第一节 波动不可怕，没有目标，不能坚持目标才可怕

波动不等于风险，波动也可以创造价值。
制定理财目标，通过长期持有熨平产品收益率波动以及资产再平衡策略来实现理财目标管理，是“后刚兑”时代最好的理财方法。

波动是一把双刃剑，波动与收益相伴而生，也是获得超额收益的前提。
不需要害怕波动，真正需要害怕的是在波动中迷失自我，随波逐流。

理财没有目标很可怕

澳大利亚作者柯林·尼克尔森在他的著作《投资的心理护城河：影响投资决策的非技术性因素》中列举了投资者亏钱的近20种行为偏差。
对其化繁为简后，总结了对投资结果影响最为深远的五大行为偏差。

• 一是追涨杀跌。投资者为什么会追涨杀跌，背后的诱因是“恐惧”和“贪婪”
  • 在投资领域，真正的投资是把钱投给有潜力的公司，通过长期持有来获取价值的增值，而追涨杀跌赚钱的是买卖价差，本质上是多空双方的零和博弈
  • 所以，当周围所有的人都因为波动而惊慌失措、追涨杀跌时，你的明智之举恰恰是以静制动，和具备长期增长潜力的公司一起成长
• 二是频繁交易。频繁交易对于绝大多数投资者而言，都不是一笔划算的买卖。
  • 除了需要不断地支付交易手续费之外，也很可能在买进、卖出之间丢掉原本属于你的赚钱机会
  • 诱发投资者频繁交易的原因是：过度自信
  • 投资者低买高卖是在赚取波动的收益，并不是在赚取时间的价值。从本质上讲，这是一种投机交易行为，因为投资者没有树立正确的理财收益目标
• 三是一味厌恶风险。
  • 丹尼尔·卡尔曼在其著作《思考，快与慢》中记录了两组非常著名的实验：
    • 一组是确定性的赚钱机会 VS 搏一搏换取更大的赚钱机会
    • 另一组是确定性的亏损 VS 搏一搏换取更小的亏损机会
  • 结果是：
    • 第一组人们倾向于选择确定性的赚钱机会
    • 第二组人们倾向于选择搏一搏换取更小的亏损机会
  • 说明，人们面对风险的态度是在发生变化的，这个行为背后的诱因都是“损失厌恶”在起作用
  • 出现这种行为偏差是因为投资者没有搞清楚风险和收益的共生关系
    • 理财一味地规避风险也就失去了获取收益的机会
    • 长期来看是达不到保值增值效果的，结果一样是要承担通货膨胀带来的价值损失
• 四是情绪操作。赚钱让人亢奋，赔钱让人消沉，这样的行为可以用近因效应来解释。
  • 近因效应：印象的形成主要取决于后来出现的刺激，即在交往过程中，我们对他人最近、最新的认识占了主体地位，掩盖了以往形成的对他人的评价。
  • 在投资领域中，近因效应指的是投资者倾向于更重视最近的产品表现，而不那么重视长期的表现。
  • 近因偏差的出现，是因为人们没有明白收益的真正来源。通常，价格围绕价值波动，会随着价值的变化而变化，所以收益不是来自价格涨跌，而是来自价值创造。
  • 当市场因情绪崩溃导致非理性下跌的时候，投资者恰恰应该积极加仓被低估的价值标的。
• 五是买卖强化。很多投资者会在买入操作之后找一大堆理由来证明自己的行为是无比正确的，并自动过滤掉相左的观点，诱因是确认偏差。
  以上五大行为偏差的共性是：没有盯住价值创造收益这个“锚”。
  投资者只有重视到这个最本质的东西，才能坚信收益的目标并最终实现回报。

有目标，不能坚持也可怕

财富目标应根据实际情况，循序渐进。
投资者养成一个良好的理财习惯很重要。
刚开始理财的时候，可以尝试建立记账本，掌握收入、支出流水情况；
还可以尝试在银行定投一些储蓄类产品，逐步养成理财的意识；
最好先从短期的小目标开始，比如半年后存下3万元、1年后要实现6%的理财收入。

对于高风险资产认知尚浅的投资者，不妨先用小额资金产业投资，等具备一定的风控意识的时候再考虑逐步加大投资。

第二节 面对波动，资产再平衡策略更有助于实现理财目标

大卫·斯文森是和沃伦·巴菲特、彼得·林奇、格雷厄姆等人齐名的投资大师，他对于投资界的贡献绝不仅仅是其职业生涯里出色的业绩，而是他对于资产配置组合理论的巨大贡献和成功应用

大卫·斯文森在《非法的成功：个人投资的制胜之道》一书中写道：
“资本市场为投资者提供了赚取投资收益的三类工具，即资产配置、择时交易和证券选择。这三类工具就像“三把钥匙”，只有弄清了这三者之间的关系，投资者才会真正重视那些有利于长期投资目标的因素”

在两本著作《不落俗套的成功：最好的个人投资方法》、《机构投资的创新之路》中，阐述了他的主要思想。他推崇资产配置和动态再平衡，并论述了投资者通过择时交易和证券选择通常并不能带来收益

