货币

亚当· 斯密论分工。分工能增进生产力的原因：1.使人们的技艺日进；2.节约从一个工种转换到另一个工种的时间；3.促进了某些技术发明；

货币定义：一切能作为交易媒介（medium of exchange） 或者支付手段（ means of payment）的东西。（其他作用：计价单位 unit of account，价值储藏 store of value ）

一开始， 用作货币的这些东西本来就是普普通通的商品， 是实物， 所以这样的货币叫“ 实物货币”（ material money， commodity money）。

铸币和金属块的最大区别是， 金属块的重量是实实在在的， 实际多重， 就是多重， 而铸币却是有“ 水分” 的。

最早发现劣币驱逐良币这一规律的人，是英国人托马斯·格雷欣， 所以 叫“ 格雷欣定律”。

纸币也叫“钞票”（ paper money）。按照现在的情况， 纸币有两类。 一类是银行发行的， 叫“ 银行 券”（bank note），另一类更普遍的钞票， 是政府发行的。

政府作为发行者，纸币代表的是政府的欠债或者负债。纸币的本质是政府的信誉和负债。

纸币加上辅币，就叫“现金”， 也叫“通货”（currency）。

本位（standard）就是一个国家要发行货币需要准备的币材（发行准备）， 比如黄金或者白银， 或者 别的金属。 只有预备好了这些币材，才能发行货币。本位币（ standard money） 也叫主币， 是法律上规定的一个国家的基本货币。货币本位制（ monetary standard system）， 就是规定什么是发行货币需要准备的币材以及本位币是什么的制度。（“金币本位制” gold coin exchange standard system；“ 国际金汇兑本位制” international gold exchange standard system，这些都已成过去。）

流动性（liquidity）：把其他货币形式（或者更大范围内，其他资产）转化成现金的便易程度

M0：现金，通货，是对银行体系外流通的全部货币的统称。（不需要转换即可有流动性）

M1：M0 + 活期存款（ demand deposit）。是最典型意义上的货币， “ 狭义货币”。（美国M1统计不包括现金）

M2：M1 + 定期存款（time deposit）。M2 只能有条件地转化成现金， 但它也是货币， “ 广义货币”（broad money）或“ 准货币”（quasi-money）。

M3 ＝ M2 ＋ 非银行金融机构的存款。（已经基本不做统计了）

货币出现之后， 财富或者资产， 就包括 真实资产（real assets）和金融资产（ financial assets）两大类。

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狭义货币（M1）= 流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款）；

广义货币（M2）= M1+储蓄存款（包括活期储蓄存款和定期储蓄存款）；

另外还有  M3  =M2+其他短期流动资产（如：国库券、银行承兑汇票、商业票据等）

中国现行对货币层次的划分是：

M0 = 流通中现金；

狭义货币（M1）= M0＋可开支票进行支付的单位活期存款；

广义货币（M2）= M1＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券公司客户保证金；

另外还有  M3  = M2 + 金融债券 + 商业票据 + 大额可转让定期存单等。

其中，M2减M1是准货币（Quasi-money），

M3是根据金融工具的不断创新而设置的。

M1反映着经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。

若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。

M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高而M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险

中国人民银行2017年：货币统计概览

信用（利息）

信用资产Credit Assets 基本有 四类： 1.商业票据commercial paper（商业承兑票据，银行承兑票据）、 2.银行票据bank paper （相当于银行发钞，不多见了）、 3.银行贷款 4.债券bond（政府债券-公债，公司债券-公司债，金融债券-金融债）。

利息interest的本质：人的本性是高估现在、低估未来的。把钱借给别人，失去了流动性，放弃了本可消费的现在物品，还承担了风险，这是借钱行为，也是节欲。放弃现在消费的唯一目的，就是消费更多的未来物品。借钱收取利息天经地义。

利率interest rate是 表示借钱难易程度的标准， 那么， 利率就是货币的价格。 利率高，表示借钱的成本大、代价大， 低则相反。利率是经济中最重要的资源配置工具之一。利率=利息/本金 ，这是名义利率(nominal interest rate)。实际利率(real interest rate)则是剔除通货膨胀(用通货膨胀率表示)影响后的利率。ir = in - π  准确点：ir = (in - π)/(1+π)

年利率 = 月利率 * 12 = 日利率 * 360  （3分月利，就是月利率为3%，年利率则为36%）

单利法（ simple interest method）：只算本金的利息，不考虑利息再产生的利息。S = I + P = i*P*n + P = (1+i*n)*P 。 I为利息，P为本金 ，i为利率，n为按利率i的计息期数。

复利法（compounding）：S = [(1+i)n方 - 1] * P + P = (1+i)n方 * P。

利用复利法根据现值求终值：Fv = (1+1)n方 * Pv，这叫复利过程。反过来根据终值求现值：Pv = Fv / (1+i)n方，这叫折现过程。 此时，i不叫利率，而叫贴现率，1/ (1+i)n方 称为贴现系数。

通过折现过程，可以计算“净现值” = 投资的现值之和 - 最初投资额。大于0相当于有正收益。比如：投资额有100万，项目一回报：第一年60万，第二年50万，第三年10万(总回报120万)。项目二：第一年40万，第二年40万，第三年40万(总回报也是120万)。但是按贴现率10%算，项目1净现值= 60/(1+0.1)+50/Math.pow((1+0.1),2)+10/Math.pow((1+0.1),3) - 100 = 3.38万，而项目2净现值 = 40/(1+0.1)+40/Math.pow((1+0.1),2)+40/Math.pow((1+0.1),3) - 100 = - 0.526万。

以上其实是一个通过现金流计算现值的过程。同样也可以计算现金流的终值(复利过程),比如，5年内每年存1000块钱，按年利率10%算，5年后的钱 = 1000+1000*(1+0.1)+1000*Math.pow((1+0.1),2),1000*Math.pow((1+0.1),3),1000*Math.pow((1+0.1),4)

假如一个现金流系列的每期收入或支出都相等，那么这个现金流就叫做“年金”(annuity)。永续年金的现值公式是：Pv = C/i ,C为每期年金，i为利率。永续年金指的是每期都能得到一笔相等的现金流，并且没有期限，那么其实每期年金就是一笔利息了。

72规则（Rule of 72）：年增长率是1%， 则在72年后翻一番。（10%，即为7.2年) Math.pow(1.01, 72)=2.047,  Math.pow(1.1, 7.2)=1.986

金融机构与金融市场

金融市场，经此资金可从盈余部门到达赤字部门，是配置社会资源的机制。三个要素：市场主体、金融工具、中介机构。

连接管道：1.间接融资（以商业银行等机构为中介。风险低、短期、试用较低的资金需求。如：债券），2.直接融资（如：股票）

金融工具是证明资金需求者与供应者间的凭证（“欠条”），金融市场交易的就是这些金融工具。分：1、传统金融工具(商业票据、股票、债券等)，2.金融衍生工具(期权、期货、远期合约、互换等)

