一、导言

可转债道理很简单，基本原理理解也很容易。但因为计算因子相互牵绊的原因，反而很多人理解入门后，都没有投资入门。

换言之，难的不是可转债的原理，而是可转债几个因子关系之间的逻辑关系，无论是什么概念，配上几个变量相互作用，都会造成困扰。

我想写个系列教程，将可转债操作的因子关系理清楚，形成一个完整的逻辑链条。

每章都不会太长，今天先说说最关键的因子——溢价率的计算问题。

二、正题

溢价率计算方式有两种，涉及5个因子：1正股价（2转股价值），3可转债市价（4转股成本），5转股价。不同的计算方式，得出不一样视角的溢价率，理解起来也不相同，虽然数字结果是相同的。

（一）最常见的计算方式：本质是可转债视角

（1）转股价值（正股价/转股价，基数：可转债面值。面值100的通常情况下，可简记为：100正转比），本质是基于转股能力，也即股性价值，来看可转债实际内涵价值。
        公式：（可转债面值*正股价）/转股价，也即：100正/转
        意义：①正股价相比转股价溢价多少，则可转债内涵价值相比原始面值溢价多少，注意此时和可转债市价没有关系。

（2）转股溢价率：可转债市价相比转股价值溢价多少。
        公式：（可转债市价—转股价值）/转股价值
        代入转股价值：价转/100正-1

（二）变种计算方式：转股视角，本质是股票视角

（1）转股成本（可转债价/可转债面值，基数：转股价，可简记为：价转积）
        公式：（可转债市价*转股价）/可转债面值，也即：价转/100
        意义：转股成本：可转债市价相比原面值溢价多少，转股成本相比转股价就溢价了多少

（2）转股溢价率：转股成本相比正股价溢价多少。
        公式：（转股成本—正股价）/正股价
        代入转股成本：价转/100正-1（和第一种计算方法的结果是一样的）

（三）3+2个常用名词之间的关系。

        可转债价（及其正比决定的转股成本）、正股价（及其正比决定的转股价值）2者是市场博弈关系，只有相互影响联系，没有必然联系，和转股价也没有必然联系。
        转股溢价比：可转债价呈正比，正股价呈反比。如果转股价发生变化，呈正比。

上面罗列的文字虽然简单，但确实是不断理解深入之后，去除干扰项，抽出来的最核心的东西，大道至简，请大家先强行记住这条线路，为自己可转债投资的建筑立下一根柱子。

具体做法是：

（1）主要记忆第一种计算方法，用来参与投资计算。

（2）第二种计算方法，是用来和第一种计算方法对比着玩味，体会相互之间的关系，触发并加深相互之间的理解，这种动作有点像没事手里玩着的两个玉石球。

（3）玩味之后，最终就适合去体会，并直接应用，最简单的本质，即：以(体现本品种两种特性的)【预定义股债价格配比】为前提，任选股债【一方现价】确定【对方内涵价值】(转股价值或转股成本)，然后与【对方现价】比较得到【本品种的核心之一转股溢价率】。

（4）可转债的价值从根本上讲，只有两个方面：1股性和2债性。2债性的价值就体现在（当前可转债市价下）年化到期收益率，1股性的价值就是（当前可转债市价下）相比转股价值的溢价率，也即转股溢价率，这也是所谓双低策略（溢价低市价低，市价低的本质是到期收益率高，严格来讲，两者并不一样，因为涉及久期的问题，应该叫高低策略才合适）的理论依据。