20171222 闫安
新出台的《企业年金办法》第二十六条规定，企业年金理事会应当由企业和职工代表组成，也可以聘请企业以外的专业人员参加，其中职工代表应不少于三分之一。企业年金理事会除管理本企业的企业年金事务之外，不得从事其他任何形式的营业性活动。
2004年《企业年金试行办法》实施以来，我国企业年金理事会应该说已经积累的丰富的实践经验，但仍有很多不足，还可以借鉴和汲取国外养老金理事会的成功经验。
一、企业年金理事会的经验与不足
中石油是我国企业年金理事会的一面旗帜。受托管理资产已经接近1000亿。中石油企业年金理事会资金管理处处长何少峰在2017中国养老金融50人论坛上的发言，对企业年金理事会成功之处有着全面的概括：“1、理事会和法人受托的优势在于，第一它的利益高度一致，理事会也是企业成立的理事会，委托人和受托人的利益是高度一致的；2、权责关系也比较清楚，委托人、受托人之间的权责关系非常清楚清晰；3、服务一对一，理事会只管自己企业的年金，只把这一件事干好，不像受托可能管几千家企业不可能做到一对一的服务。4、成本优势非常明显，按照千分之一的费率，按照一千亿就要交一亿的受托费用，但是如果理事会自己管可能一年几百万费用就解决了，甚至更低。所以这个成本是非常明显的。”
他指出，企业年金理事会不足之处之一，就是“人员配置和专业不足。现在企业里大多企业的理事会少的一个人而且还是兼职，多的我目前了解也就是十个八个人，大概这个水平，而且很多都是兼职。第二是专业化，企业管的人大多数都是来自人事或者财务部门都不是专业的。”
二、企业年金理事会如何聘请外部专业人士？
首先是合规性。按照最新的资管新政，即一行三会一局2017年11月17日联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，按照规范金融机构资产管理业务，统一同类资管产品监管标准，有效防控金融风险的要求。将投资顾问纳入监管。还有2017年7月1日起全面实施的《证券期货投资者适当性管理办法》，两个文件作为我国资本市场监管和规范发展的圭臬，标志着我国资本市场泛资管统一标准的功能监管及投资者适当性监管体系的基本成型，将对我国以多支柱养老金治理为代表的资本市场的健康发展（包括一二三支柱的国民年金、职业（企业）年金、个人养老年金），对企业员工及百姓大众的养老福祉和权益保护，带来积极而深远的影响。其次是专业性，就是企业年金理事会对对外部专业人士的要求和选择标准。
三、企业年金理事会成立投资委员会，与外聘专业机构人士的价值贡献
企业年金资产管理是企业年金理事会受托的的关键。作为受托人，将在企业年金运营环节中承担制定企业年金基金投资策略，选择、监督、更换其他管理人等重要职责，是企业年金运作流程中的“牵头人”，需要指挥、调动、协调其他投资、托管、账管三方管理人，共同高效地完成企业年金的管理服务。最为重要的是，受托人要对基金的投资和运营结果承担最终责任，这将有效保证他对其他三方管理人进行公正选择并进行有效监督。企业年金理事会聘请外部专业机构和人士，可以做到以下几点：
1、帮助企业年金理事会确立业绩基准，确定价值投资之“锚”。
企业年金价值投资之“锚”，指数基准的意义在于：彻底改变目前企业年金委托人投资同质化、短期化，以及相应的短期业绩参考指标；根据企业年金投资长期期限匹配，注重不同风险类型的分指数基准，对投资过程的引领作用，业绩评价主要参考投资基准和风险调整收益，为企业年金投资管理市场建立公正、客观、权威的评判标准。依据指数基准，对投资管理人的绩效评价和风控，要从盈利能力、抗风险能力、业绩稳定性、选股择时能力、基准跟踪能力和整体费用六方面，进行综合评价。
中国证券投资基金业协会官网发布的《养老金指数：中国企业年金指数·济安腾讯系列》，按照持牌的独立第三方专业评级，使用公募基金三星级的历史真实收益率拟合5种不同风险偏好下企业年金的业绩表现，指数基期2011年5月1日，五类组合分别为保守、防御、平衡、积极、激进型及其对应的分指数。