金融市场按交易期限分：1.货币市场(1年及以内。有：同行拆借市场、票据贴现市场、回购市场等。都是机构参与，“批发市场”之称) 。2.资本市场（满足长期、大额资金需求。有：股票市场、债券市场、中长期存款市场、基金市场）。

按交易的对象界定，可以分出证券市场。（只要交易的对象是证券就是。票据贴现、股票、债券、基金都是）。

股票市场：（后面详谈）

债券市场(bond market)：债券按计息方式不同分：1.息票(coupon)-按预先确定的利息率支付的债券；2.贴现债券，按折扣(低于票面值)价格发行，到期按面值赎回的债券。

证券投资基金：是一种信托(Trust)投资工具。分：封闭式（限定风险总额-基金单位数），开放式(不断发行新的基金单位)

私募股权基金 PE(Private Equity Fund)：以非公开的方式，向特定投资者募集资金。追求尽快获利退出。退出途径有：IPO、并购、股权置换。

风险投资 VC(venture capital)：一般投资创业型的高技术企业。追求尽快获利退出。PE一般是等企业快IPO了再进入。VC则在企业创业期投入。一般PE投资规模比VC大。

投资银行(Investment Banking)：从商业银行分解而来(风险管制) 或 由证券经纪公司转化而来。不算银行，不接受存款，也不发放贷款。主要业务：证券发行与承销、并购VC的业务咨询。

商业银行(Commercial Bank)：（后面详谈）

商业银行

商业银行(Commercial Bank)：是最主要的金融市场中介。它解决了：出借者担心的资金安全问题，借款者担心交易成本过大问题。银行发展历程：1.货币兑换业务、2.铸币保管业务、3.货币经营业务、4.存款贷款(现代银行产生)。

负债业务(liability business)，是银行资金来源的业务，包括：存款业务(活期，定期)、借入款业务(同行拆借、央行借款)。

资产业务(assets business)，是运用借入资金产生收入的业务。最重要的贷款(1.抵押贷款，2.质押贷款-以动产或权利为质物，3.信用贷款。按风险有：正常、关注、次级、可疑、损失。后三者为“不良贷款”。贷款管理基本原则：盈利性、流动性、安全性)。业务二：票据贴现(银行买进未到期票据，贴现票据付款额不是票面额，而要减去贴现利息)，与贷款的区别：银行随时可通过转贴现或再贴现的方法，收回贷款，不必等到期日。业务三：证券投资，即购买债券（公债、企业债）、股票等。

表外业务OBS(off-balance sheet activities), 无风险表外业务(作为中间人提供服务)、有风险表外业务(如：贷款担保，承兑票据，金融衍生品交易等)

组织结构：三部分：1.决策机构(股东大会、董事会及其附属机构)、2.执行机构(行长、副行长等高管及职能部门)、3.监督机构(股东大会选举出的监事会和稽查部门)

资本金(Capital)：分两部分(<巴塞尔协议>)：1.核心资本，2.附属资本。资本充足率CAR(capital adequacy ratio),总资本金与加权风险资本总额比率要达到8%，核心部分要至少占6%（《巴塞尔协议III》2010）

准备金(Reserve)：银行放贷需要准备的资金。有1.法定准备金(required reserve), 法律要求上交央行的，相当于商业银行在中央银行的存款，但没利息。2.超额准备金(excess reserve), 就是准备贷出但未贷出的资金。

部分准备金制度：只需要保留部分准备金，其它存在银行的钱都可以拿出去放贷。非现金结算制度：只要不取现，贷款出去的企业取走的不是钱，而只是在该企业的存款账户里加个数字。这两个制度为商业银行的存款创造(deposit creation)提供了条件。

存款货币不是中央银行发行的， 而是商业银行在存款、贷款（以及贴现、投资等）过程中创造或者派生出来的。

货币创造过程：假定银行法定准备就10%，所有法定准备金外的都可以贷出。1.银行A收入1000元存款。则银行资产为：1000存款准备金；负债为：1000活期存款。2.将900元贷出给甲。则资产：100存款准备金+900贷款；负债为：1000活期存款。3.甲不取贷款，只拿支票存款给乙，乙也不取现金，将支票存入银行B。银行B的资产：900存款准备金，负债：900活期存款。此时两家银行的存款货币有：1000+900了。4.B银行也可保留10%准备金后放贷。假设到了C银行后。货币有：1000+900+810。

理论上，1000元的初始准备金，最后能变成10000元(无限下去，D=R/r = 1000/0.1 = 10000)。1/r则称为"货币乘数"或"存款乘数"(money multiplier，用m表示),法定存款准备金为10%，货币乘数则为10 (D = R * m = 1000*10=10000)。上述是一个货币倍增过程，如果反过来，存款取出，现金流出银行，同样是一个倍减过程，这个叫做“现金漏损”。将活期存款的体现比率称为“现金漏损率”(cash leakage rate，用c表示)，则修正下货币乘数公式：m = 1/(r + c)。另外再考虑超额准本金，用e表示超额准备金占活期存款中的比率。则：m = 1/(r + c + e)。

股票

股份有限公司（corporation limited，Co.，Ltd） 最大的特点是责任有限，个人对公司的全部经济责任，只限于出资额。（区别于个人独资、合伙企业等非公司制企业的无限责任）。另外与有限责任公司（company with limited liability）相比优势有：股东人数只有下限没有上限，易于短时间内筹集大额资金。

企业筹集资金，可以发行债券和股票(前面已经知道，债券是一种间接融资方式，特点风险低、资金量小)，债券与股票的最大区别是：债券还本付息，股票只支付股息，持有人不能退股(当然可以在股票市场转让)。对公司来说，不退股可以保证资本长期且安全。

股票：是股份有限公司在筹集资本时提供给出资人的股份凭证。

优先股(preferred stocks)：优先权1.可获得固定股息收入，不管公司经营状况如何，股息有保证。2.公司破产，可优先获得公司偿债后的剩余财产。3.优先股股东可退股。相应的权利限制：1.无投票权(无经营、决策、控制权)。本质是，优先股不算股票，更像是债券，介于债券与股票(普通股-common stocks)之间。

市盈率 = 股票市场价格/每股税后利润。意即：按照现在的价格，多少年后才会收回股票上的投资。（作用不大）

股票市场分一级市场(new issue market 发行市场)，二级市场(secondary market 转让、买卖的市场)

股票转让方式：场内交易(floor trading) , 场外交易(over the counter,OTC), 纳斯达克是场外交易市场。

股指(Stock Price Index): 有综合指数，成分指数。

道琼斯工业(DowJones Industrial Average, DJIA): 纽交所上市的30家公司股价情况。"工业"一说只是尊重传统。

标普500(Standard&Poor's 500 Index):美国500上市公司。

纳斯达克100(NASAQ100 Index): 纳斯达克市场上的100只本地及国际公司，没有金融业企业。

富时100（FTSE 100 Index）：伦敦金融时报下属公司编制，英国股票市场。德国DAX，法国CAC-40

日经平均（日经225，Nikkei Stock Average，Nikkei225），恒生(Hang Seng Index, HSI)

