文章来源：《抢先发现利润池》 刘平编著

第一章 了解股市板块及其轮动

1、板块划分

股市板块的划分 依据这样的条件：行业、地区、指数、风格、概念等。

通过行业可以明确知道一个上市公司的主要业务，对于其在选股选择投资领域有重要帮助。

2 板块轮动特征

a 板块与经济环境的互动性越来越强

股市对经济形式、经济政策会做出越来越明显的敏感反应。板块与经济增长周期 、GDP 周期、CPI周期的互动性越来越强，成为国家经济形势名副其实的晴雨表。

b 板块的联动性越来越强

板块的轮动源于产业链利益互相传导。行业之间的互为上下游供求关系，指明了产业链形成的逻辑。它们之间可以是共荣、共赢的局面也可以是先后顺序的繁荣局面。

c 板块切换的频率越来越快

近年来，热点板块持续时间很短，甚至一两天便轮换，且大盘每次上涨或反弹行情的领涨热点板块也都不同。这一特点与监管部门打击庄家操纵炒作和基金不做庄有关，也相应地加大了市场操作的难度，助长了短线操作风气，使板块的市场走势更加具有不确定性。

d 板块龙头的作用越来越大

板块行情通常由某些龙头企业率先发起，进而引领板块内其他企业相继跟随，因此逐渐成为板块走势的风向标和引导板块发展的原动力。

e 板块的分化越来也严重

绩优板块行情会进一步看涨，绩效差的板块极易被抛弃

3 板块轮动的意义

当大盘由熊转牛时，往往需要依靠国企这些中坚力量带领大盘股指向上，但由于这些大盘权重股市值和流通盘过大，很难有几倍的涨幅。当大盘指数由熊转牛之后，大盘权重股就功成身退，维持原地踏步，偶尔上涨。

接下来就轮到各行业的龙头大显身手，业绩优良的一线 二线股开始发力。绩优股价格被炒高之后开始轮到低价的三线四线股发力，往往是ST之类的垃圾股疯狂盛宴中落下牛市的帷幕，如下图。

4 板块轮动的类型

按照运行周期分，有经济周期轮动、政策周期轮动、大盘周期轮动。

按照轮动原理分，有利益传导轮动、比价效应轮动、资金流向轮动。

按照轮动范围分，有板块内部轮动、关联板块联动、非关联板块互动等。

按照主力意图分，有有效轮动和虚假轮动等。

第二章 宏观经济循环与板块轮动规律

第一节 经济周期各阶段的板块轮动规律

板块轮动与宏观经济循环密切相关，表现出较强的规律性特征。同理，依托于宏观经济循环的GDP增长循环，通货膨胀CPI循环也影响着板块轮动，各循环之间互相交织，既相互联系又有所区别。国家的宏观经济政策与经济周期有密切的联系，也影响这板块的轮动的次序、力度和持久性。

我们根据经济的扩展和收缩周期看，理论上经济周期的波动刺激相关企业的盈利能力波动，最终引导行业或企业的股价产生周期性波动，这样也就形成了股市中的办款轮动效应。

a 经济周期处于萧条期，股市基本进入筑底阶段，此时适合投资金融板块。

b 经济周期处于萧条后期及恢复前期，股市基本完成筑底，并开始太高，此时可以投资可选消费。所谓可选消费就是不是生活必需品的消费，比如旅游、汽车、电器、家具装修、服装等。

c 当经济进入繁荣期，可以开始投资资源类股票，包括能源类股。

d 当经济处于繁荣期后期后，则首先要避免周期性行业股票的风险，比如前面所讲 工业制造、资源、能源、金融等个股。原则上最好避开股市投资。如何有机会可以参与日用消费类股票或医药类股票，这类被称为防御型股票。

第二节 GDP 增长各阶段的板块轮动规律

我国经济周期阶段可以大致划分为复苏到收缩两个轮次。宏观数据中的财政固定资产投资与银行货币新增信贷冲击是我国经济周期波动和判断经济四阶段拐点的决定性因素，也是板块轮动的根本推动力。

一、GDP 复苏阶段的轮动个股

在GDP 复苏阶段，宽松的政策发挥效力，经济加速增长。然而通货膨胀继续回落，因为剩余的生产能力尚没有小号干净，周期性生长增长强劲。利润急剧恢复，但是央行保持宽松的政策，收益率曲线保持在低位。这是股票投资者在经济周期投资的最佳阶段。表现较好的是煤炭、石油 、电力、能源、银行、保险、信托、证券、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。科技类的电信拂去和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和我国科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多的集中在加工制造环节，依靠订单生产，而非设计研发环节有关。

二、GDP扩张阶段的轮动个股

在GDP 扩张阶段，经济显现过热特征，生产增长减缓，生产能力接近极限，通货膨胀上升，央行提高利率，去世经济返回到可持续增长路径上，但是GDP增长率顽固地保持在趋势上方。这一阶段表现较好的是能源、有色、钢铁、材料、金融；表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。金融板块在这一阶段表现较好，但金融板块的表现规律需要更多周期的检验。债券表现糟糕，收益率曲线上行和平坦。

