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无处不在的本地偏差

研究发现，世界各国的投资者都将绝大多数资产投资于本国的市场，例如美国的这一比例为94%，英国的这一比例为82%，日本的则为98%。

这一现象被称为“本国偏差”。

本国偏差是本地偏差的一种。什么是本地偏差呢？

比如说上海人可能更偏爱上海的股票，四川人可能更偏爱四川的股票。

这种结果只能用投资者偏好本地资产来解释。这就是本地偏差。

本地偏差包括对住所旁边的公司情有独钟？对学习的那个专业的公司更加关注？对所在的单位就是上市公司，会不会买本公司的股票？如果“是”，那可能就存在本地偏差。

但其实，本地偏差，是资本配置的错误方式。

本地偏差错在哪儿？

简单地说，本地偏差的问题在于分散化不足，这是相对于理性的投资，充分分散化而言。

那分散化投资，分散的是什么呢？分散的是风险。

风险本质上又是当最缺钱的时候，买的股票也亏钱，这叫风险；还是当最有钱的时候，买的股票在亏钱，这叫风险呢？

很显然，第一种情况叫风险。最缺钱的时候，买的那个资产也亏钱，让你“雪上加霜”，这种情况是无法忍受的，希望极力避免，这是风险。

第二种情况，你并不缺钱，所以资产亏一点，并不太要紧。所以，记住：

“雪上加霜”，也就是这个投资的变动方向与现有资产的变动方向一致时，就叫风险。

不应该配置与现有资产波动性一致（正相关）的资产，比如在房地产企业工作，就不应该再配置房地产企业的股票，因为这会导致“雪上加霜”。

应该配置与现有资产波动不相关或者最好是反向波动的资产，比如不再配置房地产这种周期性的股票，而应该配置防御性的食品或医药股票，这会在你最缺钱的时候，反向波动帮到你，或减少波动，减轻你的损失。

一个知识点是按照行业配置股票，可以分为防御性和周期性两种。

防御性行业股票对经济周期不敏感，一般经济收缩时配防御型行业的股票，收缩比其他行业的小。经济扩张时配周期性股票，会比其他股票扩张快。

所以，从资本配置的角度来看，应该配置一定比例的外国股票，以减少与最大资产的相关性，有效降低风险。因此只盯住本国资产，是一种配置错误。这就是本国偏差。

买本公司的股票为何不对？

在所有的本地偏差中，可能最多人掉进的坑就是买本公司的股票。

自己的工资在这家公司拿，这是个人最大的资产，如果再将投资也配置在同一家公司上，这是极度的集中投资，与分散投资的理念背道而驰，具有巨大的风险。

风险并不一定发生，但并不表示不存在。

本地偏差的心理原因

从心理学上讲，这是因为人具有模糊规避的心理。

模糊是一种不确定性，相比于同样也是不确定性的风险，模糊是连不确定事件的发生概率都不知道，这比风险更让人受不了。模糊这个概念在理性人的世界里是不存在的，可以想象机器人具有无限的认知能力。但真实的人认知能力有限，很多事情不了解，就会感觉模糊。

人非常讨厌这种模糊性，因此会选择它的反面，即相对熟悉的事情。

做投资也是一样，投资者认为本国市场比外国市场更加熟悉，或更少模糊；地理位置更靠近的也更熟悉；雇主的股票更加熟悉，他们错误地以为配置熟悉的资产比分散化投资的风险小。

但其实，这不是一种理性的风险分散，理性的风险分散要计算各种情形下收益的方差、协方差矩阵，以达到风险－收益的最佳平衡。即使不知道如何去计算方差和协方差，但至少，理解了本地偏差，也可以帮规避最大的风险源。

总结

实际上，即使是金融专业人士，也并不一定完全清楚风险的真正含义。

“雪上加霜”了解风险是指与风险源的正相关性。

风险分散应该寻找波动方向相反的证券。

熟悉偏好是导致本地偏差的重要原因。

投资熟悉的资产其实是一种错误，因为它风险集中，悖离了分散化投资原则。

理性的分散化投资与熟悉与否无关，是在一定风险下收益最高的配置决策，也称组合投资。