价值投资理念的诞生

说到价值投资，相信很多朋友在网上搜索投资理财相关的书籍，或者是文章的时候，经常看到这个词。

其实，价值投资最早诞生，是来自于巴菲特的老师格雷厄姆。

他在20世纪20年代的时候，也投资了股票，并且做的规模还不小。但是，在大萧条期间，股市大跌，格雷厄姆当时就濒临破产，不得不回到大学去教书。

你看人家去当个大学教授，这是不得不去做的一个选择。

其实他之前自己做生意做投资，做的规模都挺大的。回到学校，他在做投资的时候，就把自己的这些研究，系统性地梳理了出来，出版了一本书《证券分析》，就在大学里，去普及他的投资相关知识。

有一个小伙子，来自于美国内陆的一个省份，小伙子叫巴菲特，在学校里面上课的时候，接触到了格雷厄姆的这套理念。

巴菲特，包括后来格雷厄姆的徒子徒孙，就把价值投资这套理念，给发扬光大了。

其实不仅仅是巴菲特出名，格雷厄姆当时教出来的，好多的学生后来都很出名，比如说，像擅长低市净率投资的施洛斯，他也是巴菲特的同门师兄弟。

他跟巴菲特的投资策略和理念，有一些区别，特别是投资的方式上。

巴菲特，后来变成了长期持有一些优质的公司，陪伴公司成长这样的风格，这个也是受他的好朋友、好搭档查理·芒格的影响；

施洛斯，一直坚持的是格雷厄姆之前的理念，就是低估值投资，所以施洛斯是擅长低市净率投资的。

另外，还有一些投资大师，他们也是或多或少地受到了格雷厄姆的影响。

比如说，我们前面提到过一个低市盈率投资大师，就是约翰·涅夫。约翰·涅夫在学校的时候，当时教他投资理念的那个人，本身也是格雷厄姆这一派的信徒。

所以，我们看到很多的美国投资大师，或多或少的都受到了，格雷厄姆一派的影响。

价值投资的4个要素

我们今天给大家介绍的，价值投资这个理念，究竟包含了些什么？

虽然每一个投资大师，他们的投资理念不同，但是通常来说，价值投资有4个最基本的要素，这也就是格雷厄姆在他的书里面反复提到过的。

价值投资这4个核心的要素是：买股票就是买公司，要有安全边际的意识，要认识到市场先生，还有明白自己的能力圈。

其实价值投资，不管最后变成什么样子，基本都是包含了这4个主要的元素。

买股票就是买公司

首先，买股票就是买公司。

这个理念，我觉得是在一开始投资的时候，非常难入门的一个理念。因为很多人，他是把股票当做是一个筹码，而且这个想法很难改变。

包括很多市场上的老股民，一提起来就是庄家，有很多人特别喜欢说「庄家」这样的一个词汇。庄家这个词来自于哪儿呢？

庄家这个词是从赌场来的。坐庄，庄家就是开赌场的，或者说是有大资金量来操纵赌局的。所以像这种庄家，包括股票市场有很多的术语，早期也是来自于赌场。

比如说，我们通常提到的蓝筹股。蓝筹是什么意思？

蓝筹就是赌场里边金额最高的筹码。当时是用一个蓝色的筹码，蓝筹股后来就代表了大盘股。

所以，我们看到股市很多的术语，是从赌博当中继承过来的。

早期的很多人，还通过K线，或者是一些短期的技术，用这种划线的方式，来预测市场的一个涨跌。但这种方式其实主要是观测的这个品种本身价格的涨跌。很少有人去关注背后的公司，它们实际的经营情况。

