估值天然应高于非上市公司
结果：基于上市公司市值计算的PE，低于并购非上市公司的估值水平
如何量化：
并购估值=标的公司净利润*可比公司平均PE*流动性溢价*控股权溢价
流动性溢价和控股权溢价的取值，难以量化，只能大概估计
