不进行研究的投资,就象打扑克从不看牌一样,必然失败! ---[美国]彼得●林奇

—— 事件 ——

1月11日，全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉在全球财富管理论坛2020年首季峰会上表示，初步核算，2019年全国社保基金投资收益额超过3000亿元，投资收益率约15.5%。截至2019年末，全国社保基金资产总额2.6万亿元，累计投资收益额1.25万亿元，年均投资收益率8.15%。

一时引起投资圈各种羡慕嫉妒恨。

不过惊叹之余，大家更关心的是这三个问题：

1、社保基金到底买了什么资产？

2、社保基金为什么这么牛？

3、我们有没有机会抱大腿喝点汤？

今天就跟大家一探究竟。

—— One 1 ——

一、社保基金到底投了什么资产？

根据《全国社会保障基金理事会社保基金年度报告》披露（年份不限），社保基金

投资范围包括：

经批准的境内投资范围包括银行存款、债券、信托贷款、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资、股权投资基金等；经批准的境外投资范围包括银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品、债券、股票、证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。

简言之，主要是四类：

来源：《全国社会保障基金投资管理暂行办法》

《2018全国社会保障基金理事会社保基金年度报告》中显示

2018年末，社保基金资产总额22,353.78亿元。其中：

直接投资资产9,915.40亿元，占社保基金资产总额的44.36％；委托投资资产12,438.38亿元，占社保基金资产总额的55.64％。

境内投资资产20,610.18亿元，占社保基金资产总额的92.20％；境外投资资产1,743.60亿元，占社保基金资产总额的7.80％。

由此可见，社保基金底层资产多样分散，既有流动性强，安全性高的银行存款、信托贷款、债券等资产，又有预期收益回报较高的股权投资、境内外股票等资产；跨市场布局来对冲单一国家可能存在的系统性风险，同时捕捉海外投资机会。

—— Two 2 ——

二、社保基金为什么这么牛？

根据社保基金往年披露的数据，社保基金2013、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的权益投资收益率分别为6.20%、11.43%、15.19%、1.73%、9.68%、-2.28%，其中仅有2018年的收益率出现亏损，承受较大的压力，收益额亏损476.85亿元。

由第一问我们得知，社保基金在二级市场（炒股）的投资比重是很大的（40%），但是近几年的熊市非但并未对他造成重大影响，反而业绩表现令人惊艳。

据澎湃新闻报道，中国金融四十人论坛（CF40）于12月22日在青岛举办第三届金家岭财富管理论坛，全国社会保障基金理事会股权资产部（实业投资部）副主任鲍绛在论坛上表示，

从2000年成立至今，全国社保基金的年化收益率超过8%。

20年保持年化收益8%，这是什么概念？去年底保险公司“开门红”推出过一款预期收益率为4.025%的年金保险，很多人挤破了门都没买到。而这个收益率与之相比几乎翻了一番。

复利的故事太具有煽动性，我不一一赘述，回到问题本身——社保基金为什么这么牛？

由于资金的性质和规模，社保基金必须确保实现长期稳健的收益，事实上也确实做到了；很多人可能觉得社保基金是“国家队”，有得天独厚的优势。

但事实上并没有这么简单，社保基金的秘密在于价值投资理念和资产配置方法，他是名副其实的“资产配置大师”，

很多人都听说过资产配置，也有很多人将信将疑——资产配置真的有那么厉害？

资产配置最大的作用是什么？分散风险？这仅仅对了一小部分。

资产配置不仅能够分散风险，更重要的是可以降低投资分险。

从纯财务层面上来说，只要资产配置足够合理，就完全能够规避掉一切的非系统性风险。

比如，某人既买了房产，又买了房产公司的股票，还买了房产公司项目的信托。房地产行情好的时候，三项资产都大涨，赚的盆满钵满；行情稍不好的时候，可能股票跌了，房价平稳，但是有信托的固定收益做保障，综合起来可能小赚。最惨的就是整个地产行业衰退，那可能三种投资都亏损。但有个人，他不光做了房地产行业的投资，还做了大消费行业的投资。众所周知，租金下降，实体消费行业利润会提高，进而资产升值。此消彼长，最后或许能挽回损失。

类似的逻辑在社保基金公开披露的财报中也能看出一二，如图：

以上是2018年社保基金的利润表。

框红的两项，本年数1、交易类资产公允价值变动为-1322亿，2、衍生金融工具收益-3.3亿。简单理解就是股票浮亏1322亿，期货亏损3.3亿。但同时，因为有利息收入（债券投资），股利收入（股票分红），信托投资收益、长期股权投资收益等各项与之抵消，综合下来，因此只亏损了370亿，比起单独买股票，分险降低了很多。

社保基金的投资范围可是有明确的规定：

银行存款和国债投资的比例不得低于50%；

证券投资基金、股票投资比例不得高于40%；

企业债、金融债投资比例不得高于20%；

信托贷款投资比例不得高于10%。

这就是资产配置的优势：在降低投资风险的同时，还能尽可能地追逐收益。但资产配置是一门极其专业的手艺活，很多时候你自以为的资产配置并非是真正的资产配置。年共享单车倒闭潮时的一则笑话广为流传：

“听人说不要把鸡蛋放在同一个篮子里，于是我分别在5家共享单车APP都交了押金，现在每家公司的维权群里都有我的身影。”

—— Three 3 ——

既然社保基金收益稳定，我们能不能跟着投资呢，好分一杯羹？答案是能。

由于社保资金实在太大，其每一步动作都会被市场监测到，也有专业的机构会统计，如在股票软件中输入 “社保重仓”词条，就能找到社保基金投资的相关股票，从中挑几个投资，相信收益会不错。

来源：申万宏源

通过观察发现，社保基金在选股中比较注重“市值、分红、盈利”这三个因素。这也从侧面说明价值投资的重要性。

备注：列表为2019社保基金前三季度数据， 来源：雪球

—— 后记 ——

最后总结一下

1、资产配置很重要，不仅能够分散风险，还能降低风险，但专业性很高

2、收益率高低不代表投资风险高，需要用进化的思维看问题

3、投资的本质还是要看资产，注重价值投资

说了这么多，大家是否对开篇的三个问题有了答案？如有问题或是对本文有点评欢迎交流互动！

作者：智投君

文章参考：雪球、小马读财、社保基金年报、澎湃新闻