格雷厄姆当时就把这个投资理念给升华了，他说买股票就是买公司，买了背后的这个公司，就拥有了公司的部分所有权。

从这个角度出发，研究的对象就从股价短期的涨涨跌跌，就变成了研究股票背后的这个公司的经营上。

像格雷厄姆，他的说法就是这样，他认为一个公司的质量优秀，它的盈利长期上涨，这个盈利的长期上涨，迟早会体现在公司股价的上涨上，这就是「买股票就是买公司」。

之前也有一个非常形象的比喻，就是主人和小狗的故事。

股价就是小狗，盈利就是主人，小狗围绕着主人上蹿下跳。但是如果盈利，也就是主人前进1000米，这个小狗迟早也会跟着前进1000米，这就是小狗和主人的一个关系。

所以，买股票就是买公司。

那公司得赚钱呀，我们现实生活当中，你跟朋友去开一个公司，或者朋友有一家公司要卖给你，你肯定要先了解一下，这个公司这个生意我做起来，赚不赚得到钱呢？

如果你那个朋友跟你说，他手里有一家公司，这个公司每年都亏损，你愿不愿意盘下这家公司呢？

你肯定不愿意，我干嘛要一个亏损的公司呢？你肯定是想要赚钱的公司的。

我们在现实生活当中，很容易明白这一点。

没有人想要一家亏钱的公司，但是股票市场里，特别是A股，市场上3000多只股票，实际上有很多的股票，好几百只，它们长期可能都是亏钱的，或者说偶尔赚钱，大多数时间亏钱，像这样的公司，还是有很多人，在市场上交易的。

所以，买股票就是买公司，你想想在现实生活当中，你怎么去开一家公司？

无论是创业，还是跟朋友合伙去开一个，还是从朋友手里去收购一家公司，都要先想一想，这家公司它赚不赚钱。

在二级市场，也就是通过股票的账户，通过证券账户，我们去买股票，也是一样的道理。

要有安全边际

第二个理念，就是要有安全边际。

我们去菜市场买菜，第一步是看看这个菜的质量好不好，第二步就是跟菜贩子讨价还价，能不能给我一个便宜的价格。

买公司也一样的。

第一步，我们得看，这个公司赚不赚钱，这个公司本身亏钱的话，你肯定就不考虑了。

虽然说亏钱的公司，它有可能扭亏为盈，最后也有可能是从困境当中走出来。但是更多的公司，它是直接就一路亏下去，最后就没了，我们第一步要确认，这是个好公司。

第二步，就要找一个好的价格了，如果一个东西，你知道它价值一块钱，你愿不愿意用一块钱去买？

你肯定不愿意，一块钱的东西我用一块钱买，那我还有什么赚头，1块钱的东西我要是能用6毛钱，甚至用4毛钱买下来，那我才有赚头。

这个很容易理解，我们在现实生活做生意的时候，一块钱进的货，我一块钱卖掉，那我根本啥都不赚，除非说我是4毛进的货，我1块钱卖掉，我才能够赚到中间的收益。

所以买入的这个公司，本身有自己的一个客观价值。这个价值我们用一些估算的方法能够估算出来，也就是估值。

比如说，像我们通常说的市盈率、市净率，这种相对估值的方法，还有现金流折现，这种绝对估值的方法，这些方法，估算出来的公司的价值，并不代表它一定就是这个价，但是好歹是有一个估算的价值。

就好比你去超市，你看到一个西瓜，虽然说你不知道这个西瓜，精准的价值是多少，但你能够估个大概。

如果超市这个西瓜，是一毛钱一斤，那你肯定知道，这个是低于它的价值的，你就愿意买这个西瓜。

如果超市标的价格，5块钱一斤，你就觉得有点贵了。

正常情况下，夏天的时候，西瓜应该是两三块钱一斤，那5块钱也太高了，你就马上知道了，虽然你不知道西瓜的精准价值，但是你不需要精准，你就知道个大概，是可以估算出来的。