对于股市是否可预测，分为两派：

有效市场理论(efficient market theory, EMH)：股票是随机游走的(random walk)，市场仅遵循一个定律——概率定律。理论基础：“理性人假设”，在完全竞争的市场中，信息是充分的，投资人都是理性的。

行为金融学(Behavioral Finance, BF), 不承认“理性人假设”。凯恩斯选美理论， 跟羊群效应如出一辙：人们在选美时，不是根据自己真正的偏好选择谁是美女，而是选择那些别人认为是美女的人。价值投资 的鼻祖本杰明·格雷厄姆强调 对公司内在价值的分析，即财务分析。

保险

不确定性(uncertainty) 就是一个事件(event)有多种结果，但不知道每种结果发生的概率，处于一种无知的状态。

风险(risk) 是一件事件有多种结果，究竟哪种结果会出现不知道，但却预先知道每种结果出现的概率的状态。

保险（ insurance），首要功能在于分摊损失 （当然保险也衍生出了融资功能）。常见有：财产保险、责任保险、人身保险。

大数定律(law of large numbers),不是一个，而是一系列定律。表述的意思是：一个随机变量的取值(taking value,比如不同家庭因火灾的损失)可能是随机的，但只要样本(sample)数目足够大，或者重复次数足够多，这些取值的平均值几乎就是一个常数。

这个平均数就是一个数学期望(mathematical expectation),其准确含义是：随机变量每种结果的取值与该取值出现概率乘机之和。

10000户家庭参保，每户平均财产100万，假定火灾概率1%，则每户家庭因灾平均损失：1万(数学期望)。那么保险公司收取保险费为？？？

市场参与者分类：风险偏好(risk prefer)、风险厌恶(risk averse)、风险中性(risk neutral)三类。

货币边际效用递减。随着货币数量的不断增加，人们获得的效用在增加，但增加的速度越来越慢，后一单位货币没有前一单位货币的效用大，这类人是风险厌恶者。反之是风险偏好者。无差别为风险中性者。

风险厌恶者，只参加有利赌博，不参加公平赌博(如彩票)和不利赌博，肯定购买保险。风险爱好者喜欢赌博(不管期望值如何)。风险中性者，只关心预期收益，不关心风险，参加有利赌博，公平赌博参不参加无所谓(因为无收益)，对保险无所谓。保险公司一般被认为是风险中性者：只看见收益不关心风险。

一个足球运动员，年收入5万，脚跟腱损失的概率是0.5，受伤手术费2万。假设他是个风险厌恶者，1万对他的效用是20，2万是28，3万是35，4万是40，5万是44。不买保险，其收入期望为：5*0.5 + 3*0.5 = 4万；对应效用是40，直接按效用来算：35*0.5 + 44*0.5 = 39.5，按照上面的效用曲线，39.5对应的是3.7万，这中间的差距就是确定性的价值。人们买保险，就是买这个确定性。买保险的情况：保费1万元，出险支付2万元，则不管做不做手术，收入都是4万元，这个是确保了的。对应效用是真实的40，大于不买保险的39.5。加入保险定价1.3万，则真实效用同样为39.5，则买不买保险都一样。定价是保险公司的一项必要技术。

黄金

黄金三种属性：普通商品、金融资产(伦敦金现货，纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(CME)期货合约)、储备资产。

央行售金协议(Central Bank Gold Agreement,CBGA),限制央行出售黄金数量，约5年一签。

1900年，美国开始实现金本位制 （当时1盎司20.67美元）

1925年，经济大萧条，各国退出金本位

1934年，罗斯福将金价提高至35美元

1944年，布雷顿森林体系建立，美元与黄金挂钩。官价35美元

1978年，OPEC原油价飙升，金价上涨至226美元

1988年，金价创下850美元，卡特总统打压金价，一日重挫145美元，12年黄金大牛市（每年30%收益率）结束。

2002年，金价重回300美元

2011年，创下1920美元

2013年，黄金开始走入下降通道。历时11年(2001-2012)的黄金大牛市结束。

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一：美元走强，黄金就走跌；(与美国综合实力和影响力负相关)

二：如果危机爆发，先换美元再买入黄金避险，美元黄金均走强。

三：石油和黄金价格一般正相关。

所以：

1. 俄罗斯危机（影响最大债权国欧盟），先卖卢布换美元买黄金——美元黄金一起涨

2. 如果美联储加息，资金会回流美国，美元走强，黄金便走跌。

金融衍生工具

作为金融产品，金融衍生工具的价格是由衍生它们的金融产品(传统金融资产)决定的。

有：期权、远期、期货、互换

特点：1.交易的不是标的资产而是合约(contract)；2.实现保证金(margin)交易(这是一种杠杆工具)；3. 跨期结算。

兴起原因：1.规避(转移)风险；2.金融自由化(financial liberalization)浪潮推动；3.新技术革命的推动。

套期保值者(hedger): 进入金融衍生工具市场，目的不在于财产增值，而是保值，或者锁定(保持)企业的利润。通常操作：在现货市场和期货市场上，同时进行方向相反的操作。

投机者(speculator): 金融衍生工具交易是零和博弈。

套利者(arbitrager)：根据“一价定律”(law of one price),如果同一商品或资产在不同市场上价格不同，就会有套利者在不同市场上低买高卖。

价格发现：人们关心现在的价格，更关心未来的价格。期货市场的价格更重要，更可行。对于大宗商品等市场，往往是期货价格决定现货价格。金融衍生工具最伟大之处：高效的价格发现。有了金融衍生工具市场，就可以预判商品未来的价格走势。

期权

期权(option):是一种对未来选择的权利。买卖双方签订的合约(contract),给予买方在到期日(expiration data)或该日前，以双方约定的价格买入或卖出标的资产的权利。

期权费(premium)：买方向卖方支付的费用。到期日，不管是否执行期权(买入/卖出标的资产)，都不能收回期权费。期权费是期权合约本身的价格，而不是期权的价值。

期权的价值：金融衍生工具的价值来自衍生出他们的资产。你看中一套房，定价100万，你不能马上做决定。你和房主达成合约(期权)，支付1000元(期权费)，限定一个月内做决定。到期了，房子涨了10万元，履行合约后，你相当于赚了10万（期权价值）。

看涨期权(call options)：比如：大豆期权(一个月期限的买入权利,执行价格3800元/吨),你支付10元期权费买入此期权，假如一个月后大豆价格上涨到3900元/吨，你可以选择：1，以3800元/吨的价格从卖家处买入大豆(卖家必须接受)，获利(3900-3800-10)元，2.出售期权，期权费定100元，获利(100-10)元。假如下跌，你选择不交易，损失10元期权费。

