《战胜华尔街》03
继续《战胜华尔街》。
上回分享，林奇提到，选股既是科学又是艺术，那林奇的投资逻辑是怎样的呢？书中提到了12个行业，这里为大家做了一些归纳总结，方便查看。
01 零售业
关键策略：寻找大众喜爱的公司，用PEG估值，找到低价股票买入并持有，直到市场变化
代表公司：家得宝、Limited、盖普服饰和沃尔玛
零售行业盛产白马股，在中国也一样，茅台、伊利这些大蓝筹，都是出自零售行业。林奇也十分喜欢这个行业。
他选零售股的艺术层面，就是逛超市法，如果看到上至中年妈妈和下至低领儿童都喜欢的产品，他就会好好调查一番。
科学性层面，他用PEG估值法来评估成长股。他认为，PE不超过收益增长率（即PEG<1）的公司才是值得投资的。如果PE达到40倍，就已经过分高估了，因为要维护持40倍市盈率，要对应40%增速做支撑，而25%已经很罕见了，40%显然不可持续，而当增长无法支撑PE时，就会出现暴跌。
另外，买入卖出节点上，林奇也给出了建议：买入时，最好等估值回调到合理区间后买入；卖出时，也不能因为持续上涨就担心下跌而卖出，还是要看增长空间（比如：沃尔玛，虽然20世纪70年代股价持续增长，但其实只在全美15%的地方开了店，可想而知，剩余85%都是潜在空间，如果此时卖出，就太愚蠢了）。
02 房地产
关键策略：基本面良好的前提下，在低迷期选择龙头行业买入
代表公司：Pier 1、阳光地带园艺公司、General Host
房地产，在中国人眼中已经是财富的代名词，名下房产的数量某种程度上代表了一个人的富有程度。但1991年底的美国，房地产是令人恐惧的行业，当时商业地产大崩盘，带动住宅地产价格也直线暴跌，流动性枯竭。但实际上，根据美国房地产协会公布的数据，自1968年以来，中等住宅价格一直在上涨。而暴跌，只是各种报道下，市场情绪驱动导致的。所以林奇判断，此时选择行业龙头买入，一定能赚钱（当然这要基于行业基本面良好的前提）。
同时，房产业低迷，还会带动上下游产业的股价下跌，如：建筑和房产信贷。此时，这些公司也是值得关注的。房产低迷会令大量经营不善的此类公司破产，竞争减弱，而当房产复苏时，那些有能力存活下来的，将获得更大的市场份额和收益。林奇选择的Pier 1是房屋软装公司、阳光地带和General Host则是园艺用品公司，就是遵从这个逻辑。
03 理发业
关键策略：围绕特许经营权，寻找市场空白，并找到效率最高的公司
代表公司：超级剪
个人认为，理发业的逻辑，其实也可以往美业延伸，当然这个行业，中美可能存在部分差别。
在美国理发业是一个年营业额高达150亿~400亿，大多数都还是私人小店，且有执照的理发师越来越少，从需求上看，每个人每月都有剪发需求，那供给端，就出现了巨大市场空白。如果有一个全国性美发特许连锁店，将会有很好的发展机会。
而超级剪就填补了这个空白。它管理规范、效率很高，每个发型师每小时能服务2.8个人。我们再看下数字：经营成本上，发型师每小时工资5~7美元；经营收入上，发型师每小时能挣30美元；员工收入上，发型师除工资外，每小时还能获取2.8人的小费（差不多可以翻倍）。从经营者和员工角度看，都是一个不错的生意。
04 低迷行业
关键策略：低迷行业中，选择成本控制能力强、资产负债健康的公司
代表公司：阳光电器、西南航空、班达格、库珀轮胎、绿树财务、达拉德百货、CC&S、纽柯钢铁、肖氏工业
前文分享提到，林奇的选股逻辑是自下而上的，所以会发现他在这里罗列了大量的公司，分布于各个行业，但共同点是，他们都是相对热门来说的低迷行业。林奇认为，在热门行业中，往往竞争激烈，利润会受到挤压；而低迷行业中，经营不善的公司会很快出局，那在剩余中寻找优势者的难度将更低，它可以获得的利润空间也将更大（几近于垄断）。所以你会发现，这些低迷行业的公司，通常都是善于控制成本的，也不会过分举债，公司创始人也都非常节俭。只有这样，他们才能熬到竞争对手消失，然后开始享受红利。
05 储蓄贷款协会
关键策略：寻找靠谱且存贷款利率差合理的公司
代表公司：金色西部储贷协会
储贷协会在当时倍受争议，行业内公司良莠不齐，破产、欺诈的案例比比皆是，不少协会的财务情况也十分糟糕，但林奇认为，储贷协会其实并没有大家想的这么糟糕，所以关键是要区分并找到可靠的公司。
不可靠的储贷协会运作模式其实就是利用“庞氏骗局”。
举个例子：他们先凑100万美元作为股东权益，设立一家储贷协会，吸收1900万存款并发放2000万贷款；吸收存款的方式通常是用极高的利率，并聘请著名证券机构背书帮忙筹资，因为利率极高，产品很容易销售，机构的佣金也更高，所以也乐见其成。所以核心的陷阱就在这个虚假的高额利率，实际操作中，储贷协会可能贷款给一些不靠谱的项目。因为贷款前会先扣佣金，所以账面上看，这些佣金都是账面盈利。而这些高额且稳定的”盈利“就会推升股东权益，每增加1美元，按照前述操作，就可以筹集19美元，如此循环。可以想见，这个模式在最后一个接盘人出现前，都可以正常运作，而一旦出现问题，将无法收拾。
而靠谱的储贷协会，实际上就是解决了模式中的虚假利率问题。仔细看会发现，模式成功的核心因子就是存贷款利率差。只要保证利率差在1.5%以上，一般就能保障收支平衡了。所以，最简单来说，设置4%的存款利率，并投资于6%利率的国债，其实就能获利了。
06 业主有限合伙公司
关键策略：寻找业务资金健康，分红好的公司
代表公司：EQK绿地、雪松娱乐、太阳批发、特纳拉
所谓业主有限合伙公司（Master Limited Partnership，MLP）融合了企业的有限责任制、合伙关系的税收优势以及私企的管理模式。业主有限合伙公司和一般公司的最大区别是，它把所有收入都以分红或返回方式分配给股东。因为保持不断的分红和返回，可以保障投资的可持续性，所以是一个很好的投资标的。
这里先介绍了6大类公司的投资逻辑和策略，有的可能大家并不熟悉，有的大家其实都有关注或者有投资，不妨结合中国的市场，参考看看。剩下的6类公司将在下期介绍。
我们下期分享。
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