资产配置的利器：动态再平衡

动态再平衡策略是由沃伦·巴菲特的老师格雷厄姆率先提出的，后被大卫·斯文森运用。目前该策略在投资者中得到了较为广泛的运用。
比如，用来投资者的钱平均分成两份：

• 50%配置在权益嘞产品，如股票、股票型混合基金等；
• 另外50%配置在低风险固定收益产品，如债券型基金、货币基金等
  每隔一个固定的时间，可以是3个月、半年或者1年，进行一次资产再平衡，使权益类资产和固定收益类资产的比例重新恢复到1：1。

举个例子，假设有100万元用于投资，50万元买了股票型基金，50万元买了债券型基金。
一年后市场大涨，股票型基金涨了20%，资产变成了60万元，债券型基金收益率为4%，资产变成了52万元

• 遵照动态再平衡策略，这时你的总资产112万元，需要重新分配两部分账户各56万元，也就是要从股票型基金账户中拿出4万元到债券型基金账户中，开始进行下一年的投资。

如果1年后，市场亏损了，50万元股票型基金亏损变成了40万元，债券型基金仍是4%收益变成52万元。这时总资产92万元，为保持两边账户各46万元，需要从债券型基金中拿出6万元到股票型基金账户中。

引申讨论：是否可以通过追加投资的方法使得比例恢复到1：1

1. 市场大涨后的再平衡（如股票上涨）

原始例子：股票型基金从50万涨到60万（+20%），债券型基金从50万涨到52万（+4%），总资产112万。传统方法：从股票账户卖出4万，转入债券账户，使两部分均为56万。追加投资方法：

• 若投资者有额外资金，可以向债券账户追加资金，使两部分达到1:1，而不必卖出股票。
  • 假设总资产为112万（股票60万+债券52万），若希望保持1:1比例，需总资产分为两等份，每份56万。
  • 需要追加的资金量：债券账户当前52万，需达到56万，需追加 4万元 到债券账户（而非卖出股票）。
  • 此时总资产变为 116万（股票60万+债券56万），比例为1:1。

优点：避免卖出上涨的股票（可能减少交易成本和潜在收益损失）。
缺点：需要额外资金，可能超出投资者预算。

2. 市场亏损后的再平衡（如股票下跌）

原始例子：股票型基金从50万跌到40万（-20%），债券型基金从50万涨到52万（+4%），总资产92万。传统方法：从债券账户卖出6万，买入股票账户，使两部分均为46万。追加投资方法：

• 若投资者有额外资金，可以向股票账户追加资金，使其与债券账户持平。
  • 总资产92万（股票40万+债券52万），若希望保持1:1比例，需总资产分为两等份，每份46万。
  • 需要追加的资金量：股票账户当前40万，需达到46万，需追加 6万元 到股票账户（而非卖出债券）。
  • 此时总资产变为 98万（股票46万+债券52万），但需进一步调整债券账户到46万（需卖出6万债券），或继续追加资金到股票账户直至股票与债券均为46万。

优点：避免卖出债券（可能保留稳定收益资产），同时低位补仓股票（可能摊薄成本）。
缺点：需额外资金，且若市场持续下跌，可能面临更大风险。

关键结论

1. 是否追加资金取决于投资者能力：

   • 若有闲置资金，追加投资可以实现再平衡，避免卖出原有资产（减少交易成本、税收影响）。
   • 若无额外资金，只能通过卖出高配资产、买入低配资产实现再平衡（传统方法）。

2. 策略核心是保持比例，而非操作方式：

   • 无论是卖出高配资产，还是追加资金到低配资产，最终目标都是恢复1:1比例，从而控制风险、实现“低买高卖”的纪律性。

3. 追加资金的潜在风险：

   • 若市场持续下跌，追加资金到亏损资产可能加大损失；
   • 若市场长期上涨，过度追加可能降低收益（例如持续加仓债券可能错过股票上涨机会）。

实际应用建议

• 常规情况下：优先使用传统方法（卖出高配、买入低配），避免依赖追加资金（资金可能不可持续）。
• 特殊机会下：若市场出现极端波动（如股票大幅下跌），且有充足资金，可结合追加投资，增强长期收益潜力。
• 注意成本：频繁交易可能产生手续费，需权衡再平衡频率与成本。

动态再平衡的本质是通过纪律性操作，克服人性中的贪婪与恐惧，最终实现风险与收益的平衡。
是否追加资金，需根据个人财务规划和市场判断灵活决策。

动态再平衡策略的优点

动态再平衡的第一个优点就是：降低波动
在上面的例子中，50万元亏损变成40万元，亏损了20%，但债券型基金部分没有亏损反而有盈利，总资产92万元仅仅亏损了8%，回撤不足之前的一半
虽然这个策略降低了波动，但是市场好的时候也相应减少了收益。
在投资中保持一个良好的心态非常重要，尤其是风险承受能力较低的投资者，既然无法赚走市场上最好一个铜板，那么对于长期投资来说，跑得稳远比跑得快重要。