2、帮助企业年金理事会进行FOF产品创设与基金评级、投资选择。
无论投标前还是投标后，理事会受托人始终基于投资能力选择基金产品管理人，包括公司治理、产品历史、投研团队投资经验和稳定性、历史业绩归因分析、投资流程等，而非短期投资人管理排名。同时，发挥“大F”基于养老金资产配置的需求，”小F”则选择规模大、流动性好、规范透明、强监管、净值化管理的公募基金为主的产品。市场呈现的是良性互补的竞争生态。这也是为何，世界最大的养老金市场美国，公募基金占了半壁江山的原因之一。
第三方评级机构及能力选择标准。首先，需要独立第三方基金公开评级牌照；其次，要具备基金综合评价系统；满足企业年金投资者适当性要求的终端投顾系统（满足投资者风险承受能力C1至C5五种类型与基金产品或者服务的风险等级至少为R1到R5的五个等级的多维度匹配）；基金风险监控、绩效评估与组合管理系统等集成服务支持平台；第三，要擅长金融工程理论、模型、算法和技术方面的研究开发，具有独立研发能力；第四，能够运用分形市场理论，类推原则、惯性原则、相关性原则等三种预测原则，依据不同类型基金的设计初衷与特征，运用多目标规划理论与方法，设计独特的类内多因素评级体系。
3、帮助企业年金理事会进行风险控制。
业绩基准和金融工程FOF的创设，为企业年金理事会战略资产配置和风险控制设置了可操作的标准。无论顺逆周期，使得风险管理和风险控制更加高效，有了依据和操作流程标准。也为客观、系统的评价投资绩效提供了依据。可以将长期目标转换成为可操作的中短期目标，将绝对回报转换成为相对目标，投资目标清晰，又有对应的指数基准。根据业绩基准和风险敞口，区分无风险收益、风险收益、超额风险收益。特别是通过合规风控范围内的动态配置调整（策略配置或策略FOF），发挥专业的受托投顾能力，获得超额的阿尔法收益。
四、国外养老金理事会的经验借鉴
美国拥有世界上最发达成熟的养老金市场和法律法规体系。“法”是根本。美国在上世纪二三十年代股市崩盘和经济危机后，先后于1935年、1939年、1940年出台了《社会保障法》、《信托契约法》、《投资顾问法》，为后来1974年启动401（K）计划的二三支柱养老打下了法律基础。其中，投资顾问在养老金受托管理咨询、账户管理咨询、投资咨询中发挥关键作用。
美国劳工部在2017年6月9日，通过“养老金投资咨询承担受托职责”的政策法规。养老金信托在美国采取了最高标准，对养老金投资顾问和年金中介经纪的受托人行为准则的忠实义务和注意义务，进行“强约束”。
世界最大的公共养老基金——加利福尼亚州公共雇员养老基金（CalPERS）的运作机制，包括治理模式、参与公司治理以及投资组合构成等。CalPERS管理委员会拥有基金的投资权力。管理委员会下设投资委员会，具体负责基金的投资事宜。基金的投资政策由投资委员会、参与员工、外部合同人（投资顾问商）等协商，最后由投资委员会批准通过。投资政策包括对股票、债券、房地产等各类资产的配置比例等，基金的投资政策定期进行更新。
五、结论。
企业年金理事会外聘专业机构人士，是弥补理事会作为受托专业能力不足的重要途径。在现有模式下，是个促进市场健康发展的激活因素。
一个是企业年金委托人及养老财富管理的“内生需求”，一个是市场生态“买卖平衡”的重要支点。包括不限于受托投顾、FOF资产配置、基金评价、风险控制、投资监督、年金咨询、适当性匹配投顾终端等。
2008年到2016年，全国社保基金理事会、企业年金理事会、法人受托业绩相对比，其年化收益分别为7.04%、5.26%、4.33%（来自于公开统计数据）。按照《企业年金办法》的要求，相信企业年金理事会受托在外部聘请的第三方专业机构人士的帮助下，发挥企业年金利益一致性的优势，会取得更加出色的业绩表现。