之前关于安全边际，也有一个非常形象的比喻，我发现这些投资大师，都很擅长打比方，这个形象的比喻是什么呢？

你不需要知道一个人的体重，你也能够看出，他是个胖子还是瘦子。

所谓的安全边际，就是一眼胖瘦。

你也不需要知道，他的真正的体重的精确数字是多少，但你一眼看过去他是个胖子，那也差不了多少。一眼看上去他很瘦，那也差不了多少，所以这个就是安全边际的一个意识。

我们没有办法，精准地判断价值。但是能够判断个大概，比这个数值低一些，保留安全边际，这样能够买的便宜一些。

认识市场先生

第三个理念，是市场先生。

市场先生，是一个非常有趣的比喻，因为我们在做投资的时候，其实买入和卖出，操作这个时间，就是那么一瞬间就操作完了，不会花太长时间。

其他的很长一段时间，要不就是我们拿着现金等机会，要不然就是我们持有股票，耐心地等待上涨。但是中间这个市场的价格，是有波动的。

以前买银行理财的很多朋友，明显就感觉到了，以前的银行理财，和今年的银行理财，是有区别的。

以前的银行理财，你是看不见涨跌的。

比如说，买三个月的银行理财，到了第三个月的时候就给你，本金还有利息了。

但是，今年我们看到，很多银行的银行理财，已经变成净值型的了。所谓的净值型理财，就跟债券基金是一样的，每天会有一个净值报出来，这个净值每天会有涨跌。

前段时间就有一个新闻。

之前招商银行，发了一个净值型的理财，结果净值型的理财，就是前段时间债券大跌的时候，这个净值型理财也亏了。

很多人都很害怕，因为他以前买理财，没看到过下跌，其实如果真的拿个3个月到6个月，还是大概是赚钱的，但是中间可能有几天，或者是几周的时间，会出现一定的波动。

到了股票市场，这个波动就更大了。

比如说像我们前段时间投的中概股。看今年就知道了，中概股年初的时候大涨，3月份暴跌，然后快速反弹又大涨。

看到它的起点和终点，如果说以5年的时间来看，是上涨的。但是你看中间的某一年，仅仅是今年这几个月，半年的时间，就上蹿下跳了好几次。

格雷厄姆，把这个比喻为一个市场先生。

市场先生是一个狂躁的、精力旺盛的、喜怒无常的人，他每天的工作，就是跑过来给你报价格。

有的时候，他非常的乐观，给你报一个很高的价格；

有的时候，他非常的悲观，给你报一个非常低的价格。

你并不需要，他给你报价的时候，你就要行动。

有的人，他特别容易受到市场的影响，市场给他报个价格，他就马上会被影响到。

有的时候，市场给他报个高价，他这个时候也很乐观，被市场传染了。有的时候，市场给他报个低价，他就很悲观，也被市场传染了。

其实真正有一定心理素质，或者说有了投资经验的人，不会太被市场影响。

市场先生，其实是一个非常难的事情。

虽然我们在这里说，感觉想理解市场先生，其实比前面说那两点，还要难一些。

因为前面的，无论是安全边际，还是说买股票就是买公司，这两个其实只要建立起了相关的认知，马上就能够理解了。

但是到了市场先生是很难的，为什么呢？

这里面有个很有意思的情况，我们在这里说市场先生，感觉他是一个虚构出来的角色，但是到了真正投资的时候，特别在市场大涨大跌的时候，往往会出来一些非常有名的人，他们充当了市场先生的角色。

比如说，市场暴跌的时候，这个时候会有人站出来说，A股要跌到1000多点，这个人可能又比较有名，到了市场上涨的时候，我们又看到有些券商站出来说，可能是券商的经济首席，甚至是一些非常知名的基金经理，站出来说，5000点是牛市新起点。

那你这个时候，信还是不信呢？

这个时候他的发言，你就会想，他这么厉害，他这么出名，是不是他说的就是对的呢？

其实说的也不一定对。但是你在那个时间段，如果市场上有人喊出来了这个，很多人就真的信了。

所以说，这个市场先生，觉得是比较难的，因为人的本能是从众，这个是人类在漫长的进化当中，养成的一个天性。

其实，这个天性在很多时候是很有用的。

比如说，我们不知道，前面发生了什么危险，假如一群人往前走，你不知道前面发生了什么危险，但你看到前面的人，在惊慌失措地往回跑，你这个时候跟着往回跑，能够让你快速地避开一些自然的灾难。