如果风险承受能力相对较高，且对未来看好，不妨在初始设置比例的时候就调高权益类资产比例。

动态再平衡第二个有点：自带高抛低吸
固收类资产因为收益相对来说比较稳定，所以重点在权益类产品上。

假如今年市场涨得很好，从较低的位置涨到了较高位置，持有的权益类产品也上涨了。
为了维持平衡，就要拿出一部分权益类资产到固收账户中，相当于在市场较高的位置做了一个高抛锁定收益的动作

如果今年市场跌了，从一个较高位置降到了较低位置，
同样为了维持平衡，就要拿出一部分固收类资产到权益类资产中，相当于在市场地位做了一个低吸的动作。

引申考虑：
在动态再平衡策略中，是否追加投资会影响策略的具体操作，但核心逻辑（降低波动、纪律性操作）仍然存在。以下是针对两种不同再平衡方式（传统卖出调整 vs. 追加投资调整）的对比分析：

一、追加投资的动态再平衡是否保留原有优点？

无论是通过 卖出高配资产 还是 追加资金到低配资产，动态再平衡的核心目标都是 恢复资产比例，因此以下优点依然存在，但具体表现形式和效果可能略有差异：

二、具体场景分析

1. 降低波动的优点

• 传统方法：通过卖出高配资产、买入低配资产，直接控制权益类资产和固收类资产的权重，避免单一资产波动主导组合风险。
  • 例如：股票下跌时，固收资产提供缓冲，再平衡强制补仓股票，降低后续波动。
• 追加投资方法：通过向低配资产追加资金，同样实现了比例控制，分散风险的效果相同。
  • 关键区别：追加投资不会减少原有高配资产的仓位（例如股票上涨时不卖出股票），可能保留更多上涨潜力，但波动性可能略高于传统方法（因高配资产仓位未削减）。

2. 高抛低吸的优点

• 传统方法：

  • 高抛：市场上涨时卖出部分股票（高配资产），锁定收益；
  • 低吸：市场下跌时买入股票（低配资产），摊薄成本。
  • 效果：通过强制交易实现逆向操作，符合“低买高卖”逻辑。

• 追加投资方法：

  • 低吸强化：市场下跌时，通过追加资金买入股票，增强低位布局力度（例如追加6万到股票账户，而非仅从债券账户转移6万）；
  • 高抛弱化：市场上涨时，无需卖出股票，而是追加资金到债券账户，避免错过股票继续上涨的机会，但放弃了部分锁定收益的纪律性。
  • 效果：低吸更主动，但高抛的纪律性被削弱，可能依赖后续资金持续性。

三、追加投资再平衡的独特优势

1. 保留高配资产的上涨潜力：
   • 市场上涨时不卖出股票，避免踏空后续行情（例如牛市初期卖出可能错失收益）。
2. 强化低位布局：
   • 市场下跌时，追加资金到权益类资产，比单纯调仓能更大幅度地摊薄成本（例如追加6万到股票账户，而非仅转移6万）。
3. 减少交易摩擦：
   • 避免频繁卖出资产产生的交易费用或税收成本（如资本利得税）。

四、潜在缺点与风险

1. 依赖资金可持续性：
   • 若需长期追加投资（例如持续下跌中不断补仓），可能超出投资者财务能力。
2. 高配资产风险未释放：
   • 市场上涨时不卖出股票，可能导致组合风险敞口被动扩大（例如泡沫阶段仍持有高仓位股票）。
3. 收益天花板降低：
   • 追加资金到固收类资产（如债券），可能拉低整体收益（尤其在股票长期上涨周期中）。

五、实际应用建议

1. 混合使用两种方式：
   • 常规波动下使用传统再平衡（卖出高配），极端机会时追加投资（如市场暴跌后补仓）。
2. 明确资金规划：
   • 设定追加资金的上限（例如不超过年收入的20%），避免过度投入。
3. 动态调整策略：
   • 在牛市中后期，逐步回归传统再平衡（主动高抛）；在熊市中，优先追加投资（强化低吸）。

总结

追加投资的动态再平衡策略依然保留降低波动、纪律性操作的核心优点，但高抛低吸的效果会发生变化：

• 降低波动：完全保留，因比例控制机制未变；
• 高抛低吸：低吸强化（通过追加资金），高抛弱化（不强制卖出高配资产）。

投资者可根据自身资金流动性、市场阶段和风险偏好，灵活选择再平衡方式。对于长期投资者，传统再平衡+阶段性追加投资可能是更稳健的组合。

动态再平衡高抛低吸的逆市场操作，通过自律克服人性，高位果断兑现收益，熊市敢于加仓，并且配置了股票和债券这两类相关性很低的资产

总结来看，动态再平衡要取得成功需要具备两个条件：

• 一是严格执行交易纪律
• 二是选择相关性很低的资产

这样的策略，说起来简单，做起来并不容易。

学习资料：《理财的本质》--嘉实基金