本期摘要：
地缘冲突点燃了2026年战略资源品的第一把火，但真正支撑价格中枢抬升的，是供给侧的长期约束与需求端的结构性变革。本文将从短期催化、中期供需、长期战略三个维度，拆解战略资源品行情的底层逻辑与后市空间。
· 短期催化：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡运输受阻，油价一度逼近120美元/桶，地缘风险溢价推动战略资源品快速上涨；但3月下旬美伊谈判预期升温，油价剧烈回调，板块随之分化。
· 中期支撑：全球矿业资本开支连续收缩，资源民族主义抬头，供给端刚性持续强化；AI算力、新能源转型带来新增需求，摩根大通预测2026年铜、铝分别面临13万吨、23万吨的供应缺口。
· 长期逻辑：大国博弈背景下，战略资源品从“商品属性”向“战略属性”延伸，各国加速构建关键矿产储备体系，国内政策明确“统筹发展与安全”。
· 后市研判：短期地缘扰动不改供需紧平衡格局，战略资源品价格中枢有望系统性抬升，板块中期行情仍值得重视。
一、地缘冲突：点燃行情的导火索
2026年初以来，全球资本市场的叙事发生了明显转变。一个名为“HALO交易”的概念迅速走红——HALO是“重资产、低淘汰率”（Heavy Assets, Low Obsolescence）的缩写，指向那些不易被技术快速迭代颠覆的实物资产。
这场交易的催化剂，是中东地缘冲突的突然激化。
2月28日，美国和以色列联合对伊朗采取军事行动，随后伊朗展开大规模报复袭击。霍尔木兹海峡——这个承载全球约1/5原油运输的咽喉要道，一度陷入“实质性”封闭状态。受供应中断恐慌驱动，WTI原油价格在3月9日上冲至接近120美元/桶。
油价飙升只是冰山一角。3月上旬，65黑钨精矿价格强势上涨至104.5万元/吨，较2026年初涨幅逼近128%，较2025年初涨幅更高达633%。稀土、锂、钴等战略金属也同步走强。
然而，地缘政治的特征是瞬息万变。3月23日，美国总统特朗普表示美伊谈判“可能已相当接近达成协议”，油价应声暴跌超10%，布伦特原油一度跌破100美元关口。受此影响，A股有色、油气板块出现回撤，行业轮动明显加快。
这正是当前市场讨论的焦点：如果地缘紧张局势缓解，战略资源品是否还有上涨空间？
二、供需格局：支撑行情的深层逻辑
把目光从短期波动中抽离，我们会发现另一层图景。
供给侧的长期约束正在显现。一是全球矿业资本开支仍处于收缩阶段，标普全球数据显示2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，已连续两年下降。二是资源民族主义抬头，越来越多资源国通过提高特许权使用费、出口关税乃至直接国有化来加强对本国资源的控制——典型案例是津巴布韦2月底宣布暂停锂原矿及精矿出口，直接扰动全球锂供应。三是运营风险上升，2025年9月位于印尼的世界第二大铜矿Gras-burg矿山因泥石流停产。
这些因素共同作用下，铝、钴等工业金属库存持续处于历史较低水平，为价格提供了坚实支撑。
需求侧的结构性变革正在发生。AI算力基建扩张与绿色能源转型加速，催生了对铜、铝、锂、钴、稀土等金属的快速增长需求。摩根大通最新报告指出，2026年全球铜市将面临约13万吨的供应缺口，铝市缺口约23万吨。需求侧，AI数据中心、新能源汽车、光伏风电及电网升级构成核心增长极——AI数据中心用铜量是传统设备的数倍，而每GW光伏装机约需5000-6000吨铜。
中金公司认为，地缘风险上升、和平红利减退是大概率事件，全球再工业化加速进程中，贵金属、资源品、资本品上行周期有望持续。国金证券也强调，当下世界面对科技挑战产业秩序、地区冲突挑战全球化秩序，在秩序繁荣期被遗忘的实物资产将具有系统重要性。
三、战略属性：行情从短期走向长期的关键
如果说供需变化决定了价格中枢，那么大国博弈下的战略属性，则决定了行情的时间跨度。
2022年俄乌冲突以来，确保关键资源供应链安全已成为各国核心战略。2025年11月，美国USGS新增10种关键矿产清单，将战略性矿产增至60种。我国也在2025年7月施行新矿产资源法，明确构建产品储备、产能储备和产地储备相结合的战略性矿产资源储备体系。
中信证券认为，中东冲突是今年风格切换的催化剂，在全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素，建议围绕中国优势制造定价权重估布局。华泰证券则强调，稀土、钨、钼、钴等品种受地缘冲突催化，战略储备及军工补库预期持续强化，供给端高度集中于国内、外部冲击难以替代，抗跌性和中期配置价值更为突出。
从政策层面看，3月22日中国发展高层论坛上，中央财办分管日常工作的副主任韩文秀明确表示，将采取有效措施维护国家能源资源安全，加强战略性矿产资源勘探开发和储备，维护战略通道安全。这一表态进一步确认了战略资源品在国家发展大局中的定位。
四、后市研判：短期扰动不改中期逻辑
短期来看，地缘政治的不确定性仍将压制A股风险偏好。业绩期临近，市场可能维持震荡格局。但中期维度看，本轮牛市的底层逻辑并未发生变化：国内政策面延续积极，基本面有改善迹象，2月PPI环比涨幅0.4%、同比收窄至-0.9%，CPI环比上涨1.0%，通缩压力正在缓解。
具体到战略资源品，值得关注的方向包括：
第一，稀土板块。国内总量调控政策落地后，氧化镨钕产量连续下滑；海外虽有勘探项目但进度普遍缓慢，美日澳等国正推动稀土产业链合作开发，增量资源趋于“锁定”。叠加人形机器人量产临近带动“备储”需求升温，稀土战略属性持续强化。
第二，铜铝等基本金属。 供给端全球矿业投资长期低迷，新矿山投产周期长达7-10年，中国电解铝产能天花板锁定；需求端AI算力、能源转型带来结构性增量。摩根大通预测的供需缺口若兑现，将对价格形成有力支撑。
第三，锂钴等新能源金属。华泰证券认为，本轮周期由需求景气度上升驱动，但供给端面临更显著的资源民族主义事件催化，锂价有望延续偏强上行。数据显示，1-2月动力和储能电池产量同比高增48.8%，新能源汽车单车带电量同比增长32.3%，淡季不淡特征突出。
五、结语：从交易逻辑到配置逻辑
回到本文开篇的问题：战略资源品还有多大空间？
我的判断是，短期地缘扰动确实会带来波动，但供需紧平衡的基本面没有改变。更重要的是，战略资源品的逻辑正在从“交易逻辑”向“配置逻辑”演进——这不再是单纯博取短期价差的投机行为，而是在大国博弈、产业变革背景下的战略性布局。
对于投资者而言，需要区分两类机会：一是地缘冲突催化下的短期弹性品种，波动大、节奏快；二是供需格局改善、战略属性强化下的中期配置品种，波动相对可控、趋势更为确定。
无论选择哪一类，都需要清醒认识到：实物资产的时代正在回归，而战略资源品作为实物资产中最具稀缺性和战略性的品类，值得长期重视。
