拉尔夫·沃尔多·爱默生说：

“在这个世界，遵循他人的价值观是一件很容易的事；独居时，按照自己的想法去生活，也是很容易的；然而，伟大的人是这样的：处在众生之中，却能十分惬意地享受着独居时的独立。”

在投资领域中，每一位投资者都渴望找到那片属于自己的宝藏，因此，我们如同海洋中的航海者，努力寻找着那座指引财富的灯塔。

从格雷厄姆的“聪明的投资者”到巴菲特的“价值投资”，我们追寻大师们的脚印，探索着如何驾驭市场的波涛，寻找稳健的回报。

本文将带你领略投资大师的智慧，解读他们如何通过分散化投资、挑战市场指数以及实践价值投资来构建成功的投资组合。

1. 分散化投资的力量

安德鲁·卡内基说：

“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。”

投资者都可以通过分散化投资，即只要能达到一定程度的分散化，就可以在不同类别的证券中构建组合，降低风险并追求稳健回报。

《聪明的投资者》中格雷厄姆总结了他公司主要开展以下几种类型的业务，供投资者参考。

1.套利

购买某种证券的同时，出售一种或多种将根据重组和并购等计划进行交换的其他证券。

2.资产清理

购买将在公司资产清理过程中收到一笔或多笔现金付款的股票。

这两类业务的选择以下列两个条件为基础：(1)所计算出的平均回报率在20%及以上；(2)我们认为成功的机会至少达80%。

3.关联对冲

购买可转换债券或可转换优先股的同时，出售作为转换目标的普通股。

交易头寸要接近于平价水平，即如果优先求偿的证券实际上以这种方式转换成股票，该业务结束时的亏损额并不算大。但是，如果普通股的下降幅度大大高于优先求偿的证券，并且按市场价对头寸平仓，那么就会产生一笔利润。

当熊市中我们“低估证券”的业绩不太好时，关联对冲会带来丰厚的利润。

4.净流动资产证券（或“廉价”证券）

这种想法是，以低于净流动资产账面值的成本尽可能多地购买这样的每一种证券，即价格中没有包含厂房和其他资产的价值。

我们的购买价一般都是所剥离资产的价值的三分之二或更低一些。

5.二类企业

这类企业的情况看上去不错，以往的业绩也令人满意，但对公众却缺乏吸引力。

选股建议：

1.财务状况：(a)流动资产与流动负债之比至少达到1.5；(b)（对工业企业而言）债务占净流动资产的比例不高于110%。

2.盈利稳定：在近5年的数据中没有出现过赤字。

3.股息记录：目前有一些股息支付。

4.利润增长：去年的利润高于1966年的利润。

5.股价：不高于有形资产净值的120%。

质量较差的小盘股在牛市期间会被高估，因此在随后的价格暴跌中，它们不仅比大盘股损失惨重，而且其全面反弹也比较慢。多数情况将永远无法全面反弹。

因此，对聪明的投资者而言，要避免把二类股票纳入到证券组合之中，除非（在积极投资者看来）它们有充足的理由证明自己的廉价

6. 普通股

选择普通股的单一标，有两种方法在过去较长的时间内一致地取得了不错的结果：(a)购买市盈率较低的重要企业（比如道琼斯中的企业）的股票；(b)挑选价格低于净流动资产价值（或营运资本价值）的各类股票。

但是，同时具备下列优点的公司具有很强的势头：规模很大，过去的利润记录很好，公众预期其利润增长将在未来持续下去，过去许多年内有强有力的市场表现。

即便按照我们的定量标准来看其价格很高，但基本的市场力量很有可能会在一定期限内主导此类股票的发展。

商誉巨头长期及近期的市场表现，证明它们可以被纳入到分散化的普通股组合之中。

7.廉价股或净流动资产股

按低于其营运资本价值的价格购买到的普通股。

如果人们能够按低于其相应净流动资产（扣除所有优先求偿权，并且将固定资产和其他资产的价值看做零）的价格，获得某种分散化的普通股组合，就能得到相当满意的结果。

8. 一些特殊情况

情况一　公司并购。在这种情况下，并购方会向被并购方开出一些利好条件，如果并购成功，股价大概会上涨，投资者可以由此获得高利润。

情况二　用现金收购。收购方以高于市场的价格收购被收购方的股票，投资者可以此获利。

情况三　已经停业的公司，要求其股东批准公司的解散。该公司普通股的每股账面值大于收盘价，如果账面值在资产清理时得以实现的话，投资者可以此获利。

投资者应遵循一系列原则来构建和维护其投资组合。这些原则包括实现一定程度的分散化，避免投资于质量较差或价格被高估的股票，以及根据自己的风险承受能力和投资顾问的建议来选择证券。