看跌期权(put options)：比如：大豆期权(一个月期限的卖出权利,执行价格3800元/吨)，支付10元期权费。一个月后价格下跌到3700元/吨，你可以选择：1, 以3800元价格卖给卖家(卖家必须接受)，货币(3800-3700-10)元，2.出售期权，定价100。假如价格上涨，你放弃权利，损失10元期权费。

期权的买家，只有权利，没有义务(可以选择履行或不履行)，风险非常有限(期权费)，但获利理论上是无限的。而期权卖家收益只有期权费，而风险是无限的。因此，期权卖家还需要向交易所缴纳保证金。

美式期权可在到期日前任何时间执行期权；欧式期权只能在到期日执行期权。

期权定价模型(option pricing model),布莱克– 斯科尔斯期权定价模型（ Black- Scholes Option Pricing Model:http://wiki.mbalib.com/wiki/Black-Scholes%E6%9C%9F%E6%9D%83%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B

远期

远期合约(forward contract)：交易双方按当日约定价，在未来某一天买卖某种商品或资产。

粮食加工厂老板，担心3个月后粮价上涨，可以找粮商谈定一个价格，3个月后按此价格交易。3个月后加入粮食真的上涨了，加工厂老板就赚了，假如价格下跌了，其实也不亏。对于粮商老板来讲，他也在担心粮价变动带来的损失，约定一个价格是避险的措施。远期合约是一种双赢的交易。

与期权的区别：期权买方可以选择不执行，远期交易双方都有执行的义务（不可撤销）。

期货合约(futures contract)，是在远期合约基础上产生，分商品期货(commodity futures) 和 金融期货(financial futures），在专门的交易所交易，合约标准化统一化，价格通过交易所内集合竞价产生。而远期合约属于场外交易——无交易所，分散，价格双方协定，不受监管(远期合约并不是严格的金融衍生品)。

保证金制度：期货交易不需要缴纳标的物资产价值的全额（只缴纳一定比例的保证金），因为期货交易并不实际交割标的物，是纯粹的买空卖空。

期货交易过程：你有10万元投资大豆期货，初始保证金比例为10%。你买入100万大豆合约，假如第二天大豆合约价格上涨10%，卖出赚10万元；假如价格下跌10%，则亏损10万元，如不追加保证金，则被强制“平仓”。

套期保值(hedging)：一月份，大豆经销商买入5000吨大豆，价格4000元/吨，打算5个月后卖。为避免5月后下跌风险，现在就卖出一份6月份到期的5000吨大豆期货，价格4500元/吨。二月份：大豆现货价格跌至3800元,6月到期期货价格跌至4100元。经销商卖出大豆现货，买入6月份期货。则损溢情况：现货市场每吨亏损（3800-4000），期货市场每吨盈利（4500-4100）。对冲风险，结果还赚入 200元每吨收益。

互换

比较优势原理（theory of comparative advantage）：比较优势就是生产某种产品的机会成本低于别人。李嘉图提出，即使一个国家样样比别国强，都有比较优势，也没有必要什么都生产；即使一个国家样样都没有优势，别人也会有求于他，也能在贸易中获益。

假如世界上人们对面包和葡萄酒的需求是1：1，有两个国家法国和美国，各有100个生产力。法国对生成面包和葡萄酒的生产效率是：5：5，美国则是1：3。 看上去美国处处不如人，法国对美国两种产品都有比较优势，根本不需要美国。但是如果两国各自生产，法国的产量是 250(5*100) 和 250(5*100)，美国则是75(1*75) 和 75(3*25)，整个世界的产量是325 和325。其实法国自己生产葡萄酒对于生产面包是有比较优势的，假如完全放弃生产面包（由法国生产进口），则：法国产量应为：400(5*80) 和 100(5*20),美国的产量是0,300(3*100),整个世界的产量增加了，400和400。那么怎么交换呢？对法国来说，只要100面包能换来100葡萄酒就不亏了。对美国来说，300葡萄酒换来100面包就不亏(即100葡萄酒换33.3面包即不亏)。最终达成美国100面包换法国200葡萄酒(法国100葡萄酒可换回美国50面包)，法国有：300面包和300葡萄酒，美国有100面包和100葡萄酒，双方双赢。

互换(swap)：是一种金融交易协议，双方约定，在一定时间内(比如两年)，互相交换一系列的付款(payment)。有货币互换(currency swap)和利率互换(interestrate swap)。

货币互换，互换的是不同货币，A公司借美元方便，使用日元更有利，B公司借日元方便，使用美元更有益。则可以达成协议：A，B按汇率分别借入等额美元和日元，在约定期限内，互为对方支付利息，借款期满后互为对方还本金。

利率互换，则是在同种货币的基础上，在规定时间内为对方支付利息。利率互换不交换本金，但有一个名义本金(notional principle)。最常见的是固定利率和浮动利率间的互换(fixed for floating),称固定利率方为买方，浮动利率方为卖方。

甲乙公司，甲公司在每个信贷市场上信誉都好于乙。甲固定利率10%，浮动利率LIBOR+0.3%; 乙固定利率11%,浮动利率LIBOR+1%。乙公司相对甲公司有劣势(-1%和-0.7%)，但相对来说，乙的浮动利率比自己的固定利率有比较优势。则甲公司应在固定利率市场借款，乙在浮动利率市场借款。如何交换(浮动利率的浮动部分不交换，交换基准利率LIBOR即可)看利益空间：固定利率之差 - 浮动利率之差 = (11%-10%)-[(LIBOR+1%)-(LOBOR+0.3%)] = 0.3%，方案：甲借入10%固定利息，支付乙LIBOR，收到乙9.9%，则甲最后的支付利息：10%-9.9% - LIBOR = -(LIBOR+0.1%),节约了0.2%的利率成本；乙借入LIBOR+1%，支付甲9.9%，收到甲LIBOR，则乙最后的支付利息：LIBOR+1% - LIBOR + 9.9% = 10.9%，节约了0.1%的利率成本。双赢。

中央银行

中央银行(center bank)职能：1.发行的银行（最核心职能-垄断货币发行-几乎所有国家）。2.银行的银行（商业银行向央行缴纳法定存款准备金）。3.政府的银行（是政府金融政策的制定和执行部门-基础利率、汇率、存款准备金率、贴现率、公开市场业务。管理监督商业银行及其它金融机构）

组织形式：1.国有（英格兰银行）; 2.部分国有（日本央行）;3.私有（美联储）。单一中央银行制；联邦中央银行制(中央和地方设立两级。美联储)

美联储:中央设立:联邦储备理事会（7名理事，由总统提名参议院表决）、联邦公开市场委员会（7理事+1纽约联邦储备银行行长+4其它联邦储备银行行长）、联邦咨询委员会（12名，由各家联邦储备银行选举）；地方设立:12家联邦储备银行(股东为私人银行)。所有权上看美联储是私人机构，控制权上看又是公共机构。直接对美国国会负责，独立制定执行货币政策，联邦政府不可直接干预。虽然人事任命是总统有提名的权力，但无更换、撤销资格的权力。