但是，到了金融市场，如果这样做的话，反而就没办法去从中获利了。

关于市场先生，还有群体的非理性，之前有一本书叫《乌合之众》，这本书其实更加详细地，介绍了这一点。

人的本能是从众。

特别是当群体一起形成了一个方向，形成了一个趋势的时候，这个从众的心理，影响是非常大的。

所以这个市场先生，其实告诉我们，就是市场的涨跌，是没有办法判断的。因为市场先生是一个狂躁不安的，又会经常向你报价的人。

你需要做的是，首先建立起自己的一套投资体系，清楚地知道这个品种，到底值多少钱。

这个值多少钱，是你的一个锚。

就在这个地方，就把你的这个锚放下了。无论市场怎么上涨下跌，你这个锚就在这里定住了。

你就知道，市场涨起来很贵的时候，这个时候不能追涨，远远超过了你心里的这个锚。市场下跌，跌的比你这个锚还要低很多的时候，你就可以想，我要不要在这里再加点仓。

所以，市场先生是告诉我们这个市场，它是波动比较大，喜怒无常的，但是我们自己内心，要有一个相对客观的标准，帮助我们去做一个决策，避免受到市场的影响。

比如美股，前段时间就是非常典型的一个特征。

我们看到是纳斯达克100，在过去这段时间的一个涨跌幅。

在短短一个月的时间里边，纳斯达克100就先是暴跌了36%，然后又涨回去了，超过了前期的高位。

但是，这段时间，仅仅是一个多月，企业真的有这么大的变化吗？

其实根本没有。

一个多月的时间，企业哪来得及变化，它背后体现的，就是市场先生。

比如说到了1月份的时候，敲你的门，给你报一个特别高的价。到3月份的时候，又敲你的门，给你报了一个特别低的价。

又过了两个月，又敲了一个门，又给你报了一个很高的价格。所以市场本身是喜怒无常的。

明白能力圈

最后一点也是比较困难的，就是能力圈。

能力圈其实用一句话来概括，就是没有金刚钻，不揽瓷器活。

但是，有一个非常麻烦的地方，就是人很难去判断，自己能力到底有多大。因为大多数人的本能，是倾向于高估自己的能力。

这里说两个案例，大家就马上明白了。

比如说，每个人都希望自己的孩子能够考得比较好。但是如果一个班上有50个学生，肯定有第一名，有倒数第一名，但是大多数的家长都认为，特别是在自己孩子上学之前，都会认为自己的孩子能够考到班级的前四分之一。

包括之前也有一个统计，对司机的一个调查，这个也很经典了。

大部分的司机，都认为自己的驾驶能力，超过了平均值。

但这是不可能的，平均值是中位数，但是大多数的司机，都认为自己的驾驶能力，超过了中位数。

所以人的本能，是倾向于高估自己的能力。

这种情况下，在投资的时候，也经常容易犯错。

包括前几天学院里面，有一个朋友发了一个帖子问，钱少的时候要不要冒风险，以小博大，去抓这些机会？

其实这个就是，高估自己能力的一个体现。为什么呢？

人在社会上能够拿到多少的钱，是社会对他这个人的人力资产的一个评估。如果说手头的钱比较少，那说明自己个人的能力，可能还是有所欠缺的。

这个时候，优先要提高自己的能力，而不是想着以小博大。

因为所有人都想以小博大，以小博大是一个稀缺的资源，我们如果在社会上没有办法，获得一个好的收入的话，那凭什么能够在这种竞争很激烈的市场，战胜其他竞争对手呢？

所以，我们也会倾向于高估自己的能力。其实这个时候我们需要做的，就像巴菲特说的，你去找一些能够轻松跨越的栏杆，然后越过去，这个就是能力圈了。

能力圈并不代表，你掌握的东西越多越好，而是清楚地知道自己能力圈的边界。

比如说，我们刚才说过的，就是早期的股票市场，当时牛顿就在泡沫最大的阶段，把自己的家产投入到了南海公司的股票，差点倾家荡产。

牛顿可以说是整个人类史上，绝对是最聪明的人之一，但是就算是他，也算不清人性的疯狂，特别是资本市场的疯狂。

投资基金的时候，如果拿不准，可以从宽基指数入手。为啥是从指数基金去入手？

因为指数基金有一个好处，它不太需要多大的能力圈，你可以轻轻松松地拿到市场平均收益，因为它是把整个市场买下来。包括宽基指数，还有一些优秀行业指数。

如果说我们要挑一些行业，特别是细分行业，就要想一想，我们在这个细分行业上，有没有自己能力圈呢？我们对这个行业的判断，是不是能够领先于市场上大部分人？

比如说，之前有朋友经常问，像新能源车、像这种芯片半导体，为什么我们没有投？

其实像这些行业，变化得实在太快了，而且处于高速发展的一个阶段，本身又比较细分，我们如果判断不好这个行业未来的变化，那我们凭什么在市场上能战胜其他的投资者，拿到收益？