三、GDP滞胀阶段的轮动个股

GDP增长速度下降，通货膨胀继续上升，部分原因是石油价格冲击。生产不景气，厂商为了保护利润水平而提高产品价格，造成工资价格螺旋式上升。只有失业率的大幅上升才能打破这一恶性循环。直到通货膨胀达到顶点后，央行才改变措施，限制债券的反弹高度。由于利润受到重创，股票市场表现异常糟糕，现金是最好的资产选择。在GDP滞胀阶段，表现较好的是电信服务，日常消费，医疗保健；表现较差的是信息技术、能源、金融。

四、GDP收缩阶段的轮动个股

在经济衰退阶段，GDP增长乏力，过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低，利润微薄，时间收益下降。中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上而削减利率，收益率曲线下行而且陡峭。在GDP收缩下跌阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费；表现较差的是能源、金融、材料。

总的来说，GDP四阶段下，大类行业的板块轮动规律基本符合一般的轮动规律。金融、能源、可选消费、日常消费、医疗保健、公用事业、材料行业轮动的效果比较明显，而工业、电信服务、信息技术的轮动效果不是很明显。

第三节 通货膨胀各阶段的板块轮动规律

中国融入全球经济体系后，输入项通货膨胀取代需求型通货膨胀成为通货膨胀的主流。 也就是说通货膨胀从大宗商品价格暴涨开始，经历全球商品价格指数触底反弹、中国PPI加速，加速的PPI带动CPI转正、CPI加速上涨四个阶段。这时通货膨胀被输入国内，变成人们看得见的所谓“通胀”。

一 、PPI 反弹、CPI稳定阶段的轮动个股

首先是有色金属迅速反弹，带动上游的资源和能源板块反弹，CPI 的稳定也刺激了消费板块在弱市中的稳定。但很大资源行业的产能依旧是过剩的，因为整个产业链的需求端口尚未被打开。

对中国来说，打开需求的产业端口通常是：房地产、汽车和基建，一轮都莫不如此。所以这个阶段，房地产和有色金属、煤炭等板块是表现最好的。

二 、PPI 横盘、CPI逐渐启动阶段的轮动个股

资源和能源经过反弹已经积累大量风险，在产能过剩的环境下，上升空间不大。于是PPI将在冲高后发生一段时间的横盘，在这一段时间，CPI经过缓慢的积累和流动性的转移，逐渐超过PPI。

这一段时间，资源和能源板块等大盘蓝筹股常在初期出现冲高回落，从而带动整个大盘的调整。但是房地产、汽车和基建的需求周期开始发酵，因而，中游的建筑建材、化工、机械、农业周期性行业表现不俗。

值得注意的是，接下来，因为市场的转好，投资类的板块收益增加，保险以及参股证券公司的板块也接着收益。

三、CPI加速超过PPI 阶段的轮动个股

这一阶段，CPI加速，而中游重工业加速消化库存，尤其是钢铁和有色金属行业。此时，扩张性的货币和财政政策开始全面启动，带动了整个国民经济，因而，消费、出口、消费品、制造业等行业表现出色。

四 、PPI 再次加速超过CPI，通胀终结阶段的轮动个股

中游重工业经过库存消化，开始进入扩张阶段。重工业个股表现较好，这是整个通胀的高潮阶段，PPI重新走上前台，超过CPI，乐观的情绪鼓励这人们重新把新周期中的财富投入到虚拟资产之中，这反过来加强了资源、能源和金融行业的泡沫，并最终崩溃。

板块聚焦

在运用仅仅周期对板块进行分析的时候要谨记以下几点。

1、针对经济增长快慢的不同

当经济增长加速时，股票和商品表现较好，想科技和钢铁这样的周期性行业可以获得超额收益。当经济增长放慢时，债券、现金和防御性行业表现优秀。

2、针对通货膨胀

当通货膨胀回落时，贴现率下降，金融资产表现较好，投资者可购买加权平均年限长的成长股。当通货膨胀上升时，商品和现金这样的实物资产表现良好。

3、借用利率敏感性

银行和可选消费股票是利率敏感性行业，在央行放松银根、经济开始恢复的复苏阶段，它们的表现最好。

4、注意与资产有关的板块

一些行业的表现与它背后的资产相联系。采掘业对金属价格敏感， 在过热阶段表现较好。石油和天然气行业对石油价格敏感，在滞胀阶段表现优异。

5、关注表现相反情况

表现相反的资产或股票也是很有意义的，可以形成使用的对冲交易。例如，在过热阶段，多头部位持有商品和工业类股票，与之相应的空头部阶位是对角的衰退阶段表现较好的股票：债券和金融行业。

总之，经济周期中的经济增长和通货膨胀在投资策略中的重要驱动要素。

第四节 宏观经济政策影响下的板块轮动

板块轮动是股市普遍存在的客观规律，宏观经济政策或股市政策较大程度地影响了中国股市的板块轮动，股市运行受短期性政策事件的影响极大。所以 ，把握基于板块轮动的投资机会，既要掌握板块轮动的一般规律，又要潮池对经济政策的敏锐嗅觉。

行情的启动得益于政策的引导

行情的持续得益于政策的助推

行情的调整得益于政策的干预

资本市场既然是经济的晴雨表，自然与经济有着必然的联系，而经济受制于国家的政策方针。因此研究股票就必须研究经济政策。