央行的独立性：美联储（独立性很强），英格兰银行、日本银行(随隶属于财政部，但政府从不过问)，欧洲央行(只接受欧盟领导机构指令)，中国人民银行(国务院的一个组成部门，政策决策需国务院批准，独立性很小)

央行任务：（通过调整资产负债，通过货币政策）保持货币价值的稳定，进而维护经济平稳运行。

资产业务：1.公开市场上的业务：主要是有价证券(特别是政府债券)买卖，一般不会在一级市场(发行市场)直接认购政府债券(相当于直接为通胀打开了直接融资通道)。央行买进政府债券-相当于向市场投入基础货币，商业银行开始货币创造，增加了整个社会货币供给量，进而降低利率。央行卖出政府债券-则相反。2.再贴现和再贷款：再贴现就是商业银行把已经贴现的未到期商业票据，再次向中央银行进行贴现-对商业银行来说是一次融资行为，对央行来说是一次放贷行为。再贷款就是央行向商业银行或非金融部门提供贷款(区别商业银行向客户的贷款，所以叫再贷款)。3.国际储备业务：如黄金、外汇、国际储备(如：国际货币基金组织的储备头寸)，目的是稳定汇率。

负债业务：1.发行业务(即:印钞票)；2.存款业务：包括商业银行的准备金存款，政府存款及外国存款。3.自有资金业务(筹集、补充自有资本金)、对内对外发行债券业务(如：从国外政府或国际组织借款或发债)

货币政策：让货币供给量发生变化的手段，影响到的是：利率水平、通货膨胀、国际收支以及经济增长和就业。

货币政策常规工具：1.准备金(the required-reserve),2.再贴现(rediscount);3.公开市场业务(open market operations)

货币政策发挥作用的过程：一，变动准备金率、再贴现率，公开市场买进或卖出操作；二：增加或减少商业银行准备金规模或贷款规模；三：影响利率水平，进而影响投资、总需求、总供给，然后影响总产出(GDP)水平、就业、价格水平。

紧缩性货币政策：提高准备金率、提高再贴现率、卖出有价证券，收缩了货币供给量，用于治理通货膨胀；扩张性货币政策：降低法定准备金率、降低再贴现率、买进有价证券，扩张货币供给量，用于治理经济低迷、通货紧缩。

公开市场业务可以每天操作，力度可以把控，对经济影响是渐进的；准备金率调整操作起来比较简便，但不能随时进行，容易对经济造成震荡性冲击；再贴现则既能调节货币供给量，又能调节信贷结构，但是央行没有主动权，需要等商业银行来贴现。

货币需求理论（demand theory for money）：一个经济体的状况取决于 总供给（ Aggregate Supply， AS）和 总需求（ Aggregate Demand， AD）相互作用 和 均衡（ 总供给 和 总需求 相等） 的水平。 就业、 通货膨胀水平 和 实际GDP， 都由 总供给 和 总需求 共同决定。无论是 总供给 还是 总需求， 都是 价格水平 的 函数， 而 价格水平 是由 货币 的供给 和 需求 决定的。

1911年费雪方程式("现金交易数据说")：MV=PY。 M：一定时期内(如一年)流通中的货币数量，V：货币的流通速度，即一单位货币平均每年被使用的次数，是一个常数，MV：货币的支付总额；P：一般价格水平；Y：该时期内交易的商品和劳务的总量，按照就业充分假设，Y一般是固定的。则P=MV／Y：一个经济的价格水平，与流通中的货币量正相关（货币量M增加，价格水平P必提高）

1917年庇古提出的剑桥方程式(Cambridge equation "现金余额方程")：M=KPY。M：货币需求量，即现金余额，Y：财富，PY：价格水平X实际财富=名义财富；K：以货币形态持有的财富占全部财富(PY)的比例。K，Y短期不变，则货币需求量M与价格水平P正相关。

费雪方程式 说的是 作为 交易媒介的 货币需求， 强调 的 是 货币支出数量和速度， 而 剑桥方程式 说的 是 作为 财富或者资产形式的货币需求， 强调 的是个人的资产选择行为。

凯恩斯提出的有效需求理论(effective demand)，解释了经济危机的成因，指出：失业是由于有效需求不足造成的。

有效需求不足原因：1.物品的边际效用(marginal utility)递减，2.资本的边际效率递减，3.流动性偏好(liquidity preference)

资产的两部分：货币(指现金) 和 债券(指货币之外的所有资产)，流动性偏好指的是人们喜欢以货币形式而非债券形式保留财富的心理倾向。对货币有需求的三个动机：1.交易动机(日常开销交易)；2.预防动机(应对不时之需)；3.投机动机(为捕捉获利机会而持有的货币。是对利率变化的预测和投机)。

(交易动机+预防动机)需求公式：M1 = L1(Y) 。 Y：收入。收入Y越高，需求量M1越大。

(投机性货币)需求公式：M2 = L2(r) 。 r：市场利率。现行利率r越高，投机需求M2越少（现行利率越高，则债券价格越低，此时预计后期利率下降，债券也会价格上升，是个买入债券的好机会。买入债券，M2减少）

货币完整需求公式：M = M1 + M2 = L1(Y) + L2(r)。

凯恩斯重要贡献：认识到货币数量对经济变量的显著影响。 短期内宏观经济的状况(繁荣或萧条)，由总需求(投资需求、消费需求、政府购买、净出口)决定，与总供给无关。利率影响投资，因而影响总需求；利率影响储蓄(总供给的一部分)，利率影响投资从而形成的生产能力也决定性影响了总供给，而长期看宏观经济状况是由总供给决定的，因此利率既影响总需求，也影响总供给。

1956年弗里德曼提出货币数量论(“新货币数量学说”)：M/P = f{y,w,rm,rb,re,1/P∙dP/dt,u}。M:名义货币需求量,P:一般物价水平；M/P:实际货币需求量；y：恒久性收入，w：非人力财富占总财富的比重，rm：货币名义报酬率，rb：债券名义报酬率，re:股票的预期名义报酬率，1/P×dP/dt:物价预期变化率，u:其他因素。

凯恩斯所指的货币只是现金，弗里德曼的还包括存款。并且资产概念也大大扩展，除了债券，还包括股票、房屋、耐用消费品等。货币需求量与恒久性收入y(最重要因素)、货币(含存款)名义报酬率rm正相关，与其他负相关(不包含u)。结论1：货币数量变化短期内既影响物价，也影响产量；长期看只影响物价，不影响产量("通货膨胀只是一种货币现象")。结论2：影响货币需求的主要因素是恒久收入，而恒久收入受长期因素影响，不随经济周期波动，而且货币流通速度也基本不变，所以整个经济中货币需求相当稳定。