其实这个很难的。

但是，如果你买的是一个宽基指数，把整个市场买下来，你可以获得市场整体的一个平均收益水平，这个就不需要太大的能力圈了。

在这个基础上，如果你想要投资细分行业，你需要对细分行业有能力圈。如果你想要挑战个股，那你需要对个股有能力圈。

其实能力圈，并不代表说能力大小。

如果说你没有这个能力圈，没有个股投资能力圈，觉得自己有了，去投了这个个股，也有可能还不如投指数基金赚的钱多。

所以，能力圈的大小不是关键，知道自己能力圈的大小才是关键。

所以能力圈这个理念，其实可以用两句话概括：

第一句话，没有金刚钻，不揽瓷器活；

第二句话，知之为知之，不知为不知。

这是能力圈非常经典的一个概括。

其实咱们以前的老祖宗，总结的已经非常棒了，这个就是能力圈的问题。开始的时候，指数基金，比较适合用来搭建能力圈的。

比如说宽基指数，就那么几只最经典的，上证50、沪深300、中证500，顶多再加个创业板，这就是A股4大宽基。

港股就是恒生、H股、香港中小这几只。

美股的话，就是标普500、纳斯达克。

日本是日经225，英国的话就是富时100，法国是CAC40指数。

这些国家，代表性的宽基指数比较少，而且可以说，这个国家股票市场还在的话，这个宽基指数就会一直在。

20年后A股还在，沪深300就在。

所以，像这种宽基指数，本身很稳定，也不太需要太多能力圈，可以作为开始接触股票类资产的一个入门选择。

学会了这个，在这个上面，下一步可以研究一些细分优秀行业。

比如说之前看了彼得·林奇，还有一些其他投资大师的书，他们也是建议普通投资者如果要研究行业的话，可以先从消费入手。消费是最容易理解的，变化也没那么快。

其他两个优秀行业，是医药和互联网。

医药行业对专业性有一点要求，你需要了解一些专业的知识，还有相关的术语，入门的门槛会高一点，互联网行业，收益很好，只是变化得很快。

所以像互联网行业，谁也不知道，几年之后是什么样的。

2018年的时候，市场对腾讯很失望。

因为2018年，腾讯的股价跌得挺多的。到今年，又换成了阿里巴巴，市场对阿里巴巴比较失望。

今年其他的互联网公司，涨得都很好，就阿里巴巴涨得不太好，再过两年又是什么样？

说不定到时候，美团把阿里巴巴战胜了，到时候说不定B站又崛起了，谁也不知道。

但是，这也是互联网行业的一个魅力所在，像这些行业，优先从消费、医药、科技，科技包括互联网，从这几个行业入手是事半功倍的。

其实，这些行业有一个共同的特点，也就是我们给大家讲的护城河，这些行业通常会有一到多个不等的护城河，来帮助它们长期获得一个不错的收益。

所以，投资没有必要，没有困难创造困难也要上。

刚才说的这个长期资本公司，他们就属于没有困难创造困难也要上。因为加了更多的杠杆，最后这个杠杆，总有一天超过了他们的策略能够承受的一个上限。

总结

这就是我们今天给大家介绍的，价值投资理念，包含的4个方面。

第一，买股票就是买公司，我们要有这样的一个认知。

第二，要有安全边际的意识，要买得便宜。

一块钱买一块钱的东西，是不赚钱的，我们得用6毛买1块，或者用4毛买1块的东西，才能赚到钱。

第三，我们要认识到市场的波动，也就是市场先生，他是一个狂躁的，喜怒无常的，每天坚持向你报价的人。

但是，我们不要受他的影响，就坚持自己的一套买入卖出规则。

最后，是明白自己的能力圈，这个能力圈不在于大小。

那些诺贝尔经济学奖得主，我们有他们的聪明才智吗？

肯定是比不上他们聪明的，但是如果你从90年代，就坚持投指数基金投到现在，我们的收益会远远超过他们。为啥呢？

因为他们在自己策略上，加了很多的杠杆，超过了自己能够承受的风险的极限，最后遇到了一次市场不正常的一个大跌。

如果像长期资本公司，遇到今年这个大跌，估计又亏了。所以像这种情况下，他还真不一定有一个普通人坚持买指数基金的收益高。

在能力圈内投资，可以从宽基指数开始，其次是消费、科技、医药这些优秀行业，这个顺序会比较好一点。

这就是今天给大家介绍的，价值投资的4个理念。