通过排除那些风险过高或基本面不佳的选项，投资者可以在保持投资安全的同时，追求合理的回报。

2. 超越市场的挑战

马克斯·海涅说：

“通往耶路撒冷的路不止一条。”

这位股票大师的意思是，他自己以价值为核心的股票挑选方法，并非是成功的投资者惟一可使用的方法。

比如，有些投资者通过查看每日列出的一年以来价格最低的股票，或者从财经刊物上查看类似的表格。资料中不流行的或不受欢迎的股票和产业，有可能在市场情绪发生改变时带来很高的回报。

股神巴菲特的做法是寻求 “特许经营”的公司，该公司有很强的消费品牌，有很容易被人们理解的业务活动，有强有力的财务状况，以及有近乎于垄断的市场。

并且，他喜欢在公司丑闻、巨额亏损和其他坏消息似乌云飘过时迅速下手购买其股票。

他还喜欢公司的经理具备下列行为：制定并实现合理的目标；从自己内部而不是通过并购来拓展业务；明智地进行资本分配；不给自己派送上百万美元的股票期权奖金。

巴菲特坚持认为，利润的增长应该是稳步和持久的，这样，公司未来的价值会比今天更大。

还有其他更多通往耶路撒冷的道路。一些优秀的证券组合经理都把目光集中于资产、利润或现金流的乘数非常低的公司。也有人追逐的是价值被低估的小公司。

当然，超越市场平均水平并非易事，因此，投资者应该意识到个股选择的复杂性和困难度，建议防御型投资者考虑采用更为简单和被动的投资策略，如指数基金，以获得与市场平均水平相当的回报，同时降低投资成本和风险。

3.价值投资的实践

格雷厄姆说：

“价格是你付出的，价值是你得到的。”

真正的价值投资者会通过深入分析，寻找市场价格低于其内在价值的股票，实现长期稳定的投资收益。

格雷厄姆建议投资者首先要练习，正如优秀的运动员和音乐家在每次实际表演之前的练习和排练一样。

他建议，投资者首先花一年的时间去跟踪和挑选股票，但并不是真的去投资购买。

即，在实际投资之前对你的技巧进行检验，你即使犯错也不会造成任何实际损失，并且还能避免形成频繁交易的习惯。

投资者将自己的方法与那些优秀货币经理的方法进行比较，了解哪些方法是有效的。

跟踪你所有股票挑选的结果，如果你的一些预感最终被证明是错误的。这将迫使你既向成功者学习，也从失败者身上吸取教训。

一年之后，将你的结果与标准普尔500指数基金进行对比。

如果你的选择结果很差，说明个股选择的做法不适合你。你可以去挑选一家指数基金，不要在股票选择上浪费时间了。

如果你很喜欢这项试验，并且获得了足够高的回报，就可以逐步建立股票组合了。但是，这一股票组合在你的整个证券组合中的比重不能超过10%（将其余资金投入指数基金），因为这样做你可以随时停下来。

还有一种方法：看哪一位优秀的职业货币经理与你持有相同的股票。通过阅读经理的评论，去改进自己的方法。

成功的投资专家都有两个共同点：首先，他们遵守既定的约束，并一贯坚持自己的行为，拒绝改变自己的方法，即便这种方法已不再流行；其次，他们大量思考的是做什么以及如何去做，而很少去关注市场情况如何。

4.

投资者不仅要构建一个稳健的投资组合，更重要的是在市场的波动中保持冷静和理性。

正如爱默生所言，真正的伟大在于能在众生之中保持独立思考。

通过学习格雷厄姆的防御型投资和巴菲特的价值投资，我们可以在复杂多变的市场中找到自己的道路，实现财富的稳健增长。

写在最后，愿你我谨记，真正的投资智慧不在于短期的盈利，而在于长期的稳健增长。

我是平原雪，爱阅读，爱写作，爱分享，以我之笔，书写生活与梦想。