货币供给(momey supply),是一个时点上全部金融机构(包括中央银行)提供和创造的现金与存款货币之和。（货币供给是一个点上的量，是一个存量；货币需求是一段时期的量，是一个流量）。

凯恩斯、弗里德曼观点：货币供给是外生变量。完全由中央银行政策决定，货币需求完全被动适应货币供给（使之均衡）。萨缪尔森、詹姆斯托宾、新剑桥学派认为：货币供给是内生变量，货币供给必然受经济在众多主题行为影响，央行做不到完全独立地决定货币供给。

货币需求 与 货币供给的均衡， 是一个经济中货币需求量 与 货币供给量相等的状态。此时候的利率 就是均衡的利率， 这个相等的量就是均衡的货币数量。

认为货币供给是内生变量的经济学家认为：货币供给量是难以控制的，货币政策应主要运用利率等工具；弗里德曼则认为：货币需求量是相对稳定的，而货币需求与货币供给共同作用决定利率和价格水平，应专以货币供应量为唯一调节供给，不需要使用准备金、利率等手段，实行一种“单一规则”(single rules)。

流动性陷阱（liquidity trap）：凯恩斯认为，当利率降到很低(零或者接近零的水平时)，人们会认为利率不会再降而会上升，因此债券价格会持续下降，于是人们不会购买债券，只会持有货币，此时不管货币供应量怎讲多少，都会被公众以现金形式吸收。这种极端的情况，只有在经济极度低迷，人们看不到任何希望，不敢也不愿意投资时才会出现。此时，货币政策趋于无效。

通货膨胀与通货紧缩

通货膨胀（简称通胀）的 经典定义是： 一般价格水平(市场上所以商品价格的加权平均)的上涨。

通货膨胀率(inflation rate), 常见的计算方式是CPI（Consumer Price Index 消费者价格指数）的变化率。（注意，住宅的销售价格以及资本市场中产品的价格，如股票价格都不统计在CPI中）

t年通胀率 = (t年CPI - t-1年CPI)/t-1年CPI

通胀类别：1.温和的通货膨胀（预测内，通胀率不高，比如1位数。并非坏事），2.急剧的通货膨胀(超预期，通胀率高，如200%)，3.恶性的通货膨胀（超乎想象，上百亿倍）。

通胀(非温和型)的危害：1.扰乱商品相对价格；2.有利债务人，不利债权人；3.侵蚀工资和利润。

需求拉上型通货膨胀(demand-pull inflation): 总需求(消费、投资、政府支出、出口)突然增加，以至总购买(需要货币)超过经济中的潜在生产能力，价格水平必然上涨。总需要突增原因：1.货币供给的快速增加(弗里德曼认为通货的根源就是货币太多，但现今市场来看通胀是因为货币过多，但货币过多不一定导致通胀)；2.价格管制经济中，价格突然放开（88年改开，原来的固定价格放开，之前价格固定，但以此价格需要排队买，原来的隐性通货膨胀迅速名义化）；3.乐观预期（92南巡，总需求井喷，经济繁荣的同时也引发了通货膨胀）

成本推动型通货膨胀(cost-push inflation)：总供给一方或生产要素的价格上涨，生产成本普遍上升。1.劳动力成本(工资)上涨（强势工会会导致 工资上涨->通胀加剧->工资上涨 的恶性循环）；2.石油等大宗商品价格的冲击（石油危机是美国70年代通胀根源之一）

菲尔普斯曲线(Phillips Curve)：失业率与通胀率负相关，高通胀率与高失业率不能并存。当经济繁荣，工人就业率高，工人喊高工资，企业愿意，产品加价销售，工资与产品价格上升，通胀出现。经济低迷时，产品销售困难，企业降低价格、缩减产量，通胀率低，同时失业增加。

通胀(非温和型)的治理:1.弗里德曼认为通胀只是一种货币现象，建议以某个固定速度来增加货币供给（进行控制）。2.政府财政赤字是货币供给过多的根源之一，因此控制政府支出，控制赤字水平，减少发债。3.从菲尔普斯曲线出来一条思路：让失业率上去(前提，能承受造成的社会压力)。提高利率，增加税收，抑制经济过热。4.限制工会力量，降低生产成本。

通货紧缩(deflation): 一般价格水平的持续下降，就是通货紧缩。

原因：1.货币量过少（妨碍商品交易，进而打击生产）；2.技术进步，成本迅速降低（好事，不常见）；3.国际竞争（互相压价）；

危害：1.通货紧缩会降低总需求(价格持续下降，晚买比早买便宜)；2.实际利率提高，企业贷款困难，还贷能力下降，投资缩减。

通货紧缩无法治理（安倍使用了极度宽松货币政策，以及让日元加速贬值等措施，试图重振经济）。

外汇与汇率

外汇(foreige exchange): 国际贸易的伴生物，国际贸易需要进行国际支付，以清偿债权和债务，最初多使用黄金，而后被外汇替代。

汇率(foreige exchange rate):也叫汇价，标示方法：1.直接标价法(direct quotation method), 以外币为标准，1美元=6.54人民币。2.间接标价法(indirect quotation method)，以本国货币为标准，欧元、英镑、澳元所采用。

本币升值(appreciation): 本币可交换的外币变多，外国商品比以前便宜，进口增加；同时外国人买本国商品变贵而减少，出口下降。很多本国需要的商品转由外国生产，本国内需下降，对劳动力需求下降，来动力陈本下降，生产成本下降，价格水平下降，失业率上升。如果持续升值预期，本国会出现价格持续下跌的通货紧缩居民，同时外国资金流入本国套利。

本币贬值(depreciation)：进口下降，出口上升，本国产量扩大，内需上升，失业率下降，劳动力成本和生产成本上升，价格水平上升。如果在充分就业情况下再贬值，可能造成通货膨胀，本国资金外流。

汇率的制定：

一价律(law of one price)：不同的货币标示的同一种商品的价格应该是相等的。1986年经济学家杂志退出巨无霸汉堡包指数(Big Mac Index)。

购买力平价说(Theory of Purchasing Power Parity,PPP)绝对形式：汇率应由两国货币相对购买力，即价格水平决定，而购买力可用一般价格水平的倒数表示，所以汇率也就是两国一般价格水平的比率：e=Pa/Pb。依据一价律 Pa = e * Pb 假如两国某商品价格不符合等式，就会出现商品套利(commodity arbitrage)。

购买力平价说相对形式：汇率是随时变化的，如何预测这种变化？e1/e0 = (Pa1/Pb1)/(Pa0/Pb0)。e1：当期汇率，e0：基期汇率。某商品在英国(b)从5英镑上涨到6英镑(20%),在美国(a)从10美元上涨到15美元(50%),假设元来汇率e0为1.25，则e1=(15/6)/(10/5)*1.25 = 1.5625,英镑兑美元升值25%。相对购买力平价说里，不必再遵守一价律。

