评价一家公司的经营能力就是看公司的资产一年中能为公司做几趟生意。MJ老师形象的用翻桌率来表示。主要包括3个指标：总资产周转率、应收账款周转率（平均收现天数）和存货周转率（平均在库天数）。其中应收账款周转率已经在day3讲过了。所以经营能力直接看4，5两天的课程。

Day4: 总资产周转率

公司的重要资产主要包括：应收账款、存活、固定资产、总资产。

总资产周转率=产出/投入=营业收入/总资产

生意上本质有三种，分别是高周转低利润，高利润低周转和杠杆行生意。高周转低利润就是每一个商品的利润不高但是需要不停拼命的卖。提高资产的效率，让应收账款来的快点。让存货出去的快点。让应付账款出去的慢一点。

常见的高利润低周转生意模式包括，奢侈品行业、高端白酒，生物制造、软件

总资产周转率<1的都是资本密集行业或奢侈品行业，统称“烧钱行业”。总资产周转率>1的就说明产出大于投入。

烧钱不可怕，代表投入新设备、技术保持竞争力。可怕的是天天烧钱但现金不够。所以发现是烧钱的行业、公司之后要检查气够不够长。

碰到烧钱行业，阅读财报的顺序是：总资产周转率、现金占总资产比率、应收账款天数。如果总资产周转率<1,检查现金水位是否大于25%。再检查平均收现天数是否小于15。来看一看中亚股份在财报说上的数据：

2017年，总资产周转率0.33，现金占总资产的12.2%，应收账款天数为49.9。现金不多，应收账款回收期相对于同行业其他公司要快。目前应该主要是靠快速回收应收账款保持气息。感觉压力不小啊！替妈妈的荷包捏了一把汗。

作业：

1. 天上跑的飞机、地上跑的火车、水上行驶的船、金银铜铁与石油等原材料产业、科技面板、半导体行业，都是烧钱的行业。按照财报说的分类，专用机械行业也属于烧钱的行业。

2. 包装印刷机械行业真的是烧钱的行业，这个行业总资产周转率最高的仅有0.67，、永创智能（603901）。最低的是0.24，智慧松德（300173）

3. 更加伤心的发现中亚股份的总资产周转率连续五年承下降趋势。从2013年刚上市的0.68到2018年的0.33。

恐怕现在要思考的是应该什么时候割肉了。

DAY 5:平均销货天数、做生意的完整周

根据前几天的学习，我们知道判断公司的经营能力需要有3个指标：总资产周转率、平均收现天数和平均在库天数。今天学习的就是平均在库天数这个指标。

存货周转率=营业成本/存货   （表示的是存货这个资产一年能出去为公司做几次生意）

平均在库天数=360/存货周转率  （表示货物在库的平均天数）

评判标注

MJ老师对“平均在库天数”指标总结如下，共分为6个层级：

<30天，经营能力非常优异！（仓库里待这么几天就卖出去啦，厉害厉害）

30~50天，通常在流通业中属于模范生了！

50~80天，经营能力不错！

80~100天，大多为B2B（公司对公司）业务！

100~150天，工业类或原物料行业（如石油、钢铁等，需求不旺盛）。

>150天，要么能力不佳、要么属于特殊行业（如造船、造飞机、奢侈品、房地产公司等）

中亚股份

中亚股份2017年的的平均在库天数为533.5天。同行业平均值为250.17天。天哪！看来中亚股份的经营能力真的急需改善。怪不得在2017年年报中披露，该公司的人力资源和管理能力需要改善。

做生意完整周期

MJ老师总结：如果一家公司做生意的周期小于35天，那这家公司的经营能力是相当出色的。 

对于做生意完整周期超过200天的公司，需要验证：

手上一定要有存粮（钱、现金）

这么长时间才能收到钱，毛利一定要高。

做生意的完整周期＝平均在库天数＋平均收现天数＝应付账款周转天数＋缺钱天数

来看看中亚股份的存货周转天数、平均收现天数、完整生意周期、应付账款周转天数及缺钱天数的情况：

2017年做生意的完整天数需要583.2天，缺钱天数竟然达到433.3天，那是相当缺钱啊！按照MJ老师的说法，如果做生意的完整周期超过200天，需要验证：手上一定要有存粮（钱、现金）。这么长时间才能收到钱，毛利一定要高。中亚股份的现金占资产总比是12.13%，2017年有17.3万万元。毛利率有47%，唯一欣慰的是毛利率在同行业中还算不错。但是47%的毛利率是否能够支撑433天的缺钱天数，打一个大大的问号。是否符合“三年不开张，开张吃三年”并不知道怎么判断。

总结：

根据这两天的学习，我认为中亚股份的经营能力存在不小的压力。总资产周转率小于1，现金占总资产的12.2%，应收账款天数为49.9。现金流状况一般。完整生意周期要583天，缺钱天数是433天，现金比率低。如果下游企业没有及时付款，对中亚股份的持续经营也会存在重大影响。

从中亚股份2017年的年报中也能得到印证。“受下游行业波动影响的风险公司的客户群主要集中在液态食品行业，下 游行业的发展状况及景气程度将直接影响公司的经营业绩。受整体经济形势影 响，下游行业销售增长趋缓，给公司经营带来一定挑战。”“ 管理水平及人力资源无法适应经营规模扩大的风险随着募集资金到位、 投资项目的实施，公司的经营规模将逐步扩大，在市场开拓、技术研发、生产 管理、资源整合和规范运作等方面对公司提出了更高的要求。如果公司管理水 平及人力资源不能及时满足未来经营规模扩大的需求，将影响公司的运营能力 和发展动力，公司会面临一定的管理及人力资源风险。”

附上五大数字力表格（现金流量和经营能力部分）：