有钱就会有借贷，

有借贷就会有信贷扩张，

信贷扩张就会导致一些资产升值，

资产升值就会吸引投机者，

投机者入场会加速资产升值，

此时，没有用杠杆的人看上去像傻*，

更多人加杠杆入场，

更多人重复抵押套出的更多的资金追逐新的泡沫

形成正反馈循环，

此时各种阿猫阿狗出来讲述各种新的暂时无法证伪的叙事

没有用杠杆的人看上去越来越像纯傻*，

信贷扩张最终遇到某个资源瓶颈，

信贷扩张的增量无法支持资产价格上涨，

一切开始反转，先渐进，后突然

投机者账面遇到损失，

资产价格的下跌导致抵押贷款的强行赎回，

投机者会想尽办法拖延或者维持一个虚高的市价

但最终无法还款就会强行抛售平仓，

强卖导致价格暴跌，引发更多的强卖和暴跌，

这是恶性的正反馈循环

连环爆仓导致很多金融机构瞬间资不抵债，

个人存款在金融机构里拿不出来，甚至归零

很多人被迫低价抛售优质资产，还债或支付生活费

一些在正常情况下准备金充足的金融机构，

可能因为突如其来的储户挤兑而濒临破产

最终当整个系统的杠杆率降到一个相对稳定且较低的水平

此时最大的赢家是手上有大量现金，有大量稳定现金流，或者大量稳定资金来源的玩家

比如作风稳健的大保险公司始终有源源不断的保费

或者中央银行可以直接印钞托市

他们的资金入场廉价收购优质的风险资产，

系统杠杆率慢慢停止暴跌，稳定，直到下一个轮回重新开始。