购买力评价说的缺陷：对即期现实汇率解释力十分有限(粗糙、不准确)。1.忽略了国际资本流动，仅着眼于货币作为支付手段的作用，2.成立条件之一是各国商品结构的完全相同。3.技术进步可能造成价格水平下降(甚至通缩)，相对价格水平也受此影响，但不见得购买力会发生变化，因此价格水平变动还能反映汇率变动吗？

国际收支说(balance of payment thory of exchange rate)：与商品价格由供需决定一样，某外币的汇率由该外币的供给与需求决定。已过国家对外国货币的需求和供给，都来自于一国的国际收支。需求包括：对外国商品、劳务和外币资产的需求；供给包括：外国对本国产品、劳务和资产的需求。汇率既影响外汇的需求也影响外汇的供给，供给和需求曲线交叉的均衡点(equilibrium point)就决定了均衡汇率和均衡的数量。

固定汇率制：1.19世纪中期-1944年，金本位制(包括金币本位、金块本位、金汇兑本位)，本质是一价律(金平价)的思路，2.1944年7月，布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩(35美元1盎司)各国货币与美元挂钩。3.1971年8月15日，尼克松宣布停止美元兑换黄金,布雷顿森林体系名存实亡。4.1973年，各主要货币受投机商冲击，被迫实行浮动汇率，体系崩溃。(但国际货币基金组织和世界银行存留至今)

浮动汇率制(floating exchange rate system):1976年《牙买加协议》取消了金平价，确认了浮动汇率制度的合法性。汇率由外汇市场决定，不再固定。实际分：自由(清洁)浮动汇率制(free/clean floating exchange rate system) 和 有管理(肮脏)浮动汇率制(managed/dirty floating  exchange rate system)，后者政府会进行一定程度干预。

固定汇率与浮动汇率的对比：1.固定汇率不能自动调节国际收支。(假如与美国出现国际收支顺差，人民币就有升值倾向，如要维持固定汇率，就需买入美元卖出人民币。按照乘数效应，人民币供应量会显著增加，会出现通胀风险。为维持固定汇率，就要被迫增加货币供应量，允许通胀，放弃价格稳定的目标，货币政策就好失去独立性)，2.容易受冲击。（97亚洲金融危机，泰国紧急衰退，泰铢定价过高，而泰国政府必然会维护固定汇率制度但没有足够外汇储备，就有了做空泰铢的机会）3.浮动汇率的不利之处：汇率风险较大, 即便有远期合约、外汇期货等手段规避，但与固定汇率比需要投入成本，效果也缓慢。

克鲁格曼的“三元悖论”：1.资本自由流动，2.汇率稳定，3.货币政策独立性。不可能同时实现，最多实现其中两个。美国有独立的货币政策和资本自由流动，但必须放弃汇率稳定的目标(不过事实上，美国没有什么外汇挂靠，它脱钩的是黄金)。而发展中国家，建议实行汇率稳定和货币政策独立，但需要限制资本流动。香港实行的是联系汇率制度（是一种货币发行局制度——与中央银行制度、自由银行制度并为20世纪三大货币体系），采用固定汇率，放弃了货币政策独立性(成了美联储的香港分行)。这个理论的反对意见：为何不可以是一半的汇率稳定和一半的货币政策独立性。

国际收支与外汇储备

国际收支平衡表(balance of innternational payents)：类似企业资产负债表。按会计的借贷法则记账，保证借贷双方的数值平衡、相等，故称为“平衡表”。

大体结构：I经常账户：1.商品贸易余额，2.服务，3.投资收益，4.单方转移支付。II金融账户：1.私人借贷，2.官方储备资产，3.统计误差。III经常账户和金融账户总计I + II = 0

I经常账户(balance on current account): 经常、持续、可预见的事项记录。凡增加外汇的记为贷方(+),凡使用、减少外汇的记为借方(-)。1.商品贸易余额(visible trade account/trade balance)，即商品的进口和出口(出口记为贷方+，进口记为借方-)；2.服务(service/invisible trade account),即劳务，无具体形态，包括金融、航运、旅游等等，如：去日本旅游，是进口了服务，花费外汇，记为借方-，日本人来旅游，出口服务，获得外汇，记为贷方+；3.投资收益(inverstment income account), 不是投资本身，是投资的收益(以及员工报酬)，投资美股，股息、红利是投资收益，记为贷方+，反之为借方-；4.单方转移支付(unilatral transfers account),不求回报的无偿支付，给日本人的汇款、年金支付、无偿捐款，记为借方-，反之为贷方+。经常账户加总后，借方大于贷方，则为逆差(-), 贷方大于借方，则为顺差(-)

II金融账户(balance on capital account): 与别国进行金融资产买卖的数据，包括私人、政府两大类。一项资产交易增加了资产或减少了负债(资金流出本国)，记为借方(-),反之，资产减少、负债增加(资金流入本国)，记为贷方(+)。如：私人或企业购买美股，增加了对外国资产的持有，记为借方(-),反之为贷方(+), 政府增加美元资产储备，记为借方(-),反之记为贷方(+)

理论上经常账户和金融账户的总计是零(当然有误差和遗漏errors and omissions account)：假设美国进口大于出口(假设没有服务、投资收益等)，贸易逆差，相当于美国拿了东西没有付账，属于欠别人钱。此时美国有两种办法：1.向对方借钱，即出售国债，2.减少持有它国资产，卖日元资产等。如果经常账户是逆差(-),那么金融账户就是顺差(+)。

贸易逆差(trade deficit)和贸易顺差(trade surplus): 人们最关心商品贸易的进出口，如一国出口大于进口，就是贸易顺差("出超")，反之进口大于出口，为贸易逆差(入超)。“重商主义”注重出口，鼓励贸易顺差，以希望出口拉动经济增长，增加本国就业，但为何超级大国美国一直是逆差国。我们看看贸易逆差的净结果是：纸片换商品，贸易逆差相对的就是金融账户的顺差，逆差国需要出售它的资产，如果出售的资产收益率高(但风险相应会高)，皆大欢喜，但实际如美债的收益率是相当低的(但考虑风险低，很多国家会买)，对于顺差国来讲拿实实在在的商品换取低息的国债并没有非常大的好处，而对于逆差国来讲一方面拿纸片换取了真实的商品，另一方面通过出售国债，为政府财政赤字(budget deficit)找到了融资通道，且大量资金流入本国，利率可长期维持较低水平，有利于投资和经济增长。

外汇储备(foreign exchange reserve): 金融账户的官方储备资产(official reserve assets)一项中，一个重要内容是一国政府的外汇储备(另外是：黄金储备、特别提款权SDR等)。也叫外汇存底，是一国的储蓄，可随时兑换成外国货币的各种资产，包括：在国外的外汇短期存款，外国银行的支票、期票、外币汇票，国外的有价证券(国债、股票等)。外汇储备的原因：1.应付对外经济活动中储蓄的国际收支赤字(欠了外国人钱)，如果美元外汇储备弥补，国家信誉受损，无法进口。2.稳定汇率，即使是实行自由浮动汇率的国家，在特殊情况下，也要动用外汇储备干预外汇市场。外汇储备过犹不及，如，日本储备了大量美元存款，一旦美国利率下降或美元贬值，对日本就是损失。特里芬认为，一国外汇储备最佳规模应是年度进出口总额的40%。

外汇储备与通货膨胀：很多国家货币可自由兑换(currency convertibility)，但也有国家实行(不同程度的)外汇管制。外汇管制的问题：外汇储备过高，除可能造成储备本身贬值外，还助长国内通货膨胀：对于外汇管制国家，有些实行强制结售汇制度，央行是外汇的最后购买者，购汇的货币就是基础货币，加上乘数效应，货币倍增，增加了整个经济的货币供给量。

资产泡沫与金融危机

金融危机：大致可定义为一个国家或区域，甚至全世界金融系统的指标出现恶化的倾向。有：1.货币市场金融危机(如货币贬值)，2.资本市场危机(如股市大跌)，3.金融机构危机(银行倒闭)

1.郁金香狂热：1634~1637，荷兰郁金香球茎价格暴涨暴跌，由于投机交易的方式包括期货，不许实物交割，助长了投机气氛。（100年后，荷兰又爆发了洋水仙狂热）

2.约翰劳计划：1716年，法国政府允许个人银行发行银行券，并可与金币兑换。约翰劳编造了密西西比计划，成立密西西比公司，虚构了路西斯安娜金矿开采权。套路：皇家银行发行银行券，全部交给密西西比公司，公司转交政府用于还债，拿到银行券的居民将其投入股市买密西西比公司股票。

3.南海泡沫：1711年，南海公司成立，接手英国全部国债(为与西班牙战争而筹集)，条件为垄断西班牙殖民地的贸易特权，股价大涨。赚钱效应催生了各种奇怪公司的成立，被南海公司斥为泡沫(Bubble),并向议会提交通过禁止泡沫公司法(“The Bubble Act”),这些泡沫公司虽被取缔，南海公司也自受牵连。（英国在此后100对年，都禁止设立股份公司）

4.弗罗里达土地投机：19世纪20年代，名叫查尔斯庞齐的人虚构了一块土地。

5.大萧条时期的股灾：1929年-1932年，美国股灾，还波及当时几乎所有发达国家，动摇了资本主义的基础。

6.1987年美国股灾：“黑色星期一”

7.亚洲金融危机(asian financial crisis)：当时克鲁格曼就看出，东亚经济“奇迹”中根本没有技术进步，只是一味的高投入，是没有效率的技术进步。危机前的97年7月，泰国外债达900万亿美元，而外汇储备只有300亿，当出口受阻时，没有及时调整经济结构，而是继续生产。此时人们对泰国经济和泰铢失去了信息，外汇市场上泰铢急剧下挫。泰国实行的是固定汇率制度，央行动用200亿美元外汇储备以维护泰铢，仍难以阻遏。泰国立即放弃固定汇率，泰铢大幅下跌，最终贬值了39%，同时传染到印尼，新加坡，马拉西亚，菲律宾，日本，韩国，香港，香港蜂拥了1000亿储备才维护了港币的币值，同期中国经济也从97年开始出现通缩，直至03年才缓过劲。当时索罗斯在危机前借入大量泰铢，假设借入了100亿泰铢，此时固定汇率为50泰铢换1美元，索罗斯在此高位全部卖出，得到2亿美元，等贬值后，如100泰铢换1美元时，再用1亿美元买回100亿泰铢，如此可赚1亿美元。据说索罗斯在泰国共赚了20亿美元。

8.次贷危机(subprime mortgage crisis): 21世纪，美国房地产市场向好，银行向没有资格、没有还款能力的人发放贷款(次级贷款)。因为次贷不用首付，前几年也不用付利息，过几年，房价上涨，把房子卖了还能赚钱，相当于白用钱还赚钱。但是，这是基于房价不下跌的基础上的。银行如此有恃无恐则是因为，背后有“房地美”和"房利美"，两房是政府性质的机构，他们做的是把银行的住房抵押贷款买下来。有两房兜着，假如房价下跌，损失的不止银行，还有两房。两房不傻，买下贷款后，按期限、利率重新组合打包处理（资产证券化），成为住房抵押债券(MBS),卖给投资银行。投资银行在打扮包装，做成CDO，转卖给全球投资者，由于CDO的风险已经非常大，投资银行又将CDO分解成分析低的和分析高的部分，将风险高的卖给对冲基金。对冲基金风险越高的越喜欢，他们可以以非常低的成本买入高风险CDO(collateralized debt obligation担保债务凭证)。由于风险实在太大，对冲基金找上保险公司，创造一个保险产品CDS(credit default swap)，对冲基金向保险公司支付巨额保险费，保险公司评估几十年市场违约率很低，接受了。中间还有一个角色：信用评级公司，次级债经过评级，身价百倍，成了抢手货。这种高杠杆的证券产品，由于房价的上涨，所有人都能赚钱。但2006年，美国房价开始下跌，次贷危机爆发。美国政府当时接管了保险公司AIG，同时接管了两房。

克鲁格曼第一代金融危机解释模型：一些效果如实行固定汇率制，但同时实行与固定汇率制不对称的政策，特别是为政府财政次子融资的货币政策，鼓励政府大量借债，本币势必贬值，引发投机商对本国货币的冲击，耗尽本国的外汇储备，只能放弃固定汇率制度，从而引发货币危机。（泰国及东南亚金融风暴）

第二代解释模型引入了预期的因素。金融危机具有“自我实现”的性质，当投机者预计到某国货币贬值是，就会提前投机购买外汇，去促成危机提前到来。

第三代解释模型，有大约9中不同的分模型。不同以往那样宏大叙事，着重于财政、货币和汇率，而是着眼金融机构及资产价格的变化。比如，其中一个“道德风险危机模型”，克鲁格曼认为：政府对国内银行负债的隐性担保会助长银行接到中的道德风险，银行如有政府做最后的担保，只见高收益，无视高风险，最后结果是不良贷款增加，金融危机爆发。

资产泡沫：一个定义是，泡沫就是资产的价格超过了“实体经济”能解释的部分。具体说，就是如果一种资产的市场价格超出其未来收益的现值纸盒，就会产生泡沫。

金融创新，如金融衍生工具，分散了经营和投资的风险，发现了资源正在的价格，功大于害。金融监管本为了抑制纯粹的投机活动，但操作不当很可能抑制甚至扼杀金融创新。除了监管，托宾蹭提出对现货外汇交易征收同一的交易税，以抑制投机性交易（托宾税Tobin Tax）。

危机是一种自动纠正机制，把人们重新导向理性。金融危机根源不是市场机制，而是政府行为，如美国长期的低利率政策，东南亚国家过分松弛的财政纪律、不适当的汇率制度、对银行的隐性担保、对经济增长